Source: Cailianpress

Pada hari Jumat malam pukul 22:00 waktu Beijing, Ketua Federal Reserve Kevin Warsh tampil di pertemuan tahunan Jackson Hole dengan pidato berjudul "In Our Time".

Secara keseluruhan, pidato Wash di Jackson Hole kali ini melepaskan sinyal hati-hati yang cenderung hawkish. Ia berpendapat bahwa ekonomi AS dan pasar tenaga kerja masih tetap tangguh, lingkungan keuangan saat ini sulit disebut secara signifikan membatasi, sementara inflasi masih jauh di atas target 2% Federal Reserve, sehingga masalah harga harus tetap menjadi fokus utama kebijakan moneter.

Ketua Federal Reserve menekankan dalam pidatonya: "Standar saya adalah: kami harus percaya bahwa inflasi potensial sedang bergerak jelas dan cukup cepat menuju target kami. Jika tidak, kami masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan."

Wash juga menyatakan bahwa meskipun data CPI dan PCE musim panas lebih baik dari perkiraan, "mereka tidak membuat saya percaya bahwa tren inflasi dasar telah mengalami perbaikan yang berarti."

Untuk kritik dari luar bahwa ia "tekun tidak memberikan panduan masa depan", Wash juga memanfaatkan kesempatan ini untuk memberikan penjelasan mendalam yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Wash percaya bahwa panduan proaktif diperlukan selama masa krisis, tetapi seharusnya secara signifikan dilemahkan selama periode normal. Ia berpendapat bahwa mengisyaratkan bahkan mendekati janji tentang jalur suku bunga masa depan terlalu dini kepada pasar, meskipun tampaknya meningkatkan transparansi, sebenarnya dapat menciptakan misinformasi baru: di satu sisi membatasi ruang gerak Federal Reserve untuk membuat keputusan fleksibel sesuai perubahan ekonomi di masa depan, dan di sisi lain membuat pasar terlalu berfokus pada "menebak Federal Reserve" daripada menilai fundamental ekonomi secara independen.

Dia secara khusus waspada terhadap masalah "ruang cermin" yang terbentuk—pasar menentukan harga berdasarkan panduan Federal Reserve, sementara Federal Reserve justru merujuk pada harga pasar untuk membuat keputusan, yang pada akhirnya bisa membuat kedua pihak mengabaikan perubahan ekonomi baru.

Untuk itu, Wash tidak mendukung panduan masa depan yang terus-menerus, maupun memberikan "fungsi respons" kebijakan yang mekanis; sebaliknya, ia lebih cenderung mengurangi komitmen sebelumnya, membiarkan pasar membentuk penilaian sendiri, sambil mempertahankan cukup kebebasan bagi Federal Reserve untuk membuat keputusan berdasarkan data, tren, dan aturan kebijakan yang lebih kuat setiap kali keputusan benar-benar diperlukan.

Pada pukul 22:45 waktu Beijing, setelah pidato Wosh, probabilitas ekspektasi kenaikan suku bunga Fed pada September meningkat menjadi mendekati 60% menurut alat "Fed Watch" CME, sedangkan angka ini baru 35% kemarin. Emas spot turun tajam $50 secara singkat, dengan harga terbaru jatuh ke sekitar $4.550 per ons.

(Sumber: TradingView)

Berikut adalah terjemahan lengkap pidato Wash (sumber naskah pidato dari situs web Federal Reserve, diterjemahkan dengan bantuan kecerdasan buatan):

Terima kasih semuanya. Senang kembali ke sini, dan senang melihat banyak wajah familiar. Saya telah menantikan akhir pekan ini—di mana lagi yang lebih tepat untuk memperingati hari ke-100 saya sebagai Ketua Federal Reserve selain di sini?

Semua orang di sini harus berterima kasih kepada Jeff Schmid, Ketua Federal Reserve Kansas City, dan rekan-rekannya atas sambutan hangat dan ramah di sini. Jeff, terima kasih kepada kalian semua.

Jeff dan penyelenggara rapat lainnya juga mengatur beberapa kegiatan santai nanti hari ini. Saya menyarankan agar semua orang sangat berhati-hati dalam memilih.

