This article comes from:Kyle Samani
Compiled by Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Translator | Azuma (@azuma_eth)
Editor's Note: The man most known for shouting about Solana, former co-founder of Multicoin Capital Kyle Samani, who recently made a high-profile exit from the space, is back!
Tadi malam, Kyle Samani memposting thread panjang di akun X pribadinya. Dalam tulisan tersebut, Kyle Samani kembali menunjukkan gaya “promosi”-nya yang penuh semangat (bukan dalam arti negatif), dengan menjadikan efisiensi sebagai titik lemah dalam narasi desentralisasi, menjelaskan secara rinci bagaimana PropAMM yang sedang didorong oleh ekosistem Solana saat ini akan mengejar bahkan mengungguli model terpusat tradisional dalam hal efisiensi, serta membuktikan bahwa PropAMM merupakan salah satu inovasi paling penting dalam struktur mikro pasar dalam beberapa tahun terakhir, bahkan beberapa dekade terakhir.
- Artikel terkait dapat dilihat di:《Manusia Paling Gencar Menyerukan SOL, Mengundurkan Diri dari Dunia Kripto》；《Apakah Pengunduran Diri Kyle Samani Ada Rahasia Lain?》。
Berikut adalah konten asli Kyle Samani, diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily.
PropAMM adalah salah satu inovasi paling penting dalam struktur mikro pasar dalam beberapa tahun terakhir, bahkan mungkin salah satu yang paling penting dalam beberapa dekade terakhir.
Untuk mempermudah pemahaman terhadap kesimpulan ini, mari kita lihat terlebih dahulu bagaimana market maker (MM) memberikan harga di bursa terpusat tradisional (CEX).
Market maker biasanya melakukan co-location fisik dengan bursa. Setiap market maker menjalankan algoritma di satu server dan menghubungkannya ke server lain melalui kabel jaringan dengan panjang seragam (misalnya 50 meter), di mana server tersebut menjalankan sistem bursa.
Pasar dan bursa terus-menerus saling mengirim aliran data dalam jumlah besar. Setiap kali seorang market maker mengirim pesanan ke bursa—baik itu order limit, order pembatalan, atau order pasar—bursa harus menyebarkan informasi ini ke semua market maker lainnya; kemudian market maker lainnya akan mengirim ulang pesanan mereka berdasarkan informasi baru; siklus ini berulang tanpa henti.
Berikut adalah diagram sederhana.
Sekarang mari kita lihat bagaimana propAMM bekerja di jaringan utama Solana.
Keindahan propAMM di Solana adalah bahwa blockchain itu sendiri secara langsung "menyimpan" algoritma market maker. Ini berarti sistem tidak lagi perlu mengirim miliaran pesan bolak-balik antara market maker dan pertukaran; algoritma market maker akan berjalan langsung di mesin fisik yang sama dengan pertukaran.
Diagram baru seperti berikut. (Ya, hanya dibutuhkan blockchain Solana!)
Dalam industri kripto, selalu ada pandangan lama yang mengatakan bahwa karena sistem terdesentralisasi memerlukan komunikasi di antara node-node global, maka ia pasti lebih lambat (memiliki latensi yang lebih tinggi) dibandingkan sistem terpusat.
Namun, jika Anda memahami masalah ini dari sudut pandang yang berbeda, algoritma penitipan di rantai sebenarnya mungkin memiliki latensi lebih rendah daripada bursa terpusat keuangan tradisional.
Mengapa demikian? Karena keterlambatan yang diperlukan propAMM untuk memperbarui harga hanya melibatkan elektron bergerak di dalam satu chip silikon fisik yang sama. Sebagai contoh, jika pesan pasar terakhir menyebabkan perubahan harga SOL-USD, informasi ini akan segera terlihat oleh semua propAMM dan digunakan untuk penetapan harga pesan pasar berikutnya. Semuanya terjadi di dalam satu chip silikon yang sama, sehingga tidak lagi diperlukan komunikasi dua arah antar server.
Perlu diperhatikan bahwa propAMM memang memerlukan pembaruan oracle yang sering, tetapi ini bukan masalah, dan hal ini tidak mengubah fakta keseluruhan yang saya jelaskan di atas.
Yang paling penting tetaplah, ketika bursa — dalam kasus di atas adalah blockchain Solana — secara langsung mengelola algoritma propAMM, harga penawaran makelar akan berubah secara real-time di dalam chip fisik yang sama.
propAMM telah menjadi mekanisme dominan untuk penawaran spot SOL-USDC di Solana, dengan spread yang lebih sempit daripada semua CEX utama. Saya memperkirakan struktur pasar ini akan menjadi model dominan untuk perdagangan on-chain tahun ini, termasuk spot, perps, bahkan pasar prediksi.
Tantangan terbesar propAMM adalah bahwa saat ini belum ada cara untuk menjamin taker mendapatkan eksekusi perdagangan terbaik (best execution), karena:
- Semua algoritma propAMM tidak bersifat publik (ini sebenarnya masuk akal, karena algoritma market making tradisional juga bersifat pribadi);
- Saat merutekan perdagangan di antara beberapa propAMM, hasilnya bersifat non-deterministik.
Namun, masalah ini dapat diatasi. Saya memperkirakan tahun ini semua tim aggregator terkait akan meluncurkan solusi, seperti Jupiter dan dFlow di sisi spot, serta Phoenix di sisi kontrak.
propAMM saat ini belum dioptimalkan sepenuhnya dan masih terbatas oleh berbagai kendala dari blockchain Solana. Pada tahun ini, Solana akan meluncurkan serangkaian pembaruan besar yang akan secara signifikan meningkatkan kinerja propAMM, termasuk:
- Batas atas CU (unit komputasi) yang lebih tinggi per transaksi, serta ukuran transaksi yang lebih besar;
- Batas atas CU yang lebih tinggi untuk setiap blok;
- Alpenglow: Mengurangi waktu slot dari 400ms menjadi 100–150ms;
- DoubleZero: Mengurangi latensi jaringan global;
- eksekusi yang dikendalikan aplikasi;
- Multiple concurrent leaders.
Jika propAMM di jaringan utama Solana sudah mampu memberikan penawaran yang lebih sempit daripada semua CEX tanpa peningkatan ini, maka dapat dibayangkan betapa kuatnya kinerja mereka seiring peluncuran bertahap peningkatan ini.