Penulis: Huohuo
Selain dana Warren Buffett merugi besar, bagaimana kinerja dana lindung nilai lainnya pada Juli?
Pada minggu terakhir Juli, dana bertema AI Situational Awareness menjual sebagian besar saham publiknya kepada hedge fund besar Citadel. Surat kepada investor yang dilihat Reuters pada 31 Juli menunjukkan bahwa nilai portofolio dana tersebut turun 67% pada bulan tersebut.
Lima hari kemudian, menurut informasi investor yang dikutip Reuters pada 5 Agustus, dana berfokus pada saham Citadel naik 14,2% pada Juli. Dalam penyesuaian saham AI yang sama, satu dana meleverage di bawah tekanan pendanaan, sementara yang lain mengambil alih sebagian posisi publik.
Kalimat ini hanya benar sebagian. Dalam laporan pengembalian Juli, ada produk sistematis yang mencatat pengembalian positif, serta contoh-contoh di mana posisi teknologi turun dan kemudian disesuaikan. Membungkus semuanya dalam dua kata “kuantitatif” justru akan menghilangkan perbedaan paling penting.
Kenaikan ini bisa mewakili industri kuantitatif?
Menurut Business Insider, produk yang disebutkan ini berasal dari 5 manajer. Tujuh produk sistematis yang tercantum hanyalah daftar pengembalian terbatas, bukan sensus industri kuantitatif.
Dalam daftar kecil ini, Renaissance Institutional Equities dari firma investasi kuantitatif Renaissance Technologies, disingkat RIEF, naik 9,2% pada Juli. Dari produk yang tercantum dalam laporan yang sama, strategi Torus dari Qube adalah satu-satunya yang mengalami penurunan. Batang biru pada grafik tampak rapi, tetapi tidak dapat digunakan untuk menyimpulkan keseluruhan industri.
Tempat sebenarnya di mana angka-angka ini berguna adalah membawa "kuantitatif" kembali dari label abstrak ke produk konkret. RIEF, Institutional Diversified Alpha dari Renaissance Technologies, dan Absolute Return Enhanced dari Two Sigma—laporan media ini tidak mengungkap model, rentang aset, dan anggaran risikonya. Yang dapat dilihat oleh pihak luar adalah pengembalian bulanan yang dikutip oleh media.
Monthly positive returns cannot be automatically translated as "machines understand the market better." It merely indicates that, during that month, these systems recorded positive returns.
Pada bulan yang sama, indeks klasifikasi juga terpecah
Dalam daftar skor dana multi-strategi Business Insider, sebagian besar produk mengalami penurunan pada Juli. Namun, perkiraan dari platform data hedge fund BarclaysHedge pada periode yang sama menunjukkan bahwa indeks kategori multi-strategi naik 0,60%. Kedua angka ini tidak saling bertentangan; keduanya mengambil sampel yang berbeda dan menggunakan metode statistik yang berbeda.
Angka di halaman BarclaysHedge hanya mencakup data yang telah dilaporkan pada saat itu, dan akan disesuaikan lagi setelah dana-dana lain melaporkan data selanjutnya. Angka ini lebih cocok untuk menjawab "strategi jenis apa yang mengalami tekanan", bukan untuk memberi label pada satu dana investasi swasta tertentu.
Menurut perkiraan BarclaysHedge, indeks kategori hedge teknologi turun 3,99% pada Juli, sementara arbitrase obligasi konversibel naik 1,46%. Pada bulan yang sama, kinerja bulanan kategori seperti ekuitas panjang-terfokus dan arbitrase obligasi konversibel menunjukkan perbedaan yang jelas. Tabel kategori ini mengingatkan pembaca bahwa setiap imbal hasil harus dibaca dalam konteks label strategi spesifiknya.
Ini juga menjelaskan mengapa "strategi ganda umumnya kehilangan kecepatan" tidak boleh ditulis terlalu penuh. Sampel Business Insider memiliki nilai beritanya, indeks BarclaysHedge memiliki cakupannya sendiri. Keduanya harus dibaca dalam batas masing-masing.
Kenaikan besar selama satu bulan, apakah sama dengan pencapaian sepanjang tahun?
Tidak juga. Menurut laporan Business Insider, kinerja RIEF pada Juli paling mencolok, tetapi pengembalian tahun ini hingga akhir Juli hanya 4,5%. Laporan tersebut menggambarkan kenaikan ini sebagai upaya untuk memulihkan kerugian enam bulan sebelumnya.
Laporan yang sama juga menunjukkan bahwa strategi Tactical Trend dari manajer dana hedge Graham Capital memiliki return tahunan sebesar 23,7%, tetapi kenaikan bulanannya tidak sebesar RIEF. Strategi Torus dari lembaga kuantitatif London Qube meskipun mengalami penurunan pada bulan tersebut, return tahunannya tetap sekitar 18%. Peringkat bulanan dan peringkat tahunan yang ditampilkan dalam satu grafik segera berubah posisi.
Gambar ini bukan membuktikan bahwa dua set angka saling independen. Return dari awal tahun hingga akhir Juli sudah termasuk Juli. Ini hanya mengingatkan pembaca bahwa peringkat bulanan seperti foto sekilas; ketika diperluas, tren dan peringkat akan berubah bersama.
Di luar peringkat, ada penjualan aset lain
Reuters melaporkan pada 31 Juli bahwa Situational Awareness menjual sebagian besar saham publiknya setelah koreksi saham AI dan pelemahan likuiditas, serta menyatakan telah menghapus leverage portofolio. Laporan tersebut tidak menyatakan secara pasti apakah mereka menerima margin call resmi, sehingga pernyataan yang lebih aman adalah bahwa ini adalah upaya pengurangan leverage akibat tekanan pembiayaan.
Menurut laporan Reuters pada 5 Agustus, Citadel mengambil alih sebagian posisi publik, dengan diskon sebagian posisi melebihi 10%. Pada bulan yang sama terjadinya penjualan tersebut, menurut informasi investor yang dikutip Reuters, dana Citadel yang berfokus pada saham naik 14,2% pada Juli.
Dua angka tidak dapat dikurangkan untuk menghasilkan keuntungan transaksi. Situational Awareness mengungkapkan perubahan nilai portofolio, sedangkan angka Citadel yang dilaporkan media adalah kinerja bulanan seluruh dana, dengan posisi, leverage, dan metode penilaian yang berbeda. Menempatkan catatan kaki ini di grafik lebih mendekati peristiwa sebenarnya daripada menggambarkan pelepasan aset ini sebagai arbitrase ajaib.
Lihat laporan pengembalian ini secara terpisah, perbedaan dalam sistem perdagangan, arah posisi, dan cara pembiayaan mungkin menunjukkan pengembalian yang berbeda dalam satu gelombang yang sama.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush