Pada Juli, saham AI mengalami penurunan tajam secara kolektif, dana AI berisiko tinggi yang menjadi "bintang" rugi 67% dalam satu bulan dan terpaksa menjual asetnya dengan diskon kepada Citadel Securities. JPMorgan memperingatkan bahwa kemampuan institusi untuk menyerap aset AI setelah gelombang margin call menurun drastis, sehingga pergerakan selanjutnya hanya bisa didukung oleh dana ritel.
Gelombang perdagangan kecerdasan buatan (AI) sedang menghadapi ujian berat. Pada Juli, seiring koreksi tajam pada saham terkait AI, beberapa dana hedge terkenal mengalami kerugian signifikan, di mana dana AI berleverase tinggi Situational Awareness terpaksa menjual sebagian besar portofolio sahamnya kepada Citadel dengan diskon besar akibat tekanan margin call.
Dana Situational Awareness anjlok 67% pada Juli, menjadi salah satu kasus paling terdampak dalam reversi perdagangan AI ini. Akibat penurunan cepat pada saham semikonduktor dan teknologi, dana tersebut terpaksa menjual sejumlah besar saham pasar publik untuk memenuhi persyaratan margin. Sementara itu, pasar mulai meninjau ulang keberlanjutan investasi berkelanjutan raksasa teknologi dalam infrastruktur AI, yang semakin menekan saham terkait.
Penyesuaian ini menandakan reversi jelas dalam perdagangan AI dan teknologi yang telah berkinerja baik selama beberapa tahun terakhir.
Menurut data dari lembaga riset PivotalPath, indeks hedge fund yang melacak strategi saham teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT) turun 10% pada Juli, mencatat penurunan bulanan terbesar di antara semua indeks strategi yang dilacak oleh lembaga tersebut. Data ini bahkan tidak mencakup Situational Awareness yang terpaksa melakukan liquidasi, yang berarti fund teknologi lainnya kemungkinan juga mengalami pengurangan posisi pasif pada saham semikonduktor dan chip penyimpanan.
PivotalPath pendiri Jon Caplis menyatakan, hingga Juni tahun ini, return tahunan dari jenis perdagangan ini selama tiga tahun terakhir sekitar 25%, tetapi pada Juli gaya pasar tiba-tiba berbalik, sehingga semua strategi terkait mengalami kerugian besar. "Ketika tren-tren ini berbalik secepat ini, perbedaan manajemen risiko di antara berbagai manajer dana akan segera terungkap."
Beberapa dana bertema AI mengalami penurunan tajam.
Dana unggulan Whale Rock Capital yang berfokus pada investasi teknologi turun 21,7% pada Juli, menghapus sekitar separuh kenaikan tahun ini; dana AI milik Altimeter Capital turun 11%. Namun, karena performa pasar AI pada paruh pertama tahun ini sangat kuat, kedua dana tersebut masih mencatatkan return kumulatif tahun ini masing-masing sebesar 35,1% dan 34%.
Kerugian dana teknologi lainnya relatif terbatas. Dana long-short milik Tiger Global Management turun 4,8% pada Juli, dengan keuntungan tahun ini turun menjadi 9,4%; dana跨界 yang menginvestasikan pada perusahaan swasta dan publiknya turun 2,7% pada Juli, tetapi masih naik 18,9% sepanjang tahun ini.
Sebaliknya, Viking Global Investors dengan paparan AI yang lebih rendah menunjukkan kinerja yang lebih stabil, hanya turun 0,2% pada Juli dan naik 2,5% sepanjang tahun ini.
Raksasa strategi ganda juga terdampak. Millennium Management turun 2,1% pada Juli, keuntungan tahun ini turun menjadi 8,2%; Balyasny Asset Management turun 1,5%, keuntungan tahun ini menyusut menjadi 1,2%; Verition Fund Management turun 1,1%, keuntungan tahun ini turun menjadi 4,5%.
Namun, volatilitas pasar juga menciptakan pemenang baru.
Castle Investment, yang dikenal karena "membeli aset terjatuh", memanfaatkan peluang ini untuk membeli sejumlah besar saham Situational Awareness dengan diskon sekitar 10%. Transaksi ini membantu dana unggulan Castle Securities naik 5,9% pada Juli, dengan total return tahun ini mencapai 12%, menjadikannya salah satu dari sedikit pihak yang diuntungkan dalam gelombang penjualan AI.
Situational Awareness kemudian kembali memasuki pasar investasi. Menurut sumber yang mengetahui, dana tersebut minggu ini kembali menginvestasikan 400 juta dolar AS ke sebuah perusahaan swasta, tetapi target spesifiknya belum diumumkan.
AI trading atau memasuki tahap yang lebih rapuh
JPMorgan percaya bahwa penyesuaian tajam pada Juli mungkin mengubah struktur perdagangan AI di masa depan.
Pada Juli, sektor semikonduktor yang sebelumnya mendorong kenaikan pasar AI mengalami penyesuaian tajam. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) anjlok 21% dalam satu bulan, mencatat salah satu kinerja terburuk sejak 2008. Para investor mulai khawatir apakah investasi berkelanjutan miliaran dolar AS oleh perusahaan dalam membangun infrastruktur AI akan menghasilkan pengembalian yang cukup.
CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon, menyatakan bahwa tingkat leverage pasar—termasuk broker primer, hedge fund, exchange-traded funds, serta arbitrase pasar obligasi pemerintah—sudah berada pada level tinggi.
“Tingkat leverage pasar sangat tinggi,” kata Dimon dalam wawancara dengan CNBC pada Rabu, “ketika hal ini terjadi, kemungkinan pasar mengalami gangguan cepat meningkat, dan orang-orang menjadi cemas.”
Strategis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, percaya bahwa setelah kerugian ini, dana lindung nilai mungkin akan memperketat pengendalian risiko dan meningkatkan batas posisi, sehingga mengurangi kemampuan mereka untuk memegang saham teknologi volatil dalam jangka panjang. Sementara itu, prime broker juga mungkin mengurangi skala pembiayaan yang disediakan untuk strategi semacam ini.
Panigirtzoglou memperingatkan bahwa jika kemampuan dana institusional untuk mendukung perdagangan AI menurun dalam jangka panjang, aksi naik saham teknologi mungkin semakin bergantung pada investor ritel.
Perdagangan teknologi di masa depan kemungkinan akan semakin bergantung pada dana ritel, sehingga lebih rentan terhadap fluktuasi ETF bersama, perdagangan opsi ritel, dan akun margin.
Ini berarti, tahap berikutnya dari pasar AI mungkin tidak lagi hanya menjadi persaingan di antara investor institusional, tetapi lebih bergantung pada apakah dana ritel dapat terus menyerap aset teknologi dengan valuasi tinggi. Seiring pasar beralih dari mengejar cerita pertumbuhan AI menuju meninjau profitabilitas nyata, transaksi yang paling ramai dalam beberapa tahun terakhir sedang memasuki tahap uji tekanan baru.