Pada akhir Juli, saham momentum AI mengalami volatilitas ekstrem, aset kelolaan ETF chip Korea turun drastis dari $53 miliar menjadi $15 miliar, keranjang momentum high-beta Goldman Sachs mencatat kinerja terburuk sejak November 2000, faktor nilai, kualitas, dan volatilitas rendah menunjukkan pemulihan jelas, indeks S&P 500 berbobot sama mencatat rekor tertinggi baru minggu ini. Sektor semikonduktor mencatat kenaikan dua hari terbesar sejak Juni, indeks KOSPI sempat melonjak 18,5%, pasar sedang mengevaluasi apakah telah mencapai dasar rotasi momentum. Hedge fund Situational Awareness mengalami kebangkrutan akibat posisi AI berleverase, dan pemulihan baru berhenti setelah Citadel mengambil alih portofolio sahamnya. Analis menyatakan lebih dari $1 triliun pengeluaran modal AI sedang mengalir ke sistem, fundamental tetap kuat, tetapi menyarankan untuk memperhatikan risiko suku bunga jangka panjang.Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal
Pada akhir bulan ini, Wall Street mengalami reli kolektif, tetapi pasar jauh dari kesepakatan apakah reli ini merupakan perbaikan teknis setelah oversold, atau sinyal bahwa logika investasi AI benar-benar telah menyentuh dasar.
Dua hari perdagangan terakhir Juli, saham bermomentum tinggi yang sebelumnya mengalami kerugian besar melakukan rebound kuat selama dua hari, indeks Korea yang banyak memegang chip KOSPI sempat naik lebih dari 18% dalam satu hari, dan sektor semikonduktor AS mencatat kenaikan dua hari terbesar sejak Juni.
Namun pada Juli, indeks Nasdaq Composite turun sekitar 3%, mencatat kinerja bulanan terburuk sejak Maret, dan mencatat penurunan selama dua bulan berturut-turut. Kerugian bulanan pada keranjang momentum high-beta Goldman Sachs pada Juli bahkan mencatat rekor terburuk sejak November 2000.
Pemicu langsung dari kekacauan ini adalah kegagalan taruhan AI berisiko tinggi.
Wall Street Journal melaporkan bahwa dana hedge yang dikelola oleh Leopold Aschenbrenner, Situational Awareness (disingkat SA), mengalami margin call akibat posisi AI berleverase yang gagal, sehingga terpaksa menjual aset ekuitas pasar terbuka di pasar yang sedang turun.
Hingga salah satu hedge fund terbesar di dunia, Citadel, mengambil alih sebagian besar portofolio sahamnya, penurunan spiral pasar baru berhenti. Namun, menurut banyak pihak di pasar, peristiwa ini mengungkapkan jauh lebih dari sekadar risiko posisi satu dana.
Badai likuidasi SA dan peliksidan paksa
Inti dari badai ini adalah dana lindung nilai Situational Awareness yang dipimpin oleh Leopold Aschenbrenner.
Wall Street Journal melaporkan bahwa dana tersebut mengalami kerugian besar pada posisi leverage terkait AI, yang memicu permintaan margin call, memaksa penjualan saham di pasar publik selama penurunan pasar, yang semakin mempercepat tren penurunan.
Skala dan kecepatan pelonggaran leverage terbukti di beberapa dimensi:
- Saham teknologi global mengalami penjualan terbesar dalam lebih dari lima tahun;
- Pada 30 Juli, total aset yang dikelola (AUM) dari ETF bersifat leverage/berlawanan yang terdaftar di AS berada di sedikit di bawah $150 miliar, turun hampir $60 miliar dari puncaknya pada Juni.
- Aset manajemen ETF berisiko tinggi saham Korea Selatan turun drastis dari puncaknya sebesar US$53 miliar pada Juni menjadi sekitar US$15 miliar;
- Beberapa faktor kuantitatif mengalami fluktuasi harian terbesar dalam empat tahun.
Putaran penurunan ini baru terhenti ketika Citadel keluar untuk mengambil alih sebagian besar portofolio saham pasar publiknya. Namun, hedge fund SA bukanlah black swan yang terisolasi.
Sebelumnya, sektor AI telah mulai melemah ketika investor mempertanyakan pengembalian investasi di bidang AI, dan rapat kebijakan moneter Federal Reserve yang biasa-biasa saja memicu keraguan pasar terhadap tekad Ketua baru Wohl dalam menekan inflasi, mendorong imbal hasil obligasi AS jangka panjang naik.
Slope of the 5- to 30-year yield curve posted its largest weekly expansion since August 2025.
Menurut analis kuantitatif Wolfe Research, Yin Luo, kenaikan imbal hasil jangka panjang tidak hanya mencerminkan kekuatan ekonomi, tetapi lebih menunjukkan peningkatan ekspektasi inflasi dan kenaikan premi jangka, yaitu imbal tambahan yang diminta investor untuk memegang obligasi pemerintah jangka panjang daripada menggulirkan obligasi jangka pendek.
Pada Juli, faktor momentum runtuh, pergeseran gaya berlevel historis
Dari sudut pandang faktor kuantitatif, intensitas pergerakan pasar kali ini sangat menonjol.
Strategi momentum, yaitu pendekatan yang mempertaruhkan saham-saham yang kuat dalam periode terbaru, mengalami penurunan empat hari terbesar sejak 2020, kemudian mencatatkan reli harian terbesar dalam periode yang sama dalam satu hari.
Minggu ini, fluktuasi harian S&P 500 kurang dari 1%, sementara fluktuasi harian indeks momentum unggulan Goldman Sachs mendekati 10%. Beberapa analis berpendapat bahwa jangan berharap pasar saham akan pulih secara signifikan sebelum sinyal ini melemah.
Secara keseluruhan bulan Juli, kinerja bulanan high-beta momentum basket dari Goldman Sachs merupakan yang terburuk sejak November 2000. Posisi panjang dalam basket mengalami tekanan umum, sementara sejumlah saham perangkat lunak yang sebelumnya dipersingkat justru naik berlawanan dengan tren.
Sementara itu, faktor-faktor yang sebelumnya ketinggalan, seperti nilai, kualitas, dan volatilitas rendah, mengalami pemulihan signifikan, membalikkan sebagian urutan gaya sejak pasar didominasi oleh AI.
S&P 500 Equal Weight Index, S&P 500 Low Volatility Index, dan S&P 500 Index yang menghilangkan komponen terkait AI semuanya mencatat rekor tertinggi baru minggu ini.
Wai Lee, Kepala Penelitian Saham Sistematis di Allspring Global Investments, menyatakan:
Momentum terakhir yang melemah tampaknya lebih seperti peralihan, bukan kehancuran atau penyesuaian. Pasar sedang memberi imbalan kepada saham-saham yang menunjukkan tingkat pengembalian investasi dan arus kas bebas yang lebih baik.Apakah pasar telah mencapai titik balik?
Pemulihan akhir pekan ini memberikan ruang bagi pasar untuk bernapas.
Saham semikonduktor mencatat kenaikan dua hari terbesar sejak Juni, indeks KOSPI dengan bobot chip Korea naik hingga 18,5%, indeks S&P 500 pulih di atas moving average 50 hari, dan indeks kepanikan VIX turun dari di atas 20 awal pekan ini menjadi 15,99.
Namun, Direktur Riset Horizon Investments, Michael Dickson, mengajukan pertanyaan yang lebih hati-hati:
Masalah sebenarnya adalah: Apakah kita sudah mencapai dasar dari momentum rotation?Lewis Grant, Manajer Portofolio Senior Federated Hermes, percaya bahwa "fase perputaran paling intensif seharusnya telah berlalu" setelah koreksi besar pada saham momentum dan perbaikan valuasi pemimpin AI.
Mike Shell, Chief Investment Officer dari Shell Capital, menyatakan bahwa data dari broker mereka menunjukkan bahwa penutupan posisi momentum ini lebih mendekati akhir, dan rasio risiko-imbangan kini menjadi lebih menarik, namun ia menekankan bahwa hal ini tidak berarti bahwa dasar yang tepat telah dikonfirmasi.
Tim kuantitatif JPMorgan Chase memegang posisi yang lebih hati-hati. Tim strategis yang dipimpin oleh Khuram Chaudhry menulis dalam laporan Jumat bahwa memburuknya sentimen dan laju pertumbuhan pasokan uang yang mencapai puncaknya berpotensi melanjutkan perputaran, "Bulan ini terasa berbeda dari sebelumnya," dan menyarankan untuk meningkatkan alokasi pada faktor kualitas.
Paisley Nardini, kepala manajer aset, memberikan peringatan yang lebih makro: Juli menunjukkan bahwa "hanya membeli indeks" tidak lagi cukup dalam lingkungan pasar saat ini, dan nilai manajemen aktif kembali muncul.
Faktor musiman juga merupakan variabel tambahan. Secara historis, Agustus dan September adalah dua bulan dengan kinerja terlemah sepanjang tahun, dan pasar sedang mempertanyakan: apakah fluktuasi akhir musim panas yang biasa terjadi tahun ini sudah dirilis lebih awal?
Pasquariello dari Goldman Sachs memberikan analisis komprehensif yang relatif optimis dalam laporan mingguannya: ekonomi berjalan stabil, pertumbuhan laba kuat, arus dana cenderung membaik, dan lebih dari $1 triliun pengeluaran modal AI sedang mengalir ke dalam sistem.
Laporan menunjukkan:
Fundamental dasar pasar tetap kuat, dan prospek keseluruhan pasar saham AS masih menguntungkan.Namun ia juga secara jelas memperingatkan tentang risiko ekstrem, terutama pergerakan suku bunga jangka panjang di pasar obligasi global, "yang terutama relevan bagi saham berdurasi panjang".
Ia percaya bahwa indeks S&P 500 akan terus mengalami tekanan, tetapi frekuensi serangan jangka pendek akan meningkat, sementara lingkungan likuiditas musim panas akan membuat perpindahan risiko lebih sulit.
Dia menyarankan investor untuk mempertahankan preferensi portofolio "meningkatkan likuiditas, mengurangi kompleksitas" dalam beberapa minggu mendatang.