Laporan JPMorgan: Empat Alasan untuk Tetap Bullish terhadap Saham AS, CPI September Akan Menentukan Kenaikan Suku Bunga

Penulis: Rita

Suku bunga naik, nilai tukar bergerak, dan harga minyak meningkat, namun JPMorgan tetap menyarankan untuk tetap bullish terhadap pasar saham AS. Pada 6 September, JPMorgan merilis laporan tema pasar Asia-Pasifik yang mengidentifikasi empat alasan utama untuk mengatasi volatilitas makroekonomi yang belakangan mengganggu investor saham AS: pertumbuhan kuat, suku bunga tidak terlalu tinggi, tren dolar lemah, dan posisi hedge fund cenderung netral atau ringan. Pekerjaan non-farm di Agustus bertambah 162.000, jauh melampaui ekspektasi, tetapi kepastian apakah akan ada kenaikan suku bunga pada September tergantung pada CPI pada 11 September.

JPMorgan percaya bahwa daya tarik aset ekuitas tidak berkurang meskipun volatilitas makro meningkat. Pertumbuhan yang diimplikasikan oleh PMI global melebihi 3%, EPS berada dalam siklus revisi naik, indeks MSCI World meningkat sekitar 12% sepanjang tahun ini, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun hanya naik 60 basis poin. Pertumbuhan laba sedang menyerap valuasi, bukan didorong oleh gelembung. Laporan tersebut juga menyebutkan potensi risiko dari pemilu Jerman dan perubahan kebijakan perdagangan Eropa, tetapi bagi investor saham AS, fokus utama tetap pada ketahanan pertumbuhan, jalur suku bunga, dan struktur posisi.

Pertumbuhan adalah pilar utama dalam posisi bullish terhadap pasar saham AS. Pertumbuhan AS mencapai 2,5% pada paruh pertama 2026, dan JPMorgan memperkirakan pertumbuhan lebih kuat pada paruh kedua (2,6%), dengan risiko cenderung naik. PMI global Agustus mengindikasikan pertumbuhan melebihi 3%, mencakup berbagai sektor dan wilayah.

Meskipun ada tekanan karena harga minyak mendekati $100 dan kenaikan suku bunga menimbulkan kekhawatiran, pertumbuhan tetap menjadi variabel utama bagi aset ekuitas. Pekerjaan non-farm di bulan Agustus bertambah 162.000, melebihi konsensus pasar lebih dari 100.000, dengan prediksi GDP dan EPS keduanya berada dalam tren revisi naik. Kinerja kuat data ketenagakerjaan semakin memperkuat ketahanan fundamental ekonomi, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja tidak mengalami pendinginan signifikan seperti yang dikhawatirkan pasar.

Dari sudut pandang keuntungan, pertumbuhan EPS median perusahaan di S&P 500 pada kuartal kedua meningkat 14% secara tahunan, dan laju pertumbuhan keuntungan di sektor lain selain perusahaan infrastruktur AI juga mencapai puncak tertinggi dalam siklus ini. JPMorgan percaya bahwa pemulihan keuntungan sedang menyebar, yang memberikan dukungan fundamental paling kuat bagi pasar saham AS. Pertumbuhan keuntungan adalah pendorong sejati kenaikan harga saham, bukan gelembung valuasi.

Kecepatan peningkatan imbal hasil lebih penting daripada tingkat absolutnya. Pendorong utama kenaikan suku bunga jangka panjang baru-baru ini adalah pertumbuhan yang kuat, bukan inflasi yang tak terkendali atau memburuknya fiskal. Strategis suku bunga JPMorgan memperkirakan kecepatan kenaikan imbal hasil obligasi AS 10 tahun akan melambat, dengan target akhir tahun sebesar 4,85%.

Sebuah analisis regresi menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun saat ini sejalan dengan tingkat pertumbuhan potensial. Meskipun pasar ramai membahas defisit 6% dan utang federal senilai 40 triliun dolar, kenaikan imbal hasil kali ini pada dasarnya didorong oleh pertumbuhan, yang merupakan sinyal positif bagi pasar saham AS, bukan peringatan. Ketika imbal hasil naik karena pertumbuhan, daya tawar perusahaan dan prospek laba secara bersamaan membaik, sehingga daya tarik aset ekuitas justru meningkat.

JPMorgan percaya bahwa saat ini belum mencapai titik kritis di mana suku bunga menjadi beban siklus bagi perekonomian. Meskipun peningkatan suku bunga meningkatkan biaya pembiayaan, perbaikan laba perusahaan cukup signifikan untuk menutupi dampak tersebut. Ambang batas kunci terletak pada kecepatan kenaikan suku bunga, yang saat ini masih dalam batas yang terkendali.

