Pada akhir pekan lalu, penutupan pasar saham AS menghapus seluruh kenaikan tahun ini dari tujuh saham, tanpa satu pun yang lolos. Menurut data Yahoo Finance, Tesla turun 26,4% sepanjang tahun ini, Microsoft turun 15%, Meta turun 15,2%, NVIDIA turun 10%, Amazon turun 9,5%, Google turun 9%, dan Apple turun 2%. Dari data pasar secara keseluruhan, S&P 500 telah mengalami penurunan selama lima minggu berturut-turut, mencapai titik terendah dalam tujuh bulan, dengan penurunan kumulatif 5,1% sepanjang tahun ini. Indeks Dow Jones masuk ke zona koreksi pada hari tersebut. Ini adalah rekor penurunan berturut-turut terpanjang sejak 2022.
NVIDIA naik 239% pada tahun 2023, kini turun 10% sepanjang tahun ini. Angka ini tampak moderat, tetapi jika Anda membeli di puncak Oktober 2025, Anda sebenarnya sudah mengalami kerugian 21,2%. Meta naik 194% pada tahun 2023, kini turun 15,2% dari puncaknya. Kepercayaan yang terakumulasi selama tiga tahun bull market perlahan terkikis dalam tiga bulan.
Penghasilan selama tahun 2024 dan 2025 telah melambat, dari 107% menjadi 64% hingga 23%. Pertumbuhan melambat, tetapi valuasi tidak turun. Ketika musik berhenti, premi risiko yang diabaikan selama tiga tahun kembali secara sekaligus.
Harapan kenaikan suku bunga berbalik: dari satu digit menjadi 52%, hanya dalam tiga bulan
Penurunan harga saham hanyalah hasilnya. Yang benar-benar berubah adalah ekspektasi suku bunga.
Menurut data CME FedWatch, pada awal Januari 2026, pasar masih memperkirakan pemotongan suku bunga, dengan probabilitas kenaikan suku bunga sepanjang tahun kurang dari 3%. Konsensus pada akhir 2025 adalah bahwa The Fed akan terus memotong suku bunga pada 2026.
Perubahan dimulai pada 28 Februari. Operasi Epic Fury memicu eskalasi situasi di Selat Hormuz, jalur strategis yang membawa 20% transportasi minyak global terancam langsung. Harga penutupan Brent Crude pada 27 Maret berada di level $112,57, dengan kenaikan tahun ini mencapai 45%. Harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, yang secara langsung mengubah penetapan suku bunga.
Pada 27 Maret, pasar berjangka CME untuk pertama kalinya menetapkan probabilitas kenaikan suku bunga tahun ini melebihi 50%, mencapai 52%. Ini merupakan pertama kalinya sejak awal 2023 bahwa pasar berbalik dari ekspektasi pemotongan suku bunga menjadi ekspektasi kenaikan suku bunga. Menurut data Market Probability Tracker dari Federal Reserve Atlanta, probabilitas kenaikan 25 basis poin telah mencapai 19,8%.
Dari hampir nol menjadi lebih dari setengah, kurang dari tiga bulan. Di awal tahun masih membahas berapa kali pemotongan suku bunga, sekarang membahas apakah akan menaikkan suku bunga atau tidak.
Microsoft turun paling tajam, bukan Tesla
Intuisi Anda mungkin mengatakan bahwa Tesla adalah yang paling terpukul di antara Mag 7. Itu paling volatil dan paling kontroversial. Tetapi data menunjukkan realitas lain.
Berdasarkan data gabungan dari Techi.com dan Motley Fool, Microsoft turun 35,7% dari puncak Juli 2025 (sekitar $534), menjadi penurunan terbesar dari titik tertinggi historis di antara Mag 7. Tesla berada di posisi kedua dengan penurunan 26,4%, sedangkan NVIDIA berada di posisi ketiga dengan penurunan 21,2%.
Namun, lihat kolom Forward P/E di sebelah kanan, ceritanya lebih kompleks. Forward P/E Tesla adalah 145 kali, sedangkan Microsoft hanya 24 kali. Microsoft jatuh lebih dalam karena pasar memberikan harga yang lebih kaku terhadap ekspektasinya. Ketika kondisi makro memburuk, "premium kepastian" justru menyusut paling tajam.
