Enam perusahaan teknologi terbesar kini meminjam uang dalam jumlah sedemikian besar hingga mereka bersaing dengan pemerintah AS untuk menarik perhatian para investor.
Strategis JPMorgan Michael Cembalest menyoroti bahwa hyperscalers, kelompok yang mencakup Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle, dan Nvidia, secara kolektif telah menerbitkan sekitar $320 miliar utang investasi-tinggi jangka panjang dan pembiayaan terkait hingga akhir Agustus 2026. Angka tersebut mewakili sekitar 68-70% dari total penerbitan obligasi Treasury AS jangka panjang baru selama periode yang sama.
Pemborosan pengeluaran AI di balik pinjaman
Sebelum 2025, perusahaan-perusahaan yang sama mengeluarkan utang kurang dari $50 miliar per tahun, dan lebih mengandalkan tumpukan kas besar yang dihasilkan oleh bisnis inti mereka. Pada 2025, penerbitan utang hyperscaler meningkat menjadi sekitar $180-205 miliar. Pada 2026, hampir berlipat ganda lagi.
Enam hyperscaler terbesar kini menyumbang sekitar 5% dari indeks obligasi investasi-tinggi AS, dua kali lipat pangsa mereka hanya dua tahun lalu.
Tekanan imbal hasil Treasury
Ketika peminjam korporat berkualitas tinggi membanjiri pasar dengan obligasi baru, mereka bersaing langsung dengan Treasury untuk mendapatkan sejumlah modal berpenghasilan tetap yang sama. Dinamika ini dapat mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi pada margin, karena pemerintah harus menawarkan suku bunga yang lebih menarik untuk bersaing.
Spread kredit pada obligasi hyperscaler sedikit melebar, dengan peningkatan median 10-22 basis poin di beberapa tenor. Gambaran penerbitan obligasi terkait AI secara lebih luas bahkan lebih besar. Penjualan terkait dalam berbagai mata uang telah melebihi $220 miliar pada 2026.
Apakah pasar mampu menangani tambahan $1,5 triliun?
Strategis pasar global JPMorgan Stephanie Aliaga memperkirakan bahwa kelompok hyperscaler dapat dengan nyaman menyerap tambahan $1,5 triliun utang tanpa meningkatkan rasio leverage mereka di atas rata-rata pasar secara keseluruhan.
Untuk investor pendapatan tetap, obligasi hyperscaler menawarkan eksposur terhadap beberapa perusahaan paling dapat dipercaya di dunia, yang didukung oleh pendapatan berulang dan kemampuan menghasilkan kas yang kuat. Namun, volume penerbitan yang sangat besar berarti obligasi ini tidak lagi langka, dan efek pengusiran terhadap Treasury memperkenalkan variabel tambahan dalam persamaan suku bunga.