Seperti yang saya pelajari bertahun-tahun lalu, di jalur-jalur sekitar Jackson Hole, Anda dapat mengalami dua jenis pendakian yang sama sekali berbeda. Saya dapat merangkum pengalaman berjalan kaki saya bersama mantan Wakil Ketua Federal Reserve Don Kohn dengan dua kata: saya bertahan hidup (I survived). Maraton 'march to death' yang didorong oleh tekad baja itu membuat saya melihat sisi lain dari Don yang sama sekali tidak saya siapkan untuk hadapi.

Ada另一种徒步——我会把它和我的老同事、前美联储主席本·伯南克联系起来。和本一起走，节奏就悠闲得多，只是在洛克菲勒保护区蜿蜒的小径上轻松散步。

Jadi, sebelum berangkat, periksa kondisi tubuh Anda terlebih dahulu, lalu tanyakan pada diri sendiri: "Apakah hari ini Hari Kohn atau Hari Bernanke?"

Tempat terbaik dari pertemuan ini adalah bahwa ia membantu kita semua untuk mengosongkan pikiran dan berpikir lebih jelas tentang dunia dan zaman di mana kita berada. Bagi saya, ini adalah lokasi yang tepat, dan hadirin di sini adalah pendengar yang tepat, memungkinkan kita benar-benar mendalami ide-ide paling penting.

"Inovasi" adalah tema pertemuan ini. Saya percaya bahwa publik dan pasar, dengan kecerdasan kolektifnya, telah menyadari bahwa inovasi dalam cara Federal Reserve menerapkan kebijakan akan membantu kita mencapai stabilitas harga sambil mencapai tingkat pekerjaan penuh.

Saya akan menjelaskan secara singkat isi pembicaraan pagi ini. Anda bisa menyebutnya sebagai kerangka... atau peta perjalanan... tetapi jangan sekali-kali menyebutnya sebagai "forward guidance".

Pertama, saya akan membahas beberapa masalah jangka panjang yang sedang diteliti oleh Federal Reserve, termasuk teknologi umum terbaru—kecerdasan buatan (AI)—dan kemana ia mungkin membawa ekonomi.

Selanjutnya, saya akan membahas praktik kebijakan berupa panduan masa depan, serta interaksi antara bank sentral dan pasar keuangan.

Selanjutnya, saya akan memperkenalkan beberapa prinsip inti yang menurut saya seharusnya menjadi panduan dalam pelaksanaan kebijakan moneter.

Terakhir, saya akan membahas penilaian saya terhadap situasi ekonomi saat ini.

Bersiaplah untuk lingkungan kebijakan masa depan

Dengan pemandangan Pegunungan Teton yang tak berubah sebagai latar belakang, kami datang untuk meninjau sebuah gambaran ekonomi yang sama sekali tidak statis.

Baru saja sebelumnya—menjelang krisis 2008 dan selama dekade berikutnya—ekonom dan pembuat kebijakan membahas “stagnasi jangka panjang” dan “kelebihan tabungan global”. Pada masa itu, pandangan yang luas diterima adalah bahwa karena tidak akan pernah ada cukup banyak peluang investasi yang menarik, modal berlebih akan tetap menganggur dalam waktu yang sangat lama. Semua hal baik sudah ditemukan. Oleh karena itu, pertumbuhan ekonomi akan lesu dan lambat.

Namun, zaman memang telah berubah. Kita telah sampai pada titik balik sejarah.

Contoh paling jelas adalah kecerdasan buatan—nama yang telah ada selama 80 tahun dan kini digunakan untuk merujuk pada gelombang teknologi terbaru—yang kemajuanannya bahkan melebihi prediksi para pendukung paling antusias beberapa tahun lalu.

Potensi pertumbuhan ekonomi yang jauh lebih tinggi sedang meningkat. Modal yang terus membesar mengalir masuk ke berbagai infrastruktur terkait AI. Sepertinya ada "super hukum Moore" yang sedang berlangsung. Sementara itu, hukum skala juga sedang mengubah cara dan kecepatan inovasi.

Modal dan tenaga kerja bergabung untuk menciptakan model bahasa besar yang menjadi inti AI. Pengguna membeli token untuk mendapatkan akses terhadap model-model ini. Dilaporkan, penjualan tahunan token dari hanya dua laboratorium AI terkemuka telah melebihi 100 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 500% dibandingkan satu tahun lalu.

