Strategi Bitcoin Metaplanet Memicu Kompensasi Besar CEO, Pemegang Saham Mengadakan Protes

Penulis: Oluwapelumi Adejumo

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Metaplanet secara agresif mengalokasikan aset bitcoin, tetapi hal ini mengungkap masalah insentif tak terduga besar bagi manajemen, dan para pemegang saham meminta perusahaan mencabut penghargaan tersebut.

Inti dari kontroversi ini adalah perusahaan terdaftar di Tokyo tersebut terus menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana guna membeli bitcoin, sehingga menyebabkan pool opsi manajemen ikut membesar. Para pemegang saham saat ini menuntut pembatalan sekitar 273 juta saham potensial yang dimasukkan ke dalam rencana kompensasi manajemen selama proses ekspansi.

Titik perdebatan terletak pada hak pemesanan saham seri ke-10 Metaplanet. Rencana ini telah disetujui oleh pemegang saham pada awal 2023, sebelum perusahaan beralih ke bisnis aset digital, dengan kuota awal sebesar 46 juta saham.

Rencana ini dilengkapi dengan mekanisme penyesuaian yang bertujuan untuk menjaga saham dasar yang sesuai dengan opsi tetap pada sekitar 20% dari total modal yang sepenuhnya terdilusi yang didefinisikan oleh perusahaan.

Pada April 2024, CEO Simon Gerovich mendorong Metaplanet beralih ke model kas Bitcoin, menyebabkan perubahan besar dalam kebutuhan dana perusahaan. Metaplanet beberapa kali menghimpun dana di pasar ekuitas untuk membeli Bitcoin, sehingga posisi Bitcoin kas akhirnya mencapai 43.000 BTC.

Dari sekitar 153,9 juta saham yang beredar sejak peluncuran strategi Bitcoin, jumlah saham meningkat menjadi 1,28 miliar pada akhir Juni 2026. Karena rumus perhitungan hak pembelian seri ke-10 disesuaikan secara bersamaan dengan struktur modal perusahaan, kumpulan opsi eksekutif pun meluas, meningkat dari 46 juta saham awal menjadi 319,464 juta saham potensial.

Metaplanet menghapus mekanisme penyesuaian ini pada 18 Agustus, sehingga kolam opsi masa tunggu tidak lagi diperluas.

Perusahaan mengakui dalam pengumumannya bahwa ketentuan tersebut "akan memperbesar tekanan pelemahan kepemilikan yang ditanggung oleh pemegang saham saat ini" dan dapat memicu pertanyaan: apakah keputusan pembiayaan bertentangan dengan kepentingan pemegang hak pembelian saham.

Namun, Metaplanet hanya membekukan kolam gaji pada skala yang diperluas, tanpa mengembalikan skala ke tingkat awal. Ini berarti bahwa sekitar 273 juta saham potensial yang ditambahkan sebelum mekanisme dihapuskan, tetap dimiliki oleh manajemen.

Hanya beberapa hari setelah rencana revisi Agustus berlaku, Gerovich mencairkan sebagian insentif gajinya, sehingga protes dari para pemegang saham semakin meningkat.

Pada 28 Agustus, CEO tersebut menjalankan 92.000 opsi seri ke-10, memperoleh 64,032 juta saham baru. Transaksi ini meningkatkan jumlah saham langsung yang dimilikinya dari 15,56 juta saham menjadi hampir 79,6 juta saham.

Gerovich mengeksekusi opsi dengan harga exercise lama sebesar 10 yen per saham, dengan total pengeluaran sekitar 6,403 miliar yen. Berdasarkan harga saham Metaplanet sebesar 244 yen, nilai pasar saham baru yang diterbitkan ini sekitar 15,6 miliar yen, dengan keuntungan buku antara biaya eksekusi dan nilai pasar mendekati 15 miliar yen.

Keuntungan ini belum dicairkan. Ketentuan revisi Agustus menetapkan masa kunci lima tahun untuk saham yang diperoleh melalui program ini, sehingga umumnya tidak dapat dijual atau ditransfer sebelum Agustus 2031.

Namun, efek pelanggaran saham sudah terjadi sejak saham baru diterbitkan.

Hingga 30 Juni, dari seluruh 459.000 opsi seri ke-10 yang beredar, Gerovich memegang 276.000 opsi. Setelah ia mengeksekusi 92.000 opsi, dengan asumsi kondisi lain tetap, tersisa sekitar 184.000 opsi. Para eksekutif dan karyawan lainnya juga memegang opsi tambahan, dan insentif yang tersisa akan terus vesting hingga 2028.

Investor sangat memperhatikan kolom kompensasi ini karena secara langsung memengaruhi indikator inti strategi kas Metaplanet: jumlah bitcoin per saham setelah seluruhnya terdilusi.

Hingga 30 Juni, perusahaan memegang 43.000 BTC, yang setara dengan sekitar 1,63 miliar saham sepenuhnya terdilusi, atau sekitar 2.635 satoshi per saham. Denominator total saham ini sudah mencakup potensi dilusi dari insentif Seri 10.

Pemegang saham Ragnar adalah salah satu pengaju utama yang menuntut pembatalan langsung sekitar 273 juta saham potensial yang melebihi skala rencana gaji awal. Ia menulis di platform X:

Satu-satunya jalan keluar adalah mencabut 273 juta saham tambahan ini dan menggantinya dengan paket insentif baru yang berlaku surut.

Dengan asumsi kondisi lain tetap sama, dengan menghilangkan saham potensial ini dari dasar total saham, eksposur Bitcoin per saham Metaplanet akan meningkat menjadi sekitar 3.166 satoshi, atau naik sekitar 20%.

Ragnar mempertanyakan: Mengapa para eksekutif masih dapat mempertahankan kompensasi tambahan ini, mengingat Metaplanet sendiri telah mengakui bahwa mekanisme ini memperburuk pelemahan saham dan menimbulkan risiko insentif pembiayaan.

Dia juga menyebutkan, penawaran internasional Metaplanet tahun lalu juga menghasilkan tambahan 96,25 juta saham potensial berkat klausul penyesuaian ini. Menurutnya, para pemegang saham telah secara terbuka mempertanyakan pengaturan ini sejak September hingga Oktober 2025, beberapa bulan sebelum perusahaan mencabut mekanisme tersebut.

Saham tambahan ini tidak memiliki syarat kinerja yang terkait dengan pertumbuhan per bitcoin atau indikator pengembalian pemegang saham lainnya; hanya ditambahkan batasan penjualan 5 tahun dalam revisi Agustus.

Ragnar berpendapat bahwa perusahaan seharusnya mengganti insentif yang telah mengalami inflasi ini dengan skema kompensasi yang secara langsung terkait dengan kinerja masa depan, daripada mempertahankan keuntungan yang terakumulasi di bawah aturan yang sudah ditinggalkan.

Di luar sengketa kompensasi, perselisihan tata kelola lainnya memperburuk ketegangan, yang melibatkan MMXX Ventures—pemegang saham jangka panjang Metaplanet sekaligus mantan pemberi pinjaman perusahaan.

Gerovich baru-baru ini menyatakan bahwa ia adalah "pemegang saham penting tetapi bukan pengendali" dari induk MMXX, dan tidak terlibat dalam keputusan investasi dan perdagangan entitas tersebut.

Namun, investor terus meminta transparansi lebih lanjut mengenai kepemilikan MMXX, struktur pemungutan suara, serta eksposur ekonomi Gerovich dalam transaksi terkait Metaplanet.

Metaplanet juga mengusulkan sebuah proposal: mentransfer hingga 90.000 hak pembelian seri ke-10 yang tersisa (setara dengan 62,64 juta saham potensial) ke dalam alat insentif jangka panjang baru yang ditujukan bagi para eksekutif dan karyawan. Skema baru ini dapat menetapkan persyaratan kinerja dan masa kerja, serta tidak akan menambahkan saham di luar batas yang sudah ada.

Gerovich mengakui bahwa komunikasi eksternal perusahaan masih memiliki kelemahan, dan menyatakan bahwa Metaplanet akan terus meninjau tata kelola perusahaan serta sistem kompensasi.

Namun, tanggapan ini tidak menyelesaikan tuntutan inti para pemegang saham. Meskipun Metaplanet tidak lagi memperluas kolam opsi manajemen melalui pendanaan ekuitas berikutnya, manajemen tidak berkomitmen untuk melepaskan sekitar 273 juta saham potensial yang dihasilkan sebelum mekanisme tersebut dihapus.