Meta merilis laporan kuartalan, pendapatan tumbuh 28% year-over-year menjadi $60,8 miliar, tetapi arus kas bebas hanya mencapai $784 juta akibat investasi besar pada infrastruktur AI.

Penulis artikel, sumber: Letter AI

Meta menghasilkan arus kas operasional sebesar US$31,862 juta pada kuartal kedua, menghabiskan US$31,078 juta untuk membangun pusat data dan membeli server, sehingga tersisa arus kas bebas sebesar US$784 juta.

Perlu diketahui, mesin iklan Meta masih menghasilkan uang dengan kecepatan tinggi.

Pendapatan Meta pada kuartal kedua mencapai US$60,801 miliar, tumbuh 28% secara tahunan; di antaranya, pendapatan iklan mencapai US$59,363 miliar, tumbuh 27% secara tahunan. Jumlah tayangan iklan dan harga rata-rata meningkat bersamaan, sehingga pendapatan melebihi ekspektasi Wall Street.

Uang yang dihasilkan oleh mesin iklan hampir habis dimakan oleh AI.

Perusahaan juga meningkatkan batas bawah pengeluaran modal tahun 2026 dari $125 miliar menjadi $130 miliar, dengan batas tertinggi tetap bisa mencapai $145 miliar.

Laporan keuangan yang menghasilkan pendapatan di atas ekspektasi justru diimbangi dengan penurunan harga saham mendekati 8%. Harga saham Meta ditutup pada $585,61 pada hari itu, dengan penurunan pasca-pertukaran sempat mendekati 9% setelah rilis laporan keuangan.

Dalam panggilan telepon, analis dari Bank of America Securities, Justin Post, langsung mengajukan pertanyaan kepada Zuckerberg: Setelah Meta mengganti tim kepemimpinan senior di laboratorium AI satu tahun lalu, kapan Wall Street bisa melihat percepatan yang jelas dalam kecepatan peluncuran produk seperti model dan chip?

Zuckerberg menjawab bahwa ia "sangat puas" dengan kemajuan saat ini di laboratorium. Muse Spark dan Muse Spark 1.1 hanyalah hasil awal dalam upaya Meta untuk memperkuat kemampuan model, dan perusahaan sedang melatih model yang lebih besar dan lebih kuat.

Dia tidak mengumumkan waktu peluncuran model unggulan ini, tidak menampilkan hasil uji coba baru, hanya mengatakan akan ada lebih banyak informasi segera.

Satu tahun lalu, Llama 4 tidak memenuhi harapan, Zuckerberg menginvestasikan $14,3 miliar untuk mengambil saham di Scale AI, mengundang Wang Tao yang berusia 28 tahun ke Meta, dan menyerahkan wewenang untuk membangun ulang sistem AI kepadanya.

Ada banyak kesamaan antara Wang Tao dan Zuckerberg—keduanya drop out sekitar usia 19 tahun untuk memulai bisnis, keduanya menjadi miliarder di awal usia dua puluhan, dan keduanya percaya pada kekuatan terpusat pendiri dan eksekusi cepat. Zuckerberg yang kini berusia 40 tahun seolah menyerahkan masa depan Meta kepada dirinya sendiri di masa muda.

Satu tahun kemudian, Wang Tao telah mereorganisasi tim AI Meta dan meluncurkan model serta produk pertama. Namun, model unggulan yang benar-benar menanggung harapan serangan balik Meta, Watermelon, masih dalam proses pelatihan.

Pesaing masih terus mempercepat iterasi, sementara biaya yang harus ditanggung Meta untuk menunggu jawaban ini semakin tinggi.

Jika Wang Tao tidak menyerahkan model unggulan dalam sehari, Zuckerberg akan sulit membuktikan apa yang telah diperoleh dari uang ini, reorganisasi ini, dan satu tahun lagi menunggu. Mengganti orang atau mempersempit lingkup sekarang juga berarti mengakui bahwa biaya yang telah dikeluarkan sebelumnya sulit untuk dipulihkan.