Apple adalah yang paling tahan terhadap penurunan di antara tujuh saham besar, hanya turun 5% dari titik tertinggi. Namun, Forward P/E sebesar 29 kali berarti 'keamanan' ini tidak murah.
$650 miliar pengeluaran modal AI: Menghabiskan uang bukan masalah, harapan pengembalianlah yang penting
Mag 7 mengeluarkan cek tanpa preseden untuk dirinya sendiri pada tahun 2026.
Berdasarkan panduan laporan keuangan Q4 2025 dari berbagai perusahaan dan data agregasi Bloomberg, anggaran pengeluaran modal AI untuk empat perusahaan—Amazon, Google, Microsoft, dan Meta—pada tahun 2026 diperkirakan mencapai sekitar 650 miliar dolar AS, meningkat sekitar 67% dibandingkan 381 miliar dolar AS pada tahun 2025. Anggaran masing-masing perusahaan tahun ini mendekati atau melebihi total pengeluaran tiga tahun terakhir.
Capex terbesar Amazon (200 miliar dolar AS) dan Google (180 miliar dolar AS) masing-masing hanya turun 9,5% dan 9% dalam setahun ini. Sebaliknya, Microsoft (145 miliar dolar AS) dan Meta (125 miliar dolar AS) dengan Capex lebih rendah justru turun 15% dan 15,2%. Yang menghabiskan paling banyak uang justru paling sedikit turun.
Pasaran tidak menghukum skala investasi absolut, melainkan visibilitas pengembalian. Investasi AI Amazon secara langsung melayani AWS, mesin arus kasnya, sementara investasi Google mengalir melalui jalur monetisasi iklan pencarian yang jelas. Di mana belanja AI Microsoft dan Meta berakhir, para investor masih menebak-nebak; penetrasi perusahaan Copilot dan peralihan strategi dari metaverse ke AI Agent belum terwujud dalam angka. Siklus kenaikan suku bunga tidak menunggu cerita selesai diceritakan.
Dana sudah menggunakan kaki untuk memberikan suara
Menurut data arus dana bulanan State Street Global Advisors, sejak awal 2026, ETF sektor siklikal seperti energi, bahan baku, dan industri mengalami aliran bersih sebesar $19 miliar, atau 65% dari seluruh aliran ETF sektor, jauh lebih tinggi daripada bobot pasar sektor-sektor tersebut yang sebesar 47%. Menurut data Morningstar, dana sumber daya alam mengalami aliran sebesar $7,5 miliar pada Januari, mencatat rekor bulanan tertinggi untuk sektor ini.
Menurut data ETF Trends, rata-rata kenaikan tahun ini untuk sektor siklikal adalah +20%, sementara sektor teknologi turun -6%, dan S&P 500 secara keseluruhan hanya +0,5%. ETF pertahanan (SHLD) mengalami arus masuk bersih lebih dari $1 miliar hanya pada bulan Januari, dengan kenaikan tahun ini sebesar +20%. Sektor teknologi tidak sepenuhnya mengalami aliran keluar, karena masih ada arus masuk $6 miliar pada bulan Februari, tetapi imbal hasilnya jauh di bawah sektor siklikal.
Ketika ekspektasi suku bunga berbalik, pengeluaran AI sebesar $650 miliar menjadi baris paling mencolok di neraca. Dana institusional sudah mulai berpindah ke sektor energi dan pertahanan.
Ekonom utama EY-Parthenon, Gregory Daco, menyebut situasi saat ini sebagai "multidimensional disruption". Ia memperkirakan probabilitas resesi di AS sebesar 40%. Goldman Sachs memperkirakan 30%, sementara ekonom utama Moody's, Mark Zandi, memperkirakan angka mendekati 50%.
Tiga tahun melonjak, tiga bulan berbalik, 650 miliar dolar AS menggantung di tengah siklus kenaikan suku bunga. Nilai pasar dua triliun dolar AS yang menguap dari Mag 7 bukanlah kepanikan satu hari belaka, apakah pasar sedang menetapkan ulang harga untuk siklus yang sudah berakhir?