Pasar obligasi sedang menunjukkan tanda peringatan, dan JPMorgan ingin para investor saham memperhatikan. Grace Peters, co-head strategi investasi global di JPMorgan Private Bank, mengatakan kepada Bloomberg Television bahwa imbal hasil obligasi yang naik ke kisaran 5% hingga 5,25% menimbulkan risiko signifikan terhadap valuasi saham menjelang bulan yang secara historis merupakan salah satu bulan paling sulit bagi pasar pendapatan tetap.
Peringatannya muncul pada saat imbal hasil di seluruh dunia melonjak ke level yang belum pernah terlihat dalam bertahun-tahun, atau dalam beberapa kasus, beberapa dekade. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun naik menjadi sekitar 4,8%, level tertinggi dalam hampir tiga tahun, sementara imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang melewati 3% untuk pertama kalinya sejak 1996. Sementara itu, gilts 30 tahun Inggris telah mencapai level yang tidak terlihat sejak 1998.
Dinding kekhawatiran yang terus bertambah tinggi
Peters menggambarkan lingkungan saat ini menggunakan metafora pasar yang familiar: para investor sedang mendaki "dinding kekhawatiran." Katalis di balik penjualan obligasi ini adalah campuran kekuatan yang telah membara selama berbulan-bulan. Inflasi yang persisten tetap bertahan di atas target bank sentral di beberapa ekonomi utama. Harga minyak yang meningkat, sebagian didorong oleh ketegangan geopolitik, semakin menambah bahan bakar bagi api inflasi. Dan penilaian ulang yang lebih luas mengenai arah suku bunga bank sentral telah memaksa pasar pendapatan tetap untuk menyesuaikan harga secara agresif.
Reputasi September sebagai bulan yang sulit untuk obligasi hanya menambah ketidaknyamanan. Selama dekade terakhir, bulan ini secara konsisten termasuk di antara periode terlemah dalam kinerja pendapatan tetap global.
Bank sentral menyesuaikan kembali
Federal Reserve, European Central Bank, dan Bank of Japan semuanya menyesuaikan pandangan kebijakan mereka sebagai respons terhadap tekanan inflasi dan harga energi. Situasi Jepang mungkin yang paling dramatis. Bank of Japan telah menghabiskan sebagian besar tiga dekade terakhir menjaga suku bunga mendekati atau di bawah nol. Fakta bahwa imbal hasil 10 tahunnya kini melewati 3%, level terakhir terlihat pada tahun 1996, menandakan pergeseran besar dalam kebijakan moneter Jepang.
Kasus bull belum hilang, tetapi semakin sulit untuk dibuat
Tidak semua orang di JPMorgan mengeluarkan peringatan. Beberapa strategis ekuitas bank tetap optimis secara hati-hati terhadap saham global, menunjukkan momentum laba yang kuat yang mereka kaitkan dengan aktivitas ekonomi yang benar-benar lebih kuat, bukan semata-mata rekayasa keuangan atau ekspansi multiplikasi.
Meskipun terjadi penjualan obligasi, indeks-indeks utama tidak mengalami koreksi tajam yang secara tradisional akan dipicu oleh kenaikan imbal hasil. Pada level 4,8% untuk obligasi 10 tahun, pasar obligasi AS sudah menawarkan imbal hasil yang sulit disaingi oleh banyak sektor ekuitas berdasarkan dasar penyesuaian risiko. Jika imbal hasil dipaksa masuk ke zona bahaya Peters di 5% hingga 5,25%, maka perhitungan semakin tidak menguntungkan saham.