The Federal Reserve is closely monitoring all of this. We recognize that AI is a new variable—perhaps even a new factor of production—that will impact the economy and the implementation of monetary policy. This also opens up several major research directions:

Apakah penerapan AI akan mendorong peningkatan produktivitas ekonomi secara signifikan dan berkelanjutan? Jika ya, kapan hal itu akan terjadi?

Penggunaan token akan saling melengkapi atau bersaing dengan tenaga kerja? Apakah model AI generasi berikutnya akan memerlukan intensitas modal yang lebih tinggi, atau apakah model itu sendiri pada akhirnya dapat membantu kita merancang solusi yang memerlukan investasi modal lebih ringan?

Masalah lain yang belum ditentukan termasuk struktur pasar seperti apa yang akhirnya akan terbentuk. Saat ini belum jelas di mana pengembalian modal akhirnya akan berakhir, maupun berapa lama proses ini akan berlangsung. Pada tahap awal, seberapa besar surplus ekonomi akan mengalir kepada pemilik aset langka—laboratorium AI, produsen chip, produsen energi, serta penyedia layanan cloud? Seiring berjalannya waktu, seberapa besar nilai akhirnya akan mengalir kepada perusahaan dan konsumen? Apa arti perubahan-perubahan ini bagi para pekerja? Dan bagaimana dampak luasnya terhadap tujuan lapangan kerja dalam tanggung jawab Federal Reserve?

Demikian pula, kami saat ini tidak tahu berapa harga keseimbangan token tersebut. Apakah di masa depan akan muncul berbagai jenis dan kualitas token, sehingga orang bersedia membayar harga yang semakin tinggi untuk mendapatkan akses ke model paling mutakhir dan terbaik? Apakah harga token model generasi lama akhirnya akan turun ke tingkat biaya marjinalnya?

Kami akan menggunakan «Kelompok Kerja Produktivitas dan Ketenagakerjaan» untuk menyelidiki masalah-masalah ini lebih dalam. Saya baru-baru ini berkomunikasi awal dengan pemimpin kelompok kerja ini dan empat kelompok kerja lainnya, dan kemajuan mereka sangat menggembirakan.

Namun perlu ditekankan bahwa rekomendasi dari kelompok kerja ini akan diserahkan di masa depan dan tidak akan memengaruhi keputusan yang kami ambil dalam lingkungan kebijakan saat ini. Namun, saya percaya bahwa berinvestasi dalam pemikiran hari ini untuk tantangan kebijakan di masa depan akan membuat kami jauh lebih siap.

Guidance and its alternatives

Sambil tim-tim ini bekerja, saya tidak menunggu, tetapi telah mulai mendorong inovasi di Federal Reserve agar benar-benar selaras dengan tanggung jawabnya. Sebagai contoh, saya telah mulai mengubah bentuk dan fungsi dari apa yang disebut "forward guidance" oleh Ketua Federal Reserve. Mungkin Anda tahu, saya sejak lama merasa tidak nyaman dengan pengumuman keputusan kebijakan masa depan yang terlalu dini. Saya lebih suka mengambil jalan lain... Saya akan menjelaskan alasannya selanjutnya.

Berkomunikasi secara transparan mengenai keputusan kebijakan masa depan bukanlah kebajikan alami. Komunikasi harus melayani tanggung jawab paling penting Federal Reserve: melakukan kebijakan moneter dengan benar.

Selama krisis keuangan global, saya dan rekan-rekan saya pada waktu itu menjadikan panduan masa depan sebagai praktik yang常态化. Pada saat itu, itu sangat diperlukan, dan kami pernah mempromosikannya secara besar-besaran. Namun, seperti warisan lain dari krisis masa lalu, saya percaya praktik ini telah berlangsung terlalu lama.

Pada masa normal, peran panduan proaktif seharusnya dibatasi dan memiliki batasan yang jelas. Jika tidak, hal itu dapat menciptakan kebingungan atas nama kejelasan. Pengungkapan berlebihan terhadap proses diskusi kebijakan, serta komitmen berlebihan terhadap keputusan kebijakan masa depan, dapat menyesatkan pasar, perusahaan, dan rumah tangga. Selain itu, saya percaya bahwa ketika pembuat kebijakan membuat janji hampir pasti mengenai suku bunga sepanjang siklus ekonomi, kita sebenarnya membatasi kebebasan kita untuk membuat pilihan yang tepat ketika benar-benar diperlukan.

Untuk membuat kebijakan yang tepat, kita juga harus menangani hubungan antara pasar keuangan dan bank sentral dengan benar. Federal Reserve perlu mendapatkan sinyal pasar yang jelas, dan sinyal-sinyal ini sebaiknya sebisa mungkin tidak melalui penyaringan... termasuk struktur internal pasar... tingkat dan perubahan harga aset di berbagai industri... harga dan volume perdagangan obligasi pemerintah AS... nilai tukar dolar AS... biaya dan ketersediaan kredit... serta harga komoditas luas.

Indikator-indikator ini, bersama dengan indikator lainnya, seharusnya membantu Federal Reserve dalam menilai aktivitas ekonomi terkini dan prospek inflasi sepanjang siklus bisnis. Mereka juga seharusnya mengungkapkan kondisi lingkungan keuangan yang lebih luas... serta risiko dan ketidakpastian dalam siklus keuangan.

Sementara itu, para pelaku pasar juga harus melacak informasi nyata di seluruh ekonomi. Mereka harus membentuk penilaian sendiri; membentuk ekspektasi mereka sendiri terhadap output, lapangan kerja, dan inflasi; serta selalu sangat memperhatikan risiko.

Federal Reserve harus tetap rendah hati, tetapi sama sekali tidak boleh naif. Federal Reserve memainkan peran penting dalam ekonomi dan pasar, dan alat kebijakan kami memiliki kekuatan yang besar. Kami menentukan jalur suku bunga jangka pendek. Oleh karena itu, peserta pasar selalu berusaha memprediksi langkah selanjutnya yang akan kami ambil. Namun, kami tidak boleh membiarkan mekanisme yang membuat peserta pasar terutama memutuskan transaksi berikutnya mereka dengan menebak-nebak Federal Reserve.

Literatur ekonomi telah menggambarkan distorsi ini: ini dikenal sebagai "masalah ruang cermin" (hall-of-mirrors problem). Jika pasar sangat bergantung pada panduan Federal Reserve, sementara Federal Reserve sendiri bergantung pada harga pasar, maka kita semua lebih mungkin mengabaikan perubahan baru... lebih mungkin terkejut ketika situasi berubah mendadak... dan lebih mungkin membuat kesalahan dalam perumusan kebijakan.

Ironisnya, para pelaku pasar mungkin bukan pihak yang menanggung biaya terbesar dari "masalah ruang cermin". Pihak yang paling parah terdampak kemungkinan besar adalah mereka yang tidak memiliki aset keuangan. Jika Federal Reserve salah mengukur inflasi dan salah mengukur ekonomi, siapa yang akan mengalami konsekuensi paling berat? Bukan para individu berkecukupan tinggi di pasar keuangan. Mereka yang akhirnya harus menghadapi inflasi yang terlalu tinggi atau pekerjaan yang tiba-tiba menjadi tidak stabil adalah para pekerja biasa di Amerika Serikat.

Jadi, jika panduan masa depan tidak berlaku untuk periode normal, apakah ketua Federal Reserve yang baru setidaknya harus berkomitmen untuk menyediakan fungsi respons yang jelas? Tentu, dia harus memberi tahu kita ke mana suku bunga akan bergerak jika data jelas lebih panas atau lebih dingin.

Saya justru berharap pemahaman kita terhadap ekonomi benar-benar seakurat itu, sehingga dapat memberikan jawaban mekanis yang selalu berhasil—misalnya, bergantung secara ketat pada fungsi sederhana seperti aturan Taylor. Namun, pengetahuan kita jauh belum mencapai tingkat itu—setidaknya belum sekarang—dan faktor-faktor paling penting dalam menentukan kebijakan moneter yang tepat pun berubah seiring waktu.

Menggunakan prediksi untuk menunjukkan fungsi respons Federal Reserve, efek teoretisnya lebih baik daripada di dunia nyata, dan efek di laboratorium lebih baik daripada dalam praktik nyata. Saya bukan satu-satunya yang memperhatikan hal ini. Sebagai contoh, panduan masa depan pada tahun 2021 kemungkinan memperlambat respons kebijakan Federal Reserve terhadap inflasi tinggi selanjutnya.

