Kioxia Meluncurkan Produksi BiCS-10, Menargetkan Pasar Penyimpanan AI

• Kioxia dan SanDisk meluncurkan produksi BiCS-10 di BeiShang K2, sampel TLC 1Tb telah mulai dikirim.
• Kecepatan antarmuka BiCS-10 ditingkatkan menjadi 4,8 Gb/s, tetapi hingga Maret 2027 masih terutama bergantung pada BiCS-8 untuk produksi massal.
• Target price of approximately 110,000 JPY implies approximately 32% upside, with risks in customer onboarding, K2 ramp-up, and supply disruptions.

Kioxia dan SanDisk mengumumkan pada 3 Juli bahwa produksi Flash 3D generasi ke-10, yaitu BiCS-10, telah dimulai di pabrik Kita-kami, Iwate, Jepang, Fab2/K2; Kioxia juga mulai mengirimkan sampel BiCS-10 TLC 1Tb pada hari yang sama, terutama untuk SSD enterprise dan pusat data.

Ini menandai tahap awal sebelum produksi massal untuk rute penyimpanan pusat data AI dari Kioxia, tetapi belum merupakan sinyal keuntungan segera terwujud. Sampel digunakan untuk konfirmasi fungsionalitas pelanggan, spesifikasi produksi massal masih dapat disesuaikan, dan selanjutnya harus melalui sertifikasi SSD enterprise, pengenalan produk, dan peningkatan kapasitas pabrik K2.

Morgan Stanley tetap memberikan peringkat "overweight" kepada Kioxia dalam laporan terbarunya. Berdasarkan harga target laporan sekitar 110.000 yen dan harga saham pada 3 Juli sebesar 83.300 yen, diperkirakan ada ruang kenaikan sekitar 32%. Penilaian ini didasarkan pada asumsi bahwa Kioxia mampu mengubah antarmuka yang lebih cepat, kepadatan bit yang lebih tinggi, dan konsumsi daya yang lebih rendah menjadi pangsa SSD untuk pusat data AI serta arus kas yang lebih baik, bukan pada peningkatan produksi jangka pendek BiCS-10.

Laporan proyeksi keuangan menunjukkan pendapatan sekitar 8,54 triliun yen untuk FY2027e dan sekitar 9,49 triliun yen untuk FY2028e, dengan prospek keuntungan terkait dengan peningkatan struktur produk.

Perubahan paling langsung pada BiCS-10 adalah meningkatkan kecepatan antarmuka NAND dari 3,6 Gb/s pada BiCS-8 menjadi 4,8 Gb/s, meningkat sekitar 33%. Untuk penyimpanan konsumen, indikator ini mungkin tidak langsung terasa; namun untuk SSD perusahaan dan server AI, kecepatan antarmuka memengaruhi throughput data, latensi, dan efisiensi cache.

Sampel TLC 1Tb yang dikirimkan Kioxia ditujukan untuk SSD enterprise dan pusat data. Dalam materi Investor Day 2026, perusahaan menempatkan seri CM sebagai 'SSD dengan Bandwidth Tinggi menggunakan Memori Flash TLC', serta menyebut kompatibilitasnya dengan NVIDIA CMX Server dan optimasi beban KV cache. Ini berarti NAND di server AI tidak hanya berfungsi sebagai penyimpanan kapasitas besar yang murah, tetapi juga harus menjalankan tugas caching dan akses data yang lebih dekat ke sisi komputasi.

BiCS-10 masih menggunakan 332 lapisan 3D Flash. Dibandingkan dengan BiCS-8, kepadatan bit yang diungkapkan resmi meningkat 59%, efisiensi daya penulisan meningkat 18%, dan efisiensi daya pembacaan meningkat 30%. Kepadatan bit memengaruhi kapasitas output per wafer, sedangkan konsumsi daya memengaruhi biaya operasional pusat data. Penyedia cloud akhirnya melihat biaya per TB, kinerja SSD, dan konsumsi energi keseluruhan.

Namun, unggul dalam parameter teknis tidak sama dengan selesainya komersialisasi. SSD tingkat perusahaan biasanya memerlukan siklus sertifikasi yang lebih panjang, terutama untuk produk dengan kinerja tinggi, latensi rendah, dan beban AI. BiCS-10 telah memulai produksi dan memasuki tahap pengiriman sampel, tetapi untuk menjadi sumber pengiriman dan laba utama Kioxia, masih memerlukan konfirmasi pesanan dari pelanggan.

Yang lebih mudah diabaikan adalah, perbaikan biaya Kioxia dalam satu hingga satu setengah tahun ke depan sebagian besar masih berasal dari BiCS-8.

Model Morgan Stanley memperkirakan bahwa ekspansi output perusahaan dan penurunan biaya GB hingga paruh pertama 2026 hingga 2027 masih didorong oleh BiCS-8. Pada akhir Maret 2027, BiCS Gen.8 diperkirakan menyumbang lebih dari 80% berdasarkan volume produksi GB. BiCS-10 lebih merupakan titik awal peningkatan struktur produk jangka menengah dan panjang, bukan pemicu tunggal yang langsung mengubah laporan keuangan jangka pendek.

