JPMorgan Memperkirakan Penjualan Obligasi Teknologi Senilai $500 Miliar pada 2026

Menurut JPMorgan, perusahaan teknologi berada di jalur untuk membanjiri pasar obligasi dengan lebih dari setengah triliun dolar utang baru tahun ini. Angka $500 miliar tersebut akan membuat sektor teknologi bertanggung jawab atas sekitar 20% dari semua penjualan obligasi AS pada 2026, pangsa yang melampaui puncak 14% sektor ini selama boom dot-com.

Perbedaan antara sekarang dan tahun 1999? Perusahaan-perusahaan ini sebenarnya menghasilkan arus kas yang sangat besar. Mereka hanya menghabiskannya bahkan lebih cepat.

Perkiraan JPMorgan berada dalam proyeksi luas untuk pasar obligasi investasi-grade AS, yang menurut bank tersebut akan mencapai rekor $1,81 triliun dalam total penerbitan tahun ini. Angka ini akan melebihi rekor sebelumnya sebesar $1,76 triliun yang dicapai pada 2020, ketika perusahaan-perusahaan berlomba-lomba mendapatkan pembiayaan murah di masa pandemi.

Tiga kekuatan sedang berkumpul untuk mendorong perusahaan teknologi menuju pasar utang pada skala ini. Yang paling jelas: pengeluaran modal yang terkait dengan infrastruktur kecerdasan buatan. Membangun pusat data yang mampu melatih dan menjalankan model bahasa besar memerlukan pengeluaran yang diukur dalam puluhan miliar per perusahaan, dan bahkan perusahaan terkaya di dunia pun menemukan bahwa lebih mudah untuk meminjam daripada membiayai semuanya hanya dari arus kas operasional.

Pendorong kedua adalah restrukturisasi utang. Lebih dari $1 triliun utang perusahaan yang ada perlu digulirkan ulang, dan perusahaan teknologi memegang porsi signifikan dari total tersebut.

Ketiga, aktivitas merger dan akuisisi sedang meningkat. Transaksi teknologi besar sering melibatkan penerbitan obligasi untuk membiayai harga pembelian, dan lingkungan transaksi yang lebih aktif berarti lebih banyak surat berharga yang masuk ke pasar.

Proyeksi awal JPMorgan pada akhir 2025 memperkirakan penerbitan teknologi sekitar $250 miliar, dengan sektor Teknologi, Media, dan Telekomunikasi yang lebih luas diperkirakan hampir $400 miliar. Lonjakan menjadi $500 miliar hanya untuk teknologi menandakan bahwa rencana pengeluaran terkait AI semakin dipercepat.

Pada akhir tahun 1990-an, banyak perusahaan yang mengeluarkan utang belum menghasilkan pendapatan atau hanya sedikit menguntungkan. Porsi 14% teknologi di pasar obligasi pada masa itu dibangun atas optimisme dan tidak banyak hal lainnya. Peminjam teknologi saat ini mencakup perusahaan-perusahaan yang memiliki cadangan kas gabungan ratusan miliar dolar. Apple, Microsoft, Alphabet, dan Meta tidak mengeluarkan obligasi karena mereka terdesak membutuhkan dana. Mereka mengeluarkan obligasi karena seringkali lebih efisien secara pajak untuk meminjam daripada membawa kembali dana luar negeri atau menjual investasi.

Sepuluh tahun lalu, penerbitan obligasi teknologi sering dikaitkan dengan pengembalian bagi pemegang saham: meminjam dengan biaya murah untuk membiayai pembelian kembali saham dan dividen. Sekarang, kasus penggunaan utamanya adalah investasi modal. Perusahaan-perusahaan ini sedang membangun infrastruktur fisik dengan kecepatan yang belum pernah terlihat sejak pembangunan telekomunikasi awal tahun 2000-an, kecuali jumlah dolar yang jauh lebih besar.

Satu sektor saja yang menyumbang satu perlima dari seluruh penerbitan berperingkat investasi AS menciptakan risiko konsentrasi yang tidak bisa diabaikan oleh investor pendapatan tetap. Dana indeks obligasi dan ETF yang melacak pasar berperingkat investasi akan secara mekanis meningkatkan eksposur teknologi mereka seiring penerbitan baru yang mengubah komposisi indeks.

Spread kredit di sektor teknologi dapat menghadapi tekanan dari volume pasokan yang sangat besar. Ketika $500 miliar dalam obligasi baru perlu menemukan pembeli, bahkan emiten dengan kredit kuat mungkin perlu menawarkan spread yang sedikit lebih lebar untuk menyelesaikan pasar.