Selama masa jabatan saya sebagai ketua, saya dan rekan-rekan akan berusaha membangun model yang lebih andal dan aturan yang lebih kuat untuk membimbing keputusan kebijakan. Kami akan melakukan pekerjaan ini berdasarkan pemahaman bahwa memprediksi ekonomi secara akurat masih merupakan sebuah tujuan. Ketika geopolitik, rantai pasokan global, dan teknologi berubah dengan kecepatan begitu cepat, bersikap rendah hati terhadap apa yang dapat kita ketahui dan apa yang tidak dapat kita ketahui adalah bijaksana.

Dengan semangat yang sama, kita harus sepenuhnya mendengarkan berbagai pandangan berbeda mengenai setiap masalah yang dapat memengaruhi keputusan kebijakan moneter Federal Reserve. Jika tujuan kita adalah membuat keputusan terbaik, maka kita tidak boleh menolak pandangan berbeda mengenai ekonomi.

Lalu, bagaimana cara merumuskan jalan yang lebih baik untuk perencanaan kebijakan? Dalam pidato berikutnya, saya akan membagikan beberapa prinsip inti yang membimbing pemikiran saya tentang cara yang tepat untuk menerapkan kebijakan moneter... kemudian memenuhi janji saya dengan membahas penilaian saya terhadap ekonomi.

Prinsip utama

Berikutnya bahas prinsipnya...

Pertama, saya perhatikan bahwa dalam industri kita, orang sering menganggap berita kemarin sebagai sesuatu yang sedang terjadi saat ini. Tantangan sejati adalah membedakan antara keduanya. Dengan kata lain, kita harus terus-menerus menguji realitas untuk memastikan kita tidak membuat kebijakan masa depan berdasarkan data yang sudah usang atau tidak akurat. Kita juga seharusnya tidak bergantung pada titik data terpisah. Trenlah yang paling penting. The Fed adalah lembaga yang membuat keputusan. Kita harus membuat pilihan di tengah ketidakpastian, sehingga data yang kita andalkan harus seakurat mungkin, relevan dengan masalah saat ini, tepat waktu, dan langsung dapat digunakan untuk pengambilan keputusan.

Kedua, The Fed mengambil tindakan untuk memastikan permintaan agregat dalam perekonomian secara keseluruhan sejalan dengan penawaran agregat. Namun, yang dapat kita amati secara langsung hanyalah aktivitas ekonomi itu sendiri. Mengenai apa sebenarnya yang terjadi di sisi penawaran, kita tidak pernah dapat melihatnya secara langsung, hanya dapat menyimpulkannya. Oleh karena itu, penilaian terhadap keseimbangan antara penawaran dan permintaan agregat saat ini maupun masa depan pada dasarnya tidak tepat.

Ketiga, hal ini tidak boleh menimbulkan salah paham sama sekali: target stabilitas harga 2% Federal Reserve, yang diukur dengan indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE), adalah target yang teguh dan tetap. Mengenai aspek lain dari target ini, kita juga harus menjelaskan dengan jelas: stabilitas harga tidak akan tercapai secara otomatis, dan inflasi tidak selalu memiliki sifat regresi ke rata-rata. Mencapai stabilitas harga adalah tugas Federal Reserve.

Keempat, Federal Reserve juga bertanggung jawab untuk mencapai tingkat pekerjaan maksimal. Mencapai kedua tujuan dari misi ganda tersebut dalam jangka menengah bukanlah masalah «pilih satu». Saya tidak percaya bahwa misi ganda Federal Reserve saling bertentangan. Setelah semua, inflasi tinggi sendiri akan merusak keberlanjutan ekonomi secara serius.

Kelima, suku bunga jangka pendek adalah alat kebijakan utama untuk mencapai misi ganda. Kebijakan luar biasa yang diambil untuk merangsang aktivitas ekonomi mungkin cocok untuk periode krisis nyata, tetapi dalam kondisi lain sebaiknya digunakan seminimal mungkin, atau bahkan tidak sama sekali.

