Pasar saham Korea mengalami penurunan tajam di bawah gelombang AI, yang dampaknya merambat ke pasar Amerika.

Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal

Pasar saham Korea mengalami penurunan paling tajam selama gelombang AI global, dan dampaknya menyeberangi Samudra Pasifik, langsung memengaruhi investor Amerika—sebuah dana lindung nilai AI Amerika yang heavily invested di SK Hynix mengalami kerugian sekitar 67% pada Juli dan terpaksa menutup posisi untuk membayar utang, sementara investor ritel Amerika yang masuk ke saham chip Korea melalui ETF DRAM menjadi penerima risiko spekulasi lintas batas ini.

Institusi yang paling terdampak dalam gelombang penyebaran ini adalah dana hedge fund Situational Awareness, yang dikenal sebagai "Dewa Saham AI". Menurut laporan Wall Street Journal, dana ini memegang sejumlah besar saham SK Hynix yang terdaftar di Korea, dan taruhan pada saham chip Korea menjadi salah satu penyebab kerugian sekitar 67% pada Juli, serta telah melikuidasi sebagian besar portofolio saham publiknya untuk membayar pinjaman.

Jalur lintas batas untuk investor ritel AS juga jelas. Pada Mei tahun ini, Interactive Brokers menjadi broker AS pertama yang menyediakan perdagangan langsung saham Korea; pada periode yang sama, perusahaan manajemen aset Roundhill Investments meluncurkan ETF DRAM yang berfokus pada produsen chip penyimpanan, di mana Samsung Electronics dan SK Hynix menyumbang hampir separuh kapitalisasi pasar fund tersebut, dan ETF ini menjadi emisi paling sukses dalam sejarah AS dalam menarik dana baru dalam beberapa minggu.

Di Korea domestik, investor ritel ("semut") menyumbang 60% hingga 70% dari volume perdagangan harian Kospi, mengalami kerugian besar selama penurunan sekitar 40% dalam enam minggu, dengan nilai pasar menguap sekitar $2,5 triliun. Aksi kenaikan yang didorong oleh kepercayaan pada chip AI dan alat leverage ini memberikan contoh jelas tentang risiko spekulasi lintas batas.

Dana lindung nilai menutup posisi dan melunasi pinjaman, risiko konsentrasi chip AI terungkap

Situational Awareness didirikan pada 2024 dan dipimpin oleh mantan peneliti OpenAI, Leopold Aschenbrenner. Dana ini memperoleh imbal hasil berlebih melalui strategi agresif dengan posisi tinggi dan penggunaan leverage pada aset terkait AI, hingga menjadi terkenal. Namun, penjualan luas di sektor AI pada Juli menyebabkan posisi leverage-nya runtuh dengan cepat. Dana tersebut mengungkapkan kepada investor bahwa nilai portofolio anjlok 67% hanya dalam satu bulan Juli.

Aschenbrenner menulis dalam surat kepada investor: "Kami berada jauh lebih dekat dengan kerugian modal permanen daripada yang dapat kami terima." Ia juga menyatakan bahwa dana akhirnya menemukan solusi, tetapi tidak pernah berniat mencapai situasi ini.

Menurut Reuters yang mengutip seorang sumber yang mengetahui hal tersebut, SEC sedang menyelidiki waktu transaksi yang memicu pemberitahuan margin call, serta catatan komunikasi dana dengan pemberi pinjaman utama—termasuk Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup, dan Bank of America—mengenai penggunaan leverage. Situational Awareness dalam pernyataannya mengatakan, "Diharapkan regulator akan memeriksa secara ketat setiap dana yang memiliki popularitas tinggi, pengembalian signifikan, atau penarikan khususnya tajam," dan menyatakan bahwa perusahaan "merupakan lembaga yang sangat diatur dan akan sepenuhnya bekerja sama dengan semua persyaratan regulator." SEC dan semua bank tersebut menolak memberikan komentar.

Investor ritel memanfaatkan ETF DRAM, emisi paling sukses sepanjang masa menjadi paparan risiko

Kenaikan tajam saham chip Korea Selatan, yang awalnya tidak dapat diakses oleh sebagian besar investor ritel Amerika—pada awal siklus super chip memori ini, Samsung Electronics dan SK Hynix tidak terdaftar di bursa Amerika Serikat, sehingga akun broker domestik tidak dapat membeli langsung.

Dua alat baru mengisi kekosongan ini. Pada Mei tahun ini, Interactive Brokers menjadi broker utama pertama yang membuka akses perdagangan saham Korea langsung bagi klien di Amerika Serikat. Hampir bersamaan, perusahaan manajemen aset yang kurang dikenal, Roundhill Investments, meluncurkan ETF yang berfokus pada produsen chip memori dengan kode "DRAM", di mana Samsung dan SK Hynix menyumbang hampir separuh nilai bersih dana.

Dalam beberapa minggu setelah peluncurannya, DRAM ETF mencatat salah satu peluncuran paling sukses dalam sejarah ETF Amerika, menarik dana investor baru dengan kecepatan yang membuat raksasa industri seperti BlackRock dan Vanguard terkesan. CEO Roundhill, Dave Mazza, dalam wawancara mengatakan bahwa ETF ini terutama menjangkau investor perorangan melalui media sosial, bukan melalui jaringan penasihat keuangan tradisional.

Namun seiring dengan kejatuhan pasar saham Korea, saluran spekulasi lintas batas ini dengan cepat menjadi saluran transmisi kerugian, membuat ritel Amerika yang ikut mengejar kenaikan harga langsung terpapar pada volatilitas tajam pasar Korea.

Lokal "Semut" mengalami kerugian besar, ETF bersama leverage memperbesar volatilitas

Korea meluncurkan ETF leverage saham tunggal pertamanya pada Mei, memungkinkan investor ritel untuk memperbesar taruhan mereka pada Samsung Electronics dan SK Hynix. Ketika pasar berbalik, investor ritel yang menyumbang 60% hingga 70% dari volume harian Kospi mengalami kerugian besar; sebagian investor mengirimkan karangan bunga ke parlemen, dengan spanduk bertuliskan "Semut sedang dibantai—parlemen, tolong tanggapi."

Regulator selanjutnya menangguhkan persetujuan untuk produk leverage saham tunggal baru, meningkatkan margin wajib tunai menjadi tiga kali lipat menjadi sekitar $21.000, serta memperluas pelatihan daring wajib bagi investor perorangan. Kospi telah memulihkan sekitar 20% dari titik terendahnya, sementara indeks volatilitas Kospi 200 turun dari 86,18 pada 30 Juli menjadi 56,76 pada hari Senin.

Ketua kelompok Korea Shareholders Alliance, yang mewakili sekitar 14 juta investor perorangan di Korea, Jung Eui-jeong, menyerukan agar regulator menarik ETF leverage saham tunggal dari perdagangan dan membuat rencana bantuan bagi investor ritel yang dirugikan. "Untuk kembali ke lingkungan investasi yang normal, pemerintah tidak bisa hanya diam," katanya, "diperlukan operasi besar."