Wang Tao telah menjadi biaya terbenam terbesar Zuckerberg.

“Salah percaya” pada juru selamat?

Wang Tao tentu tidak duduk diam.

Zuckerberg memilih Wang Tao sendiri merupakan keputusan yang agak berisiko. Scale AI secara konsisten menyediakan layanan data dan evaluasi untuk perusahaan-perusahaan seperti OpenAI, Google, dan Meta; Wang Tao mengetahui apa yang sedang dilatih oleh berbagai laboratorium dan di mana mereka sering mengalami hambatan, tetapi sebelumnya ia tidak memiliki pengalaman memimpin pengembangan model mutakhir.

Kemampuan paling menonjol dari Wang Tao selalu merupakan manajemen dan pengaturan sumber daya.

Setelah Scale AI memiliki ribuan karyawan, ia tetap mempertahankan proses menyetujui karyawan baru secara pribadi dan memeriksa secara acak data sebelum diserahkan ke klien. Ia menyebut keteguhan ini sebagai "kualitas adalah fraktal": jika manajer tidak peduli pada detail, orang-orang di bawahnya juga akan cepat belajar untuk tidak peduli.

Yang dilihat Zuckerberg adalah konsentrasi, kekuatan, dan kecepatan eksekusi yang sulit ditemukan di perusahaan besar dengan puluhan ribu karyawan. Karena itu, Financial Times menyebut Wang Tao sebagai "CEO masa perang" yang dibutuhkan Meta.

Setelah masuk ke Meta, Wang Tao segera membawa gaya manajemen pendiri ini ke departemen AI. Pendirian Meta secara langsung mengejutkan TBD Lab yang fokus pada model mutakhir, merekrut orang-orang berharga dari perusahaan seperti OpenAI dan Google, sekaligus memangkas tingkat manajemen yang ada, berusaha mengubah departemen AI yang berat menjadi tim "perang" yang lebih cepat bertindak.

The cost is obvious.

Tim AI asli Meta sekitar 600 posisi di-PHK, Yann LeCun meninggalkan Meta setelah bekerja selama 12 tahun dan memulai penelitian model dunia secara mandiri. Terjadi jurang antara tim baru berbayar tinggi dan sistem penelitian lama.

Biaya restrukturisasi ini kini mulai muncul dalam laporan keuangan Meta.

Pada kuartal kedua, biaya R&D Meta mencapai US$21,656 miliar, meningkat 67% secara tahunan. CFO Susan Li menyatakan dalam panggilan telepon bahwa peningkatan pengeluaran gaji perusahaan terutama disebabkan oleh penambahan tenaga teknis dalam setahun terakhir, terutama tenaga AI yang direkrut dengan gaji tinggi.

Meskipun dikurangi biaya hukum sebesar 2,4 miliar dolar AS dan biaya pemutusan hubungan kerja sebesar 1,18 miliar dolar AS, total biaya Meta pada kuartal kedua tetap meningkat sekitar 42% secara tahunan, jauh melebihi pertumbuhan pendapatan sebesar 28%.

Wang Tao membawa tidak hanya struktur organisasi baru, tetapi juga tim AI yang semakin mahal.

Logika taruhan besar Zuckerberg pun menjadi jelas: ia percaya bahwa kemampuan Wang Tao dalam membangun kembali organisasi dan menggerakkan sumber daya pada akhirnya dapat diubah menjadi kemampuan melatih model canggih. Kemampuan pertama telah terbukti, sementara yang kedua masih harus dibuktikan oleh model itu sendiri.

Pada April 2026, Meta meluncurkan model pertama tim Wang Tao, Muse Spark. Meta sejak awal menekankan bahwa model ini berukuran lebih kecil dan lebih cepat, hanya menjadi "pembuka" seri Muse, dengan model yang lebih besar masih di belakang.

Pada Juli, Muse Spark 1.1 meningkatkan Indeks Analisis Buatan dari 43 menjadi 51, dengan kemajuan utama terfokus pada pemrograman, penalaran ilmiah, dan kemampuan pengetahuan. Biaya masing-masing sebesar $1,25 dan $4,25 per juta Token masukan dan keluaran.

Model ini berkembang pesat dan harganya cukup rendah, tetapi kemampuan keseluruhannya masih jauh di bawah model terdepan, sehingga belum cukup untuk membuktikan bahwa investasi Meta sebesar 14,3 miliar dolar AS dan tim baru yang dibentuk dengan biaya tinggi telah bernilai sepadan.

Yang benar-benar memikul harapan ini adalah Watermelon yang masih dalam pelatihan.

, Wang Tao dalam rapat internal Meta menyatakan bahwa daya komputasi yang digunakan oleh Watermelon yang masih dalam pelatihan lebih tinggi satu tingkat dibandingkan dengan Muse Spark, dan telah menyamai GPT-5.5 pada sejumlah evaluasi benchmark. Namun, ia tidak menjelaskan evaluasi spesifik yang dimaksud, dan Meta belum mengumumkan hasil terkait.

Panggilan laporan keuangan terbaru juga tidak memberikan bukti tambahan untuk pernyataan ini. Zuckerberg hanya mengonfirmasi bahwa Meta sedang melatih model yang lebih besar dan lebih kuat, tanpa menyebut nama Watermelon, maupun mengumumkan waktu peluncuran dan hasil evaluasi.

Lebih realistisnya, Watermelon belum dirilis, tetapi OpenAI, Anthropic, dan Google tidak akan berhenti menunggunya.

Wang Tao telah masuk ke Meta selama satu tahun, tetapi belum menjadi "Juru Selamat".

Dua tahun terlambat

Yang paling ironis, Meta bukanlah pemain baru di bidang AI.

Pada tahun 2013, Facebook mendirikan FAIR dan menunjuk Yann LeCun sebagai pemimpinnya. Selama sepuluh tahun berikutnya, Meta mengakumulasi keahlian mendalam di bidang computer vision, self-supervised learning, dan lainnya, serta melahirkan PyTorch; sistem rekomendasi dan iklan Facebook dan Instagram juga telah menggunakan AI untuk memproses miliaran data yang dihasilkan pengguna setiap hari. Llama yang dirilis pada tahun 2023 membuat Meta segera memperoleh pengaruh di bidang model terbuka.

Setelah munculnya ChatGPT, OpenAI membangun model, API, dan ekosistem pengembang di sekitar satu pintu masuk konsumen, sementara sumber daya AI Meta tersebar di FAIR, tim AI generatif, departemen produk, dan departemen infrastruktur.

Pada tahun 2025, Zuckerberg baru meningkatkan AI menjadi perang tingkat perusahaan, merencanakan investasi sebesar $60 miliar hingga $65 miliar untuk membangun infrastruktur, tetapi justru menghadapi Llama 4 yang performanya tidak sesuai harapan.

Reformasi terpusat yang kemudian didorong oleh Wang Tao sebenarnya adalah reformasi yang seharusnya selesai oleh Meta pada tahun 2023. Ketika akhirnya mulai melakukan restrukturisasi, OpenAI, Anthropic, dan Google telah membangun keunggulan dalam model, tenaga ahli, dan produk—Meta terlambat selama dua tahun penuh.

Wang Tao lebih seperti tagihan yang terlambat diterima oleh Zuckerberg selama dua tahun sebelumnya.

Pada awal 2025, Zuckerberg berencana menginvestasikan $60 miliar hingga $65 miliar untuk membangun infrastruktur. Pada 2026, pengeluaran modal diperkirakan mencapai $130 miliar hingga $145 miliar, dengan nilai tertinggi melebihi dua kali lipat rencana sebelumnya.

Namun, Meta juga tidak menghabiskan semua uang tersebut pada satu model unggulan yang belum dirilis. Pada kuartal kedua, durasi penggunaan Instagram mengalami pertumbuhan dua angka, sementara durasi menonton video di Facebook meningkat 9%. Meta menyatakan bahwa model iklan baru meningkatkan klik iklan Facebook sebesar 8,3% dan tingkat konversi sebesar 15,7%; lebih dari 9 juta usaha kecil telah menggunakan AI untuk membuat bahan iklan.

Hasil-hasil ini membuktikan bahwa AI telah dapat membantu mesin iklan Meta menghasilkan lebih banyak uang, tetapi tidak bisa langsung dianggap sebagai jawaban Wang Tao.

Peningkatan yang diungkapkan oleh Meta berasal terutama dari sistem rekomendasi, pengurutan iklan, dan pemahaman konten, tanpa menjelaskan sejauh mana model mutakhir dari tim Watermelon atau Wang Tao berkontribusi. Iklan dan rekomendasi sebelumnya sudah menjadi kekuatan utama Meta yang telah dikembangkan selama lebih dari sepuluh tahun.

Dengan kata lain, Meta dapat terus memperbaiki iklan menggunakan teknologi AI yang ada sambil menunggu model unggulan Wang Tao. Bisnis iklan yang kuat memberi Zuckerberg kepercayaan diri untuk terus menunggu, sehingga taruhan besar ini sementara tidak memiliki batas waktu yang harus dihentikan.

Untuk tambahan daya komputasi besar ini, Meta juga menyiapkan lebih banyak tujuan. Zuckerberg mencantumkan agen pribadi, agen perusahaan, API model, dan penjualan langsung daya komputasi dalam panggilan telepon tersebut.

Agen Bisnis Meta sudah digunakan oleh lebih dari 1 juta perusahaan setiap minggu, dan perusahaan juga menerima sejumlah penawaran untuk membeli daya komputasi, yang diklaim jauh lebih tinggi daripada biaya yang dikeluarkan Meta untuk mendapatkan daya komputasi tersebut.

Analyst Morgan Stanley, Brian Nowak, menanyakan mana dari bisnis-bisnis tersebut yang paling mungkin segera diperluas untuk menghasilkan pengembalian yang dapat dihitung bagi investor. Zuckerberg tidak memilih jawaban yang jelas, tetapi menyatakan bahwa ia optimis terhadap semua arah ini dan akan segera mengumumkan lebih banyak informasi.

CFO Susan Li lebih langsung mengatakan: bahkan jika model Meta tidak masuk ke puncak terdepan, perusahaan tetap percaya diri dapat memanfaatkan daya komputasi ini untuk meningkatkan produk yang sudah ada. Jika masih kelebihan, bisa langsung dijual ke perusahaan lain.

Ini setara dengan menyiapkan beberapa jalan keluar untuk investasi besar, tetapi juga menunjukkan bahwa Meta saat ini masih belum pasti, manakah bisnis baru yang akan menanggung biaya ini.

Bisakah Anda masih menunggu?

Pada kuartal kedua, Meta menerbitkan utang jangka panjang sekitar US$24,91 miliar. Hingga akhir Juni, utang jangka panjang perusahaan mencapai US$83,664 miliar, meningkat US$24,92 miliar dibandingkan US$58,744 miliar pada akhir tahun lalu. Sementara itu, Meta tidak melakukan pembelian kembali saham pada kuartal ini.

Alasannya tidak rumit.

Meta menghasilkan arus kas operasi sebesar US$31,862 juta pada kuartal kedua, dengan pengeluaran modal sebesar US$31,078 juta, sehingga tersisa arus kas bebas sebesar US$784 juta, bahkan tidak cukup untuk menutupi pembayaran dividen senilai US$1,35 miliar pada periode yang sama.

Arus kas yang dihasilkan dari bisnis iklan sudah tidak lagi mampu memenuhi secara bersamaan perluasan AI, pembagian dividen, dan pembelian kembali saham.

Meta masih memiliki kas dan surat berharga senilai US$90,26 miliar, sehingga tidak kekurangan dana dalam jangka pendek. Namun, perlu dicatat bahwa Meta tidak lagi hanya mengandalkan kas dari bisnis iklan untuk membangun AI, melainkan mulai meningkatkan utang dan mengajak mitra untuk menghimpun lebih banyak dana bagi proyek jangka panjang.

Dalam panggilan telepon, analis Goldman Sachs Eric Sheridan menanyakan Susan Li bagaimana Meta berencana menyeimbangkan antara investasi agresif dan kebutuhan dana.

Susan Li menjawab bahwa perusahaan dalam beberapa tahun terakhir telah meningkatkan proporsi utang, berharap mendapatkan dana dengan biaya lebih rendah dan jangka waktu lebih panjang untuk mencocokkan siklus pembangunan infrastruktur AI yang panjang.

Kerja sama antara Meta dan BlackRock adalah contohnya. Sehari sebelum rilis laporan keuangan, keduanya mengumumkan pembangunan pusat data 1 gigawatt di El Paso, Texas. Meta membagi biaya pembangunan dengan mitra eksternal, sambil tetap mempertahankan kemampuan untuk menggunakan daya komputasi tersebut.

Uang perlu dihabiskan sekarang, tetapi pengembalian baru akan datang setelah pusat data selesai dibangun. Zuckerberg mengakui dalam panggilan telepon bahwa pusat data yang sedang dibangun perusahaan belum akan menghasilkan nilai sebelum diluncurkan. Susan Li juga menyatakan bahwa prioritas utama Meta saat ini adalah memperluas daya komputasi sebanyak mungkin untuk tahun 2026 dan 2027, baru setelah 2028 akan menentukan berapa banyak chip yang perlu dibeli berdasarkan kebutuhan aktual.

Ini berarti bahwa kemampuan Watermelon belum diverifikasi secara publik, tetapi pusat data, server, dan jaringan yang diperlukan untuk melatih model yang lebih besar harus disiapkan bertahun-tahun sebelumnya. Bahkan jika hasil akhirnya tidak sesuai harapan, lahan, listrik, dan pusat data sudah terlebih dahulu dibangun.

Namun, Meta sulit untuk menetapkan garis stop-loss yang jelas untuk taruhan besar ini.

Jangan lupa, Meta sebelumnya telah membuktikan kemampuannya untuk tetap sabar dalam taruhan jangka panjang. Pada kuartal kedua, pendapatan Reality Labs hanya mencapai $431 juta, namun kerugian operasional mencapai $4,619 miliar. Kacamata AI mendorong pertumbuhan pendapatan departemen ini sebesar 16%, dan Zuckerberg juga menyatakan bahwa penjualan kacamata baru melebihi ekspektasi, tetapi masih jauh dari menutupi kerugian besar Reality Labs.

Keraguan dari luar jatuh pada Wang Tao, juga akan jatuh di bahu Zuckerberg—keberhasilan atau kegagalan Wang Tao telah menjadi batu uji apakah Zuckerberg kembali bertindak tidak rasional setelah “metaverse”.

Wall Street semakin khawatir apakah AI akan menjadi taruhan besar berikutnya tanpa batas waktu yang jelas.

Semakin lama waktu tunggu, semakin banyak dana dan daya komputasi yang diinvestasikan oleh Meta. Semakin banyak investasi, semakin sulit bagi Zuckerberg untuk mengakui bahwa jalan ini mungkin tidak berhasil.

Watermelon masih memiliki kesempatan untuk membuktikan segalanya bagi Wang Tao. Namun, sebelum hari itu tiba, setiap kuartal tambahan yang ditunggu oleh Meta akan terus memperbesar "biaya tenggelam" Wang Tao.