Keenam, uang itu penting. Saat ini, pandangan semacam ini tidak populer, tetapi menurut saya, jelas ada hubungan penting antara uang dan kebijakan moneter. Kita harus memperhatikan uang yang diciptakan oleh bank sentral, serta uang yang berasal dari perbankan dan sistem keuangan. Memang, inovasi keuangan dan faktor-faktor lain dapat mengubah mekanisme yang menghubungkan dasar uang, kecepatan peredaran uang, dan ekonomi yang lebih luas. Namun, ini sama sekali bukan alasan bagi kita untuk mengabaikan dampak akhir uang terhadap lingkungan keuangan dan harga.

Pada akhirnya, seorang Federal Reserve yang lebih tenang dan lebih berorientasi pada komunikasi akan lebih mampu mencapai tujuannya. Dan apakah kita telah memenuhi tanggung jawab kita juga dapat dipertanggungjawabkan—ini adalah satu-satunya standar sejati untuk menguji kredibilitas kita. Mengutip jenderal Chuck Yeager: “Saat saatnya tiba, hanya ada alasan, atau hanya ada hasil.”

Kondisi ekonomi saat ini

Lalu, di bawah prinsip-prinsip ini, bagaimana saya menilai perekonomian hari ini? Apa sebenarnya yang terjadi di luar jendela?

Mayoritas mungkin telah melihat dalam risalah bulan Juli bahwa FOMC mencapai kesepakatan: pasar tenaga kerja stabil, output ekonomi kuat, tetapi inflasi masih terlalu tinggi. Saya dan sebagian besar rekan saya berpendapat bahwa tindakan yang lebih bijaksana adalah menunggu informasi baru lebih lanjut di antara dua pertemuan—terutama mengingat kemungkinan perubahan baru dalam rantai pasokan, arus investasi, dan geopolitik—sebelum menilai apakah penyesuaian kebijakan suku bunga sudah tepat. Sementara itu, kami juga secara bersama-sama menyatakan siap mengambil tindakan sesuai kebutuhan situasi.

Secara pribadi, kinerja keseluruhan perekonomian Amerika hari ini memberi saya kesan mendalam, dan perekonomian tampaknya telah memperkuat diri. Salah satu cara untuk menilai kekuatan suatu perekonomian adalah seberapa baik ia mampu bertahan terhadap guncangan. Dari sudut pandang ini, baik "Main Street" di sektor riil maupun "Wall Street" di pasar keuangan sama-sama menunjukkan ketahanan luar biasa.

Berikut beberapa observasi:

Pengeluaran modal perusahaan — "benih pangan" untuk pertumbuhan ekonomi masa depan — sedang meningkat pesat. Peningkatan empat kuartal terhadap investasi peralatan dan aset tak berwujud sekitar 9%, merupakan laju pertumbuhan tertinggi sejak 2021. Lebih dari separuh pertumbuhan pengeluaran modal tahun ini kemungkinan besar dapat dikaitkan dengan pembangunan infrastruktur terkait AI.

Untuk perusahaan-perusahaan dalam indeks S&P 500, pertumbuhan laba selama satu tahun terakhir melebihi 20%. Margin keuntungan perusahaan cukup tinggi dibandingkan dengan tingkat historisnya. Volatilitas pasar secara keseluruhan rendah. Kami sedang memantau struktur pasar secara mendalam, memperhatikan kinerja di antara berbagai sektor.

Ekspektasi pasar terhadap pengeluaran modal dan pertumbuhan laba perusahaan di masa depan cukup tinggi. Saya akan terus memantau perubahan dalam kecepatan pertumbuhan mereka, yang dikenal sebagai “turunan kedua.” Dampak lanjutan yang dihasilkan—termasuk terhadap harga aset, kepercayaan perusahaan, pendapatan konsumen, dan pengeluaran konsumen—juga sangat penting.

Spread kredit untuk obligasi korporat dan pinjaman berisiko tinggi keduanya mendekati ujung bawah rentang historis, dan volume penerbitan di pasar ini tahun ini juga cukup kuat. Jika keluar dari pasar pendapatan tetap dan melihat sektor perbankan, survei pendapat petugas kredit senior bulan Juli menunjukkan bahwa bank memberi tahu kami bahwa standar kredit untuk pinjaman industri dan bisnis saat ini berada di sisi yang relatif longgar secara historis. Ini juga membantu menjelaskan mengapa jenis pinjaman ini mengalami pertumbuhan tahun ini. Pasar kredit dan pinjaman hampir tidak menunjukkan tanda-tanda adanya pembatasan dari kebijakan moneter.

Beberapa industri—misalnya perumahan dan pertanian—memang mengalami tekanan. Namun secara keseluruhan, jika saya harus menggambarkan lingkungan keuangan luas sebagai "restriktif", saya merasa sulit untuk menyetujuinya.

Meskipun mengalami berbagai guncangan, pengeluaran konsumen riil tetap sehat, meningkat lebih dari 2% selama empat kuartal terakhir. Jika menggabungkan konsumsi dengan investasi kuat yang kami amati, pembelian domestik swasta akhir (PDFP) juga meningkat. Sejauh ini tahun ini, pertumbuhan PDFP mendekati 3%. Dibandingkan dengan PDB, indikator ini biasanya mengandung sinyal ekonomi yang lebih kuat, dan tren yang ditunjukkannya saat ini juga positif.

Dalam aspek ketenagakerjaan dari misi ganda Federal Reserve, AS saat ini berkinerja baik. Pasar tenaga kerja cukup stabil. Tingkat pengangguran saat ini berada di 4,1%, yang tetap rendah jika dilihat dari tingkat historis, dan pada dasarnya tidak mengalami perubahan signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Jumlah klaim awal tunjangan pengangguran, dihitung dengan rata-rata bergerak empat minggu—indikator real-time yang telah diuji secara empiris dan cukup andal—saat ini mendekati level terendah dalam beberapa dekade.

Menurut saya, tingkat perputaran tenaga kerja saat ini relatif rendah, sebagian karena setelah pandemi, terjadi penyesuaian besar-besaran antara pemberi kerja dan karyawan.

Ketika pasokan tenaga kerja hampir tidak lagi tumbuh, jumlah pekerjaan baru yang ditambahkan setiap bulan secara alami akan rendah. Pasar tenaga kerja selalu akan memiliki beberapa area yang patut diperhatikan—misalnya, para lulusan baru baru-baru ini. Namun secara keseluruhan, mereka yang ingin bekerja pada dasarnya masih dapat mempertahankan pekerjaan atau menemukan pekerjaan. Mereka tentu mungkin khawatir tentang masa depan pasar tenaga kerja yang mungkin mengalami gangguan, tetapi hingga saat ini, saya percaya pasar tenaga kerja AS sejalan dengan tingkat penuh lapangan kerja.

Namun, di sisi stabilitas harga dari misi ganda kami, datanya jauh lebih mengkhawatirkan. Indikator inflasi pilihan Federal Reserve—indeks harga PCE—selama 12 bulan terakhir, kini berada di 3,7%, sementara laju kenaikan selama enam bulan terakhir, jika dihitung tahunan, berada di 4,1%. Indikator sebanding untuk Indeks Harga Konsumen (CPI) juga tetap tinggi, dan indikator inflasi inti untuk PCE dan CPI juga berada di level tinggi. Tidak ada satu pun dari indikator ini yang sempurna, tetapi semuanya menceritakan kisah yang serupa: inflasi masih berada di atas target 2% kami. Oleh karena itu, fokus utama Federal Reserve saat ini seharusnya adalah harga.

Tugas para pembuat kebijakan adalah mengidentifikasi inflasi tren potensial, yaitu perubahan harga yang bersifat umum di seluruh ekonomi setelah menghilangkan berbagai faktor khusus dan individu. Kita perlu menilai apakah inflasi potensial sedang meningkat, menurun, atau stagnan. Kami tidak hanya ingin memahami arah perubahannya, tetapi juga kecepatan perubahannya. Setiap indikator inflasi luas di atas telah mengalami penurunan signifikan dibandingkan puncaknya pada tahun 2022. Namun, kemajuan yang dicapai selama dua tahun terakhir cukup terbatas.

Selain itu, meskipun data PCE dan CPI musim panas tahun ini lebih baik dari perkiraan, data tersebut tidak membuat saya percaya bahwa tren inflasi dasar telah mengalami perbaikan yang berarti.

Data menunjukkan bahwa pertumbuhan upah saat ini juga cukup moderat. Namun dalam melacak inflasi potensial, pertumbuhan upah sejak lama tidak terbukti sebagai indikator yang andal untuk memprediksi inflasi masa depan.

