Mastercard Mengakuisisi BVNK senilai $1,8 Miliar untuk Memperluas Infrastruktur Stablecoin

Penulis: Ada, Shenchao TechFlow

Kepala Produk Mastercard, Jorn Lambert, mengatakan dalam wawancara dengan media: "Tidak ada masalah yang perlu diatasi dalam bisnis kartu."

Kemudian ia memimpin akuisisi BVNK senilai $1,8 miliar.

Pada 17 Maret, Mastercard mengumumkan akuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin London, BVNK, dengan harga maksimum $1,8 miliar, terdiri dari $1,5 miliar harga tetap dan $300 juta berdasarkan kinerja. Ini adalah akuisisi terbesar dalam sejarah industri stablecoin, melebihi pembelian Bridge oleh Stripe senilai $1,1 miliar pada tahun 2024.

Ketika seseorang mengatakan "tidak ada masalah" sambil menggelontorkan 1,8 miliar, satu-satunya makna sejati adalah: masalah sudah datang, sebesar yang tidak bisa diabaikan.

Untuk memahami transaksi ini, Anda harus terlebih dahulu memahami struktur pendapatan Mastercard.

Menurut perkiraan analis Raymond James, John Davis, sekitar 37% pendapatan Mastercard berasal dari transaksi lintas batas dan e-commerce internasional. Persentase Visa hampir sama, yaitu 36%. Analis Morningstar, Brett Horn, mengatakan secara langsung: "Pembayaran lintas batas hanyalah sebagian kecil dari seluruh dunia pembayaran, tetapi merupakan bagian besar dari pendapatan organisasi kartu." Margin operasi disesuaikan Mastercard untuk seluruh tahun 2025 mendekati 60%, dengan bisnis lintas batas menjadi kontributor utama laba.

Stablecoin sedang menargetkan daging ini.

Pembayaran lintas batas tradisional melalui rantai agen SWIFT memerlukan waktu 3 hingga 5 hari untuk sampai, dengan biaya 3% hingga 6%. Pembayaran dengan stablecoin menggunakan penyelesaian on-chain, dengan waktu kedatangan dalam hitungan menit dan biaya di bawah 1%, tanpa libur sepanjang tahun. Menurut data McKinsey, volume penerbitan kartu stablecoin mencapai USD 4,5 miliar pada 2025, meningkat 673% secara tahunan. Kartu semacam ini memungkinkan pengguna untuk langsung menghabiskan saldo stablecoin on-chain di mana saja merchant menerima Visa atau Mastercard, tanpa perlu mengonversinya terlebih dahulu ke mata uang fiat. Stablecoin sedang membangun jaringan penerimaan sendiri melalui kartu, melewati jalur penyelesaian yang dimiliki organisasi kartu.

Yang membuat organisasi kartu khawatir bukan volume hari ini, melainkan trennya. Menteri Keuangan AS Scott Bessent memperkirakan pasokan stablecoin akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, sementara prediksi bullishly dari Citigroup adalah 4 triliun. Volume hari ini hanyalah sebagian kecil, tetapi dalam skenario seperti konsumsi lintas batas dan penyelesaian pembayaran pedagang, selisih biaya yang dikenakan organisasi kartu dan biaya stablecoin mencapai satu orde besar. Begitu platform besar mulai menerima penyelesaian langsung dengan stablecoin, logika biaya organisasi kartu akan runtuh.

Ahli industri Third Bridge menunjukkan ancaman yang lebih dalam: risiko terbesar berasal dari adopsi di sisi pedagang. Platform seperti Amazon, Walmart, dan Shopify memiliki insentif kuat untuk mengganti pembayaran kartu dengan saluran stablecoin berbiaya rendah, sehingga mendefinisikan ulang ekonomi proses pembayaran.

Pendiri Tokenization Insight, Harvey Li, mengatakan: "Jaringan kartu adalah saluran pembayaran yang paling mudah digantikan oleh stablecoin."

BVNK melakukan hal yang tidak rumit: menghubungkan perusahaan antara mata uang fiat dan stablecoin on-chain, mencakup transfer lintas batas, penyelesaian B2B, dan pengiriman uang. Klien mereka meliputi Worldpay, Deel, Flywire, dan lainnya, menjangkau 130 negara, dengan volume transaksi tahunan sebesar 30 miliar dolar AS dan pendapatan tahunan 40 juta dolar AS, tetapi belum mencapai profitabilitas yang stabil.

Keuntungan bersih tahunan Mastercard sekitar $15 miliar, dengan margin keuntungan bersih 45%. $1,8 miliar hanya 0,4% dari kapitalisasi pasarnya, bahkan tidak sampai sebesar uang saku. Yang dibelinya bukan pendapatan tahunan $40 juta, bukan volume transaksi $30 miliar, bahkan bukan teknologi BVNK.

Pada hari ketika stablecoin menjadi lapisan penyelesaian utama, Mastercard tidak akan berdiri di luar.

Visi Mastercard sangat jelas: BVNK akan terintegrasi ke dalam jaringannya sendiri untuk menyediakan penyelesaian stablecoin 24 jam, pembayaran stablecoin di gateway pembayaran, serta konversi seamless antara mata uang fiat dan aset digital. Menurut laporan American Banker, setelah akuisisi selesai, BVNK akan terintegrasi ke dalam jaringan Mastercard pada tiga tingkat: menyediakan penyelesaian stablecoin bagi processor dan acquirer, menambahkan opsi pembayaran stablecoin di gateway pembayaran Mastercard, serta saluran konversi fiat lintas kartu, akun, dan dompet.

Wakil Presiden Eksekutif untuk Blockchain dan Aset Digital Mastercard, Raj Dhamodharan, menjelaskan logika ini dengan jelas: "Kami melihat stablecoin sebagai sistem kereta api. Setiap stablecoin dapat dipandang sebagai ACH global, di mana konsumen tidak melihat kompleksitas di baliknya." Ringkasan dari Karen Webster, Pemimpin Redaksi PYMNTS, lebih langsung: "Mastercard tidak melawan stablecoin, tetapi mengintegrasikannya."

Integrasi, kata ini sangat penting. Antarmuka depan masih lag, tetapi backend telah diganti dengan rantai. Pengguna tidak menyadari perubahan, tetapi jalur penyelesaian dasar telah diganti.

Tetapi 1,8 miliar yang dibeli hanyalah tiket masuk, bukan produk jadi.

Salah satu keunggulan BVNK adalah ketidakbergantungan pada rantai, memungkinkan operasi di berbagai rantai seperti Ethereum, Solana, dan Tron. Namun, setiap rantai memiliki waktu konfirmasi, struktur biaya gas, dan model keamanan yang berbeda; menyamakan perbedaan-perbedaan ini hingga mencapai tingkat konsistensi yang dituntut oleh jaringan Mastercard memerlukan upaya teknis yang besar. BVNK beroperasi di 130 negara, di mana status regulasi stablecoin setiap negara berbeda-beda; GENIUS Act hanya berlaku di Amerika Serikat, Eropa memiliki MiCA, dan negara-negara Asia masing-masing memiliki regulasi sendiri, sehingga biaya kepatuhan akan menjadi lubang hitam yang terus-menerus. Harmse, salah satu pendiri BVNK, dalam wawancara dengan CNBC mengatakan bahwa pertumbuhan perusahaan paling cepat di pasar Amerika Serikat. Pernyataan ini sendiri mengisyaratkan masalahnya: kedewasaan infrastruktur pembayaran stablecoin sangat bergantung pada lingkungan regulasi lokal; di pasar non-AS, kondisinya jauh belum siap.

Mastercard membeli sebuah mesin yang berpotensi, tetapi memasang mesin ini ke dalam mobil yang sudah berjalan selama 60 tahun bukanlah hal yang bisa diselesaikan hanya dengan menandatangani perjanjian akuisisi.

Mastercard bukan satu-satunya yang berebut.

Stripe menghabiskan $1,1 miliar untuk mengakuisisi Bridge, Visa bekerja sama dengan Bridge untuk meluncurkan kartu stablecoin di lebih dari 100 negara, volume sirkulasi PYUSD dari PayPal melebihi $1 miliar, JPMorgan meluncurkan JPMD, dan Citigroup sedang mempertimbangkan untuk mengeluarkan stablecoin sendiri. Data dari McKinsey dan Artemis menunjukkan bahwa total pembayaran stablecoin pada tahun 2025 diperkirakan mencapai sekitar $390 miliar, dengan transaksi B2B menyumbang 58%. Skenario seperti pembayaran pemasok lintas batas, pengiriman gaji global, dan penyelesaian perdagangan sedang beralih dari SWIFT ke jalur stablecoin.

Logika yang mendorong raksasa-raksasa ini turun tangan hanya satu: lebih baik sekarang membelinya dengan cek, daripada menunggu perusahaan stablecoin tumbuh dan bersaing dengan mereka.

Pengalaman BVNK sendiri adalah bukti terbaiknya. Pada Desember 2024, pembiayaan Seri B dengan valuasi 750 juta, dipimpin oleh Haun Ventures, dengan partisipasi Tiger Global dan Coinbase Ventures. Pada Oktober 2025, Coinbase memasuki negosiasi eksklusif dengan penawaran sekitar 2 miliar. Sebulan kemudian, Coinbase menarik diri tanpa alasan yang jelas. Mastercard kemudian mengambil alih: harga tetap 1,5 miliar ditambah 300 juta berdasarkan kinerja, lebih rendah dua miliar dari penawaran Coinbase.

Struktur ini sendiri sudah sangat jelas. Platform terbesar yang berasal dari kripto mundur pada menit terakhir, sementara keuangan tradisional mengambil alih dengan harga lebih rendah. Terlepas dari alasan sebenarnya mengapa Coinbase mundur, hasilnya adalah: infrastruktur stablecoin akhirnya diserap oleh tatanan lama, bukan diintegrasikan oleh tatanan baru.

Ada paradoks yang lebih besar di sini. Industri kripto telah menghabiskan sepuluh tahun berjuang untuk mendapatkan legitimasi regulasi. Undang-Undang GENIUS telah disahkan, dan stablecoin kini memiliki kerangka kerja federal. Legitimasi adalah hal yang baik. Namun, pihak yang paling diuntungkan dari legitimasi ini bukanlah perusahaan kripto asli, melainkan pemain lama seperti Mastercard, Stripe, dan Visa yang memiliki lisensi, tim kepatuhan, dan jaringan distribusi.

Kepatuhan regulasi memberikan izin eksploitasi kepada keuangan tradisional.

Dakota pendiri Ryan Bozarth mengatakan, setelah akuisisi Bridge dan BVNK, memang ada peluang munculnya perusahaan pembayaran baru di tahap berikutnya pasar. Ia benar. Namun, jika sejarah menjadi acuan, kemungkinan besar tujuan akhir perusahaan startup stablecoin generasi berikutnya tetap berupa penawaran akuisisi.

Perdagangan elektronik tidak menghilangkan bursa saham, internet tidak menghilangkan bank, dan kemungkinan besar stablecoin juga tidak akan menghilangkan organisasi kartu. Namun, organisasi kartu akan berubah menjadi sesuatu yang sama sekali berbeda, dari "jaringan kartu" menjadi "platform aliran dana multi-lintasan". Perubahan ini bukanlah disrupsi, melainkan konsumsi.

Di industri pembayaran, lapisan yang paling dekat dengan pengguna selalu mengambil uang paling banyak.

Mastercard paling dekat dengan pengguna. Itu membelinya seharga 1,8 miliar, tetapi hanya untuk memastikan hal ini tidak berubah.