Pernyataan kebijakan yang samar-samar dari Fed memicu ketidakpuasan investor. JPMorgan memajukan perkiraan kenaikan suku bunga dari paruh kedua 2027 menjadi Desember tahun ini, sehingga kredibilitas Fed diuji. Para tokoh Wall Street secara kolektif menafsirkan: tiga suara "menentang" dari Fed lebih penting daripada keputusan itu sendiri; ini adalah pistol start hitung mundur kenaikan suku bunga.
Gaya komunikasi terlalu sederhana dari Kevin Warsh membuat investor meragukan tekadnya untuk menekan inflasi, memberikan tekanan lebih besar kepada ketua Federal Reserve baru ini—ia perlu mendukung ucapannya dengan tindakan kenaikan suku bunga yang nyata.
Hanya beberapa jam setelah Federal Reserve menyelesaikan pertemuan kebijakan dan mengadakan konferensi pers pada Rabu, analis JPMorgan memajukan perkiraan kenaikan suku bunga dari paruh kedua 2027 menjadi Desember tahun ini.
Ekonom JPMorgan Michael Feroli mengatakan, "Dia sekali lagi gagal menjelaskan bagaimana dia berniat mencapai tekad kuatnya untuk melawan inflasi."
Dia percaya bahwa pernyataan ambigu ini dapat meningkatkan rasa mendesak di kalangan anggota lain Federal Reserve untuk mengambil tindakan, mendorong lebih banyak pejabat untuk mendukung kenaikan suku bunga dalam lingkup tugas mereka.
Investor mempertanyakan kredibilitas kebijakan Wash
The Federal Reserve voted 9 to 3 to hold rates steady, maintaining this policy stance for the fifth consecutive meeting.
Hasil ini sesuai dengan ekspektasi umum pasar, dan para investor tidak terkejut. Namun, pasar lebih memperhatikan bahwa Wash tidak menjelaskan secara rinci mengapa memilih untuk tetap menahan suku bunga, juga tidak menyatakan secara jelas apakah ia akan mendukung kenaikan suku bunga di masa depan jika inflasi terus tinggi.
Selanjutnya, pasar segera bereaksi. Karena kekhawatiran investor terhadap risiko inflasi mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang mencapai level tertinggi dalam hampir dua dekade, pasar saham AS anjlok tajam pada hari tersebut.
“Pengumuman pers ini某种程度上 merusak kredibilitasnya,” kata Stephanie Roth, kepala ekonom di Wolfe Research.
Dia percaya bahwa cara komunikasi Wash sedang menghasilkan efek sebaliknya, "pasar sedang mengungkap blufnya".
Ross menunjukkan bahwa Walsh seharusnya memiliki kesempatan untuk memberikan penjelasan yang masuk akal mengenai mengapa tidak langsung menaikkan suku bunga saat ini.
Tegangan antara AS dan Iran baru-baru ini mereda, sehingga faktor-faktor yang sebelumnya mendorong kenaikan harga minyak menjadi berkurang; data inflasi Juni lebih baik dari perkiraan, memberikan Federal Reserve ruang untuk terus memantau tekanan harga. Sementara itu, sebagian besar ekonom percaya bahwa pasar tenaga kerja saat ini bukan sumber utama yang mendorong inflasi.
Menurut Ross, Wash hanya perlu mengatakan: "Kami tidak menaikkan suku bunga hari ini karena saya percaya inflasi akan turun dalam beberapa bulan mendatang. Jika perkiraan saya salah, kami akan menaikkan suku bunga pada bulan September."
However, she stated that Wash did not make such a statement.
Inti dari kontroversi pasar adalah apakah Wash mampu memimpin secara efektif komite kebijakan yang secara perlahan kehilangan kesabaran terhadap inflasi tinggi.
Jika rumah tangga dan perusahaan mulai meragukan apakah Federal Reserve masih akan teguh menekan inflasi, kredibilitas jangka panjang yang dibangun oleh bank sentral ini dapat terpengaruh.
Robert Sockin, Chief US Economist di PGIM, mengatakan bahwa kehilangan kepercayaan pasar "dapat menyebabkan imbal hasil obligasi jangka panjang terus meningkat dan membuat ekspektasi inflasi kehilangan pegangan."
Dia percaya bahwa setelah pertemuan ini, Walsh dan pejabat Fed lainnya mungkin perlu memperbaiki dampak dari konferensi pers yang membingungkan ini melalui pernyataan publik yang lebih keras.
Wash bukanlah ketua Federal Reserve pertama yang menyebabkan reaksi pasar tajam akibat komunikasi kebijakan.
Pada tahun 2014, ketika Janet Yellen mengadakan konferensi pers pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve, ia menyatakan bahwa setelah mengakhiri pembelian aset, bank sentral mungkin akan mulai menaikkan suku bunga "sekitar enam bulan" kemudian, setelah itu imbal hasil obligasi pemerintah AS naik secara signifikan.
Sebelumnya, Jerome Powell juga menggambarkan goncangan inflasi selama pandemi sebagai "sementara", penilaian yang kemudian menjadi pernyataan paling kontroversial selama masa jabatannya.
Namun, hal yang menjadi pertanyaan pasar terhadap Wash adalah bahwa ia seharusnya dapat memberikan alasan untuk mendukung pemertahanan suku bunga tetap.
Wash memilih menekankan di acara peluncuran bahwa pasar obligasi telah menyelesaikan sebagian dari ketatnya kondisi keuangan untuk The Fed.
Dia menyatakan bahwa sejak pertemuan Juni, suku bunga pasar jangka panjang telah naik, menunjukkan bahwa investor telah memperhatikan komitmen Federal Reserve terhadap tujuan stabilitas harga dan telah memperketat lingkungan pembiayaan melalui mekanisme pasar. Wash mengatakan, "Meskipun dalam beberapa hal kami tidak melakukan banyak hal dalam 42 hari ini, pasar telah melakukan banyak hal."
Namun, para analis tidak menerima penjelasan ini.
Ekonom dari Monetary Policy Analytics, Derek Tang, mengakui bahwa kondisi keuangan memang telah mengencang, tetapi ia berpendapat bahwa perubahan ini berasal dari kurangnya kepercayaan pasar terhadap Federal Reserve.
“Ini hampir mencerminkan kurangnya kepercayaan pasar terhadap tekad Federal Reserve, jadi saya tidak menganggap ini sesuatu yang patut dibanggakan,” kata Derek.
Sementara itu, ekonom utama Apollo Global Management, Torsten Slok, sebelumnya juga menunjukkan bahwa Powell menolak memberikan panduan proaktif yang jelas, yang semakin meningkatkan volatilitas pasar.
Pertemuan Jackson Hole menjadi kesempatan bagi Wash untuk memperbaiki kredibilitasnya
Waugh akan memiliki kesempatan penting untuk menegaskan kembali arah kebijakan di pertemuan tahunan Federal Reserve Bank of Kansas City di Jackson Hole, Wyoming, pada bulan Agustus.
Namun, ketika ditanya tentang pidato yang akan datang di konferensi pers Rabu, Wash tidak mengungkapkan detail apa pun.
"Saya sekarang melihatnya sebagai kertas putih," katanya.
Wash menyatakan bahwa ia ingin membahas beberapa "masalah besar" yang sebelumnya telah diteliti oleh lima kelompok kerja khusus, yang mencakup topik-topik seperti cara komunikasi Federal Reserve dan kecerdasan buatan. Namun, jika Wash tidak memanfaatkan kesempatan ini untuk menjelaskan lebih lanjut arah kebijakan, anggota lain di Federal Reserve mungkin akan mendorong perubahan kebijakan.
Dalam pertemuan Rabu, Ketua Federal Reserve Dallas Logan, Ketua Federal Reserve Cleveland Harker, dan Ketua Federal Reserve Minneapolis Kashkari semuanya memilih menentang mempertahankan suku bunga tetap, mendukung kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin. Anggota Dewan Gubernur Federal Reserve dalam FOMC seluruhnya sejalan dengan Walsh, mempertahankan kebijakan suku bunga tetap.
Chief Investment Officer of JPMorgan Asset Management, Bob Michele, bluntly stated: "These three dissenting votes are more important than the resolution itself. They indicate that the Fed is moving toward a tighter policy."
“Suara penolakan adalah hal yang paling penting,” kata Jim Bianco, Presiden Bianco Research. Bianco menunjukkan bahwa dalam situasi di mana Powell sengaja menghindari memberikan pandangan masa depan, pertemuan pers pasca-rapat seperti pada hari Rabu kini lebih mencerminkan pandangan pribadi ketua daripada posisi lengkap FOMC.
Bianco mengatakan bahwa para pembuat kebijakan yang pernah mengalami serangan tanpa preseden dari Trump sedang mengirim sinyal bahwa mereka bersedia mempertahankan independensi mereka.
Ekonom utama KPMG, Diane Swonk, mengatakan bahwa beberapa anggota dewan Federal Reserve kemungkinan juga mempertimbangkan dukungan terhadap kenaikan suku bunga di masa depan di belakang layar. “Suara penentangan tidak muncul dalam ruang hampa,” katanya.
Seiring dengan pertemuan lagi para pejabat Federal Reserve pada bulan September, suara yang mendukung kenaikan suku bunga kemungkinan akan semakin meningkat, sehingga Walsh mungkin terpaksa mengikuti mayoritas komite.
Gregory Daco, Chief Economist di EY-Parthenon, menyatakan bahwa saat ini ruang toleransi Federal Reserve terhadap inflasi telah sangat terbatas, selain dirinya sendiri.
"Setiap inflasi yang signifikan dan melebihi ekspektasi kemungkinan akan memaksa kenaikan suku bunga pada September," kata Daco.