Untuk menilai inflasi potensial, saya merasa sangat membantu untuk memisahkan 199 komponen individu dalam indikator harga PCE. Selama 12 bulan terakhir, 54% barang dan jasa dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga lebih dari 3%. Persentase ini jelas lebih rendah dari puncak sekitar 77% pasca-pandemi, tetapi tetap jauh lebih tinggi dari rata-rata 32% selama 20 tahun sebelum pandemi.

Jika hanya melihat enam bulan terakhir, kesimpulannya serupa: sebanyak 49% item dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga tahunan lebih dari 3%. Demikian pula, ini jelas lebih rendah daripada puncak pasca-pandemi, tetapi tetap berada pada tingkat yang cukup tinggi.

Kenaikan harga komoditas secara keseluruhan dalam periode terakhir juga perlu diperhatikan. Kami perlu menilai apakah tren saat ini menandakan adanya risiko inflasi yang meningkat.

Selain itu, sangat penting untuk mengetahui apakah data inflasi yang telah berlangsung selama lebih dari lima tahun terakhir telah meresap ke dalam ekspektasi masyarakat. Kabar baiknya, indikator ekspektasi inflasi jangka menengah secara keseluruhan tetap stabil. Indikator kompensasi inflasi di pasar swap juga mengirimkan sinyal yang serupa dan kuat.

Terutama mengingat perkembangan terbaru, harga pasar tetap menunjukkan kepercayaan bahwa kita mampu mencapai stabilitas harga. Ini mencerminkan kredibilitas Federal Reserve sebagai sebuah lembaga, sekaligus sesuai dengan tradisi terbaik Federal Reserve. Dan saya dapat menjamin kepada Anda semua... pasar benar.

Dari sejarah ekonomi, indikator ekspektasi inflasi berbasis pasar memiliki satu ciri: sebelum kehilangan stabilitasnya, mereka sering kali tampak sangat tangguh dan sangat kokoh. Ekspektasi-ekspektasi ini tidak berubah dengan mudah, dan saat ini mereka tetap terkait dengan baik. Namun, kita harus memantau dengan cermat. Memastikan bahwa ekspektasi inflasi tidak lepas dari kaitannya adalah tugas Federal Reserve.

Ada sinyal yang tidak boleh diabaikan oleh siapa pun: inflasi yang berkelanjutan dan tinggi selama 65 bulan terakhir, tanggung jawabnya jelas berada di tangan bank sentral. Dan memang seharusnya tanggung jawabnya berada di sana.

Standar saya adalah: Kami harus yakin bahwa inflasi potensial sedang mendekati target kami dengan jelas dan cukup cepat. Jika tidak, kami masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan. Inilah pekerjaan kami… misi kami… dan juga tanggung jawab yang harus kami penuhi.

Penutup

Hari ini, berdiri di sini, saya berjanji sebuah disiplin, bukan keputusan kebijakan tertentu.

Di era yang sangat bermakna ini, saya dan rekan-rekan di Federal Reserve bukanlah orang-orang pertama yang memegang posisi ini. Kami bertekad untuk menghargai saat ini dan menyelesaikan pekerjaan kami dengan standar tertinggi yang mampu kami capai.

Kami memikul tanggung jawab kami dengan rendah hati, sekaligus dengan tekad yang teguh. Banyak hal bergantung pada pilihan yang kami buat. Kebijakan moneter yang stabil dapat membantu keluarga dan bisnis berkembang. Jika kebijakan moneter diterapkan secara efektif, ia dapat memperluas dan memperdalam dorongan pertumbuhan ekonomi Amerika... sekaligus membantu memperkuat kepemimpinan Amerika di dunia. Saya juga menyadari, negara kita membutuhkan pemikiran mendalam dan tindakan bijaksana dari kita semua.

Merupakan kehormatan besar dapat kembali melayani Federal Reserve. Saya sangat berterima kasih atas dorongan dan saran berharga dari rekan-rekan saya... serta dukungan dari banyak orang yang hadir hari ini... Saya juga mengucapkan terima kasih atas kesabaran Anda dalam mendengarkan pagi ini. Terima kasih.

Original link

Klik untuk mengetahui posisi yang sedang dibuka oleh BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:

Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia