Kepala Keuangan JPMorgan Peringatkan Risiko Kepentingan Stablecoin, Mendukung Legislasi Kripto AS Baru

NEW YORK, April 2025 – Wakil Presiden Keuangan JPMorgan Chase, Jeremy Barnum, memberikan peringatan yang tajam minggu ini, menyatakan praktik membayar bunga pada stablecoin sebagai "jelas berbahaya dan tidak diinginkan." Komentarnya, yang disampaikan selama panggilan laporan keuangan kuartalan bank dan dilaporkan oleh CoinDesk, menyerang inti dari debat yang berkembang pesat tentang bagaimana mengatur aset digital yang meniru uang tradisional. Peringatan ini datang tepat saat para anggota legislatif AS menyusun rancangan undang-undang yang bertujuan menetapkan aturan untuk seluruh struktur pasar kripto, menciptakan momen kritis bagi masa depan keuangan terdesentralisasi.

Argumen utama Jeremy Barnum berfokus pada ketidaksimetrian kritis dalam regulasi keuangan. Ia secara eksplisit menyatakan bahwa pembayaran bunga pada stablecoin memiliki karakteristik dasar dan risiko inheren yang sama dengan deposito bank tradisional. Namun, praktik ini saat ini beroperasi di luar kerangka regulasi komprehensif yang melindungi nasabah bank. Menurut CFO JPMorgan, celah regulasi ini menciptakan bahaya sistemik yang signifikan. Para ahli keuangan secara luas setuju bahwa regulasi deposito bank memiliki tujuan yang sangat penting. Mereka memastikan lembaga-lembaga mempertahankan cadangan modal yang memadai, berpartisipasi dalam program asuransi federal seperti FDIC, dan menjalani pemeriksaan rutin yang ketat. Ketiadaan perlindungan ini untuk program bunga stablecoin membuat konsumen rentan terhadap potensi kebangkrutan dengan sedikit peluang untuk mengajukan gugatan, suatu kerentanan yang secara historis diatasi dalam keuangan tradisional setelah periode krisis.

Selain itu, peringatan ini bukanlah pendapat yang terisolasi. Ini mencerminkan kekhawatiran yang semakin berkembang di kalangan regulator keuangan tradisional dan pembuat kebijakan. Kelompok Kerja Presiden untuk Pasar Keuangan sebelumnya menyoroti risiko serupa dalam laporan tahun 2021. Pernyataan Barnum, oleh karena itu, memperbesar perspektif regulasi yang telah mapan dengan menggunakan platform otoritatif dari panggilan laporan keuangan bank global utama. Perannya sebagai CFO bank terbesar di Amerika Serikat berdasarkan aset memberikan bobot yang signifikan terhadap kritik tersebut, memaksa peserta pasar dan anggota legislatif untuk memperhatikannya secara dekat.

Mekanika Yield yang Tidak Diatur

Untuk memahami risiko, seseorang harus memeriksa bagaimana perusahaan kripto menghasilkan imbal hasil untuk membayar bunga atas kepemilikan stablecoin. Biasanya, perusahaan mereinvestasikan deposito pelanggan ke berbagai protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi). Protokol-protokol ini menawarkan pengembalian untuk aktivitas seperti pemberian pinjaman atau penyediaan likuiditas. Namun, pengembalian ini bergantung pada kinerja pasar kripto yang volatil dan keamanan kontrak pintar yang sering kