Membangun infrastruktur untuk era AI ternyata jauh lebih mudah daripada membiayainya. Pemberi pinjaman global besar sedang menemukan bahwa pusat data, tulang punggung fisik dari setiap permintaan chatbot dan beban komputasi awan, menyajikan rangkaian risiko yang tidak dirancang untuk ditangani oleh panduan perbankan yang ada.
Utang terkait pusat data AS telah melonjak menjadi setidaknya $1,3 triliun pada pertengahan 2026. Hanya 15 pemberi pinjaman teratas saja memegang sekitar $196 miliar dalam eksposur, sekitar 15% dari total, dengan TD Bank berada di urutan terdepan pada $26,8 miliar. Angka-angka ini akan mengesankan untuk kelas aset yang matang. Untuk satu yang para banker secara terbuka sebut sebagai “sama sekali baru,” angka-angka ini hampir membuat khawatir.
Masalah asuransi yang tidak direncanakan siapa pun
Masalah intinya secara menyesatkan sederhana: Anda tidak bisa mengasuransikan apa yang tidak sepenuhnya Anda pahami. Biaya konstruksi untuk satu proyek raksasa kini secara rutin berada di antara $10 miliar dan $30 miliar. Kampus Hyperion milik Meta, yang dianggarkan sebesar $30 miliar, hanya berhasil mendapatkan cakupan asuransi sekitar $4 miliar. Hal ini meninggalkan kesenjangan besar antara biaya fasilitas-fasilitas ini dan apa yang bersedia ditanggung oleh asuransi tradisional.
Kesenjangan ini memiliki konsekuensi nyata di meja negosiasi. KKR dan Blackstone keduanya telah menarik diri dari beberapa kesepakatan utang pusat data karena kapasitas asuransi sama sekali tidak tersedia untuk menyesuaikan profil risiko yang mereka butuhkan.
Risiko-risiko itu sendiri bersifat bertingkat. Umur panjang aset tetap menjadi pertanyaan besar: pusat data yang dibangun di sekitar arsitektur GPU saat ini bisa menjadi tidak berfungsi dalam waktu sepuluh tahun jika desain chip mengalami perubahan tak terduga. Gangguan rantai pasok, terutama untuk sistem pendingin khusus dan komponen listrik tegangan tinggi, menambah dimensi ketidakpastian lainnya. Dan kemudian ada risiko konsentrasi: kegagalan satu kampus saja bisa menghapus miliaran nilai dalam semalam.
Marsh, perusahaan broker asuransi raksasa, berusaha menangani sebagian masalah tersebut. Pada 26 Agustus, ia meluncurkan inisiatif bernama Stratus exchange, yang dirancang untuk melepaskan tambahan $10 miliar modal yang secara khusus dialokasikan untuk risiko infrastruktur digital. Pasar asuransi pusat data global diproyeksikan akan lebih dari dua kali lipat menjadi lebih dari $24 miliar pada tahun 2030.
Oposisi komunitas membunuh kesepakatan
Asuransi bukan satu-satunya masalah. Hanya pada kuartal pertama 2026, setidaknya 75 proyek pusat data AS besar dengan total nilai lebih dari $130 miliar mengalami penundaan atau dibatalkan sepenuhnya. Penyebab utamanya bukan biaya pembiayaan atau hambatan konstruksi. Melainkan oposisi komunitas.
Penolakan lokal terhadap pusat data telah berubah dari gangguan menjadi risiko kredit material. Penduduk di dekat lokasi yang diusulkan menentang konsumsi air dan listrik besar yang diminta fasilitas-fasilitas ini, serta kekhawatiran tentang kebisingan, dampak lingkungan, dan tekanan terhadap infrastruktur lokal. Para pemberi pinjaman, pada gilirannya, mulai memasukkan faktor-faktor sosial ini secara langsung ke dalam model penilaian mereka.
Bank-bank menjadi kreatif di bawah tekanan
Menghadapi kekurangan asuransi dan meningkatnya risiko proyek, beberapa pemberi pinjaman sedang berinovasi. JPMorgan Chase dilaporkan sedang mengeksplorasi transfer risiko sintetis sebagai salah satu mekanisme untuk mengelola eksposur pusat datanya, dengan mengemas dan mendistribusikan ulang sebagian risiko kepada investor lain daripada memegang seluruhnya di neraca sendiri.