MARA Holdings menjual 2.213 bitcoin selama kuartal kedua, setara dengan 91,37% dari 2.422 BTC yang mereka gali, sebelum menambahkan pinjaman baru senilai $600 juta yang dijaminkan dengan kolateral bitcoin untuk membiayai rencana akuisisinya terhadap Long Ridge, sebuah situs pembangkit listrik yang ingin mereka kembangkan untuk AI dan komputasi berkinerja tinggi.
Pengajuan kuartalan perusahaan menunjukkan bahwa dana baru berada di dalam fasilitas senilai $750 juta yang ditarik penuh pada 4 Agustus. Coinbase menyediakan fasilitas senilai $450 juta, termasuk $300 juta pinjaman baru dan restrukturisasi pinjaman yang sudah ada senilai $150 juta. Two Prime menyediakan pinjaman terpisah senilai $300 juta. MARA menyatakan bahwa dana tersebut dapat digunakan untuk keperluan perusahaan umum, termasuk sebagian dari pembayaran tunai untuk Long Ridge.
Kolateral bitcoin jelas, tetapi ruang yang tersisa tidak
MARA awalnya menjanjikan 18.750 BTC secara keseluruhan untuk kedua fasilitas tersebut. Jaminan bitcoin tersebut mewakili 52,7% dari 35.577 BTC yang dilaporkan dimiliki pada 30 Juni, meskipun perbandingan ini mencakup dua tanggal berbeda dan tidak menunjukkan berapa banyak bitcoin yang tetap tidak terikat setelah pinjaman ditutup.
Pada akhir kuartal, MARA mengklasifikasikan 26.307 BTC sebagai tidak terbatas, 4.742 BTC sebagai dipinjamkan, dan 4.528 BTC sebagai jaminan yang dijaminkan. Dua kategori terakhir tersebut berjumlah 9.270 BTC. Perusahaan tidak mengungkapkan seberapa besar bagian dari kumpulan jaminan bitcoin tersebut tumpang tindih dengan 18.750 BTC yang dijaminkan pada 4 Agustus, sehingga menjumlahkan kedua angka tersebut akan menghitung ganda jumlah yang tidak diketahui.
Syarat pembiayaan membuat ambang batas margin-call tidak jelas
Kedua fasilitas tersebut memerlukan MARA untuk mempertahankan jaminan bitcoin yang cukup. Kegagalan untuk mengembalikan jaminan dapat menjadi peristiwa default dan memungkinkan pemberi pinjaman terkait untuk melakukan likuidasi bitcoin yang dijaminkan. Namun, pengajuan tersebut tidak mengungkapkan rasio pemeliharaan numerik, ambang batas margin-call, periode perbaikan, rumus likuidasi, atau bagaimana jaminan dibagi antar pemberi pinjaman. Hal ini membuat tidak mungkin untuk menghitung harga bitcoin di mana MARA akan menghadapi margin-call atau penjualan paksa.
Fasilitas Coinbase, yang dijamin dengan jaminan bitcoin, memperoleh bunga sebesar titik tengah rentang target dana federal ditambah 3,875% dan jatuh tempo pada Agustus 2028, dengan perpanjangan otomatis satu tahun kecuali dibatalkan. Pinjaman Two Prime memiliki suku bunga tetap 7,65% dan juga jatuh tempo pada Agustus 2028.
MARA melaporkan pendapatan kuartal kedua sebesar $174,9 juta dan kerugian bersih sebesar $611,3 juta, termasuk kerugian nilai wajar sebesar $342,7 juta pada bitcoin. Kerugian penilaian ulang ini berbeda dari arus kas yang keluar dari bisnis. Secara terpisah, untuk enam bulan pertama tahun 2026, MARA melaporkan penggunaan kas bersih sebesar $471,3 juta dalam aktivitas operasional. Angka arus kas enam bulan ini bukan reconciliasi langsung dari kerugian bersih kuartalan.
Persetujuan Long Ridge masih menunggu
Long Ridge juga tetap bersyarat. Federal Trade Commission memberikan penghentian dini masa tunggu antitrust transaksi pada 16 Juni, tetapi MARA menyatakan pada 6 Agustus bahwa persetujuan dari Federal Energy Regulatory Commission masih menunggu.
Perjanjian akuisisi memiliki tanggal akhir 30 Nov yang dapat diperpanjang hingga 30 Juni 2027, jika kondisi regulasi tertentu tetap belum terselesaikan. MARA dapat berkewajiban membayar biaya pemutusan sebesar $75 juta dalam keadaan tertentu. Manajemen menargetkan setidaknya satu sewa AI atau komputasi berkinerja tinggi di seluruh portofolionya sebelum akhir tahun, tetapi belum mengumumkan penyewa Long Ridge yang telah menandatangani perjanjian.
Pendanaan ini memberikan MARA $600 juta likuiditas dolar baru untuk Long Ridge dan penggunaan lainnya, sekaligus menempatkan 18.750 BTC dalam perjanjian yang memerlukan jaminan bitcoin. Karena jumlah bitcoin yang tidak dibatasi setelah penutupan tetap tidak diungkapkan, sisa ruang bitcoinnya tidak dapat diukur dari angka-angka yang tersedia.
Pos MARA menjual hampir seluruh bitcoin yang ditambangnya, lalu menjaminkan 18.750 BTC untuk mimpi AI tanpa jaring pengaman yang diungkapkan pertama kali muncul di CryptoSlate.