Ritme ini tidak bertentangan. Proses generasi baru NAND, dari produksi uji coba, pengiriman sampel hingga adopsi skala besar, biasanya melalui pergantian lini produksi, peningkatan tingkat yield, validasi pelanggan, dan penyesuaian portofolio produk. Pabrik K2 mulai beroperasi pada September 2025, sebelumnya memproduksi Flash 3D generasi ke-8; seiring dimulainya produksi produk generasi ke-10, kapasitas keseluruhan akan terus diperluas, tetapi laporan laba rugi menunggu peningkatan tingkat pemanfaatan kapasitas, tingkat yield, dan pesanan pelanggan.

Tujuan jangka menengah dan panjang Kioxia adalah meningkatkan kontribusi penjualan di pasar pusat data dan perusahaan menjadi lebih dari 60%. Arti dari BiCS-10 terletak di sini: jika NAND generasi baru berhasil masuk ke SSD perusahaan kelas atas dan meningkatkan pangsa pasar di penyimpanan server AI, struktur pendapatan Kioxia akan menjadi lebih berfokus pada pasar perusahaan.

Di balik sekitar 32% ruang kenaikan, bukan hanya spekulasi kenaikan harga NAND, tetapi juga menggabungkan peningkatan teknologi, peningkatan pangsa SSD di pusat data, dan perbaikan arus kas bebas.

Dalam penilaian, harga target didasarkan pada yield arus kas bebas sekitar 10% untuk FY2028e, dengan PER implisit sekitar 11 kali. Dalam model, pendapatan FY2027e diperkirakan sekitar 8,54 triliun yen, dan FY2028e meningkat lebih lanjut menjadi sekitar 9,49 triliun yen; EPS dasar masing-masing sekitar 8.782,8 yen dan 9.850,9 yen. Asumsi di sini adalah Kioxia dapat mengubah peningkatan teknologi menjadi harga produk dan struktur biaya yang lebih baik di antara pertumbuhan permintaan dan kendala pasokan.

Pasar bersedia memberikan valuasi lebih tinggi kepada Kioxia, sebagian karena permintaan penyimpanan AI. Dibandingkan siklus elektronik konsumen dan PC tradisional, SSD pusat data lebih didorong oleh pengeluaran modal cloud, pembangunan klaster AI, dan pembaruan penyimpanan perusahaan. Jika BiCS-10 masuk ke SSD perusahaan kelas atas, kualitas pendapatan dan fluktuasi siklus Kioxia berpotensi membaik.

Namun, rantai konversi ini panjang. Parameter teknis harus diubah menjadi produk terlebih dahulu, produk harus melalui sertifikasi pelanggan, baru setelah itu menjadi pengiriman, dan akhirnya masuk ke pendapatan dan laba. Penundaan di tahap mana pun akan memengaruhi persepsi pasar terhadap profitabilitas setelah tahun 2027.

Grafik historis saham menunjukkan harga saham Kioxia sekitar 83.300 yen hingga 3 Juli 2026, dengan tanda penilaian "Overweight".

Arah BiCS-10 relatif jelas, ketidakpastian sebenarnya terletak pada eksekusi.

Pertama adalah sertifikasi pelanggan. Untuk masuk ke dalam sistem pelanggan pemasok cloud dan pusat data, SSD kelas atas harus memenuhi persyaratan kinerja, stabilitas, konsumsi daya, dan pasokan jangka panjang. Pengiriman sampel hanyalah awal; waktu sertifikasi dan volume pesanan menentukan kapan BiCS-10 akan memberikan kontribusi nyata terhadap pendapatan.

Kedua adalah peningkatan kapasitas pabrik K2. Perpindahan proses baru biasanya memengaruhi tingkat hasil dan kurva biaya. Bahkan jika jalur produksi sudah mulai beroperasi, peningkatan tingkat pemanfaatan kapasitas memerlukan waktu. Jika peningkatan kapasitas lebih lambat dari yang diharapkan, keunggulan biaya per unit dan manfaat kepadatan bit dari BiCS-10 akan tertunda.

Ketiga adalah pasokan industri. Ekspansi produksi NAND oleh produsen Tiongkok berpotensi mengganggu keseimbangan pasokan dan permintaan global, terutama jika pemulihan permintaan tidak sesuai harapan, di mana pasokan tambahan akan menekan harga dan margin keuntungan. Kioxia ingin mendapatkan proporsi pendapatan yang lebih tinggi dari SSD AI, namun tetap harus menghadapi siklus harga penyimpanan dan perubahan lanskap persaingan.

Nilai tukar juga merupakan risiko langsung. Perhitungan sensitivitas Morgan Stanley menunjukkan bahwa setiap penguatan 1 yen terhadap dolar AS, laba operasi tahunan Kioxia berkurang sekitar 6 miliar yen. Bagi produsen penyimpanan dengan penjualan global dan laporan dalam yen, fluktuasi nilai tukar memperbesar ketidakpastian prediksi laba.

BiCS-10 lebih seperti tiket untuk bersaing di pasar SSD pusat data AI, bukan kemenangan yang sudah terwujud. Laporan keuangan jangka pendek tetap bergantung pada peningkatan proporsi BiCS-8 dan penurunan biaya, sedangkan jangka menengah-panjang bergantung pada sertifikasi BiCS-10, peningkatan produksi K2, dan adopsi klien SSD perusahaan. Jika semua tahap ini berjalan lancar, ruang kenaikan sekitar 32% akan memiliki dukungan yang lebih kuat; jika salah satu tahap tertunda, keunggulan teknis masih perlu dikonfirmasi melalui laporan keuangan.