JPMorgan percaya bahwa pemerintahan Trump, meskipun secara resmi mempertahankan kebijakan "dolar kuat", sebenarnya cenderung menekan suku bunga dan melemahkan dolar untuk meningkatkan daya saing Amerika Serikat.

Dolar yang lemah memberikan dukungan terhadap pendapatan luar negeri dari saham teknologi AS dan perusahaan multinasional. Pelemahan dolar berarti keuntungan luar negeri dari raksasa teknologi AS (sekitar 50% hingga 60% pendapatan berasal dari luar negeri) akan mendapatkan keuntungan valas saat dikonversi kembali ke dolar, secara langsung meningkatkan laba per saham yang dinyatakan dalam dolar.

Posisi dana hedge secara keseluruhan netral cenderung ringan, memberikan titik awal yang bersih untuk penambahan posisi selanjutnya. Setelah dua hingga tiga bulan pelonggaran leverage, indikator pemantauan posisi taktis JPMorgan AS tetap berada pada level rendah 40% (-0,2 standar deviasi), sementara eksposur bersih dana hedge global hanya 40% hingga 50% (dalam dimensi lima tahun).

Dari sudut pandang gaya industri, alokasi saham siklikal dibandingkan saham defensif berada pada posisi netral. Dalam seminggu terakhir, muncul beberapa tanda awal peningkatan posisi, namun hanya terlihat pada tingkat posisi total, sementara posisi bersih belum mengikuti. Struktur posisi ini menunjukkan bahwa masih ada cukup banyak daya beli yang menunggu untuk dilepaskan; jika ketidakpastian makroekonomi mereda, ruang bagi aliran dana kembali ke pasar saham cukup besar.

Dari pengalaman historis, ketika net exposure dana hedge berada di kisaran 40% hingga 50%, return aset ekuitas dalam 6 hingga 12 bulan berikutnya cenderung positif. Tingkat posisi saat ini tidak terlalu padat maupun ekstrem, memberikan dukungan teknis bagi kenaikan lebih lanjut pasar saham AS.

Pertumbuhan lapangan kerja non-farm pada Agustus sebesar 162.000 jauh melebihi ekspektasi, mendorong probabilitas kenaikan suku bunga pada September, sehingga pasar saham AS tertekan (S&P 500 turun 0,5%). JPMorgan percaya bahwa Warsh telah secara jelas menyatakan bahwa misi ganda tidak memiliki konflik (tingkat pengangguran sudah sangat rendah), dan keputusan sebenarnya mengenai kenaikan suku bunga pada September bergantung pada data CPI 11 September. JPMorgan memperkirakan CPI inti meningkat 0,21% secara bulanan; jika sesuai ekspektasi, probabilitas kenaikan suku bunga akan turun.

Harga pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga pada September telah naik dari sekitar 30% sebelum data NFP menjadi sedikit di atas 50%. Jika data CPI menunjukkan inflasi yang moderat, ekspektasi kenaikan suku bunga mungkin segera mereda, membuka jendela pemulihan bagi pasar saham AS. Sebaliknya, jika CPI melebihi ekspektasi, kenaikan suku bunga pada September bisa menjadi kenyataan, yang akan memberikan tekanan terhadap valuasi saham pertumbuhan dalam jangka pendek.

JPMorgan menyarankan untuk tetap mempertahankan overweight terhadap pasar saham AS, teknologi AI, dan emas. Investasi dalam infrastruktur AI tetap menjadi tema utama sepanjang siklus, dengan pengeluaran modal oleh produsen skala sangat besar diperkirakan tumbuh 60% pada tahun 2027, meskipun laju pertumbuhan akan melambat pada tahun 2028, tingkat pengeluaran absolut tetap berada pada level tinggi.

Pertemuan penting bulan September akan berlangsung padat, FOMC (16 September) diperkirakan akan menahan suku bunga, ECB (10 September) diperkirakan akan menaikkan suku bunga 25 basis poin, Bank of England (17 September) dan Bank of Japan (18 September) diperkirakan akan menahan suku bunga dan menaikkan suku bunga 25 basis poin. Data CPI (11 September) akan memberikan panduan arah jangka pendek.

Dalam hal risiko, ada dua hal yang perlu diperhatikan: jika CPI melebihi ekspektasi dan naik, kenaikan suku bunga pada September berpotensi menekan valuasi saham pertumbuhan. Peningkatan kebijakan proteksionisme perdagangan Eropa dapat memengaruhi pendapatan luar negeri sebagian perusahaan AS yang berorientasi ekspor, terutama di sektor otomotif dan industri. JPMorgan percaya bahwa rasio risiko-imbal hasil saham AS saat ini masih cenderung positif.

Disclaimer

Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset pihak ketiga (JPMorgan, 6 September 2026), dikombinasikan dengan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis券商 tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

Pasaran memiliki risiko, keputusan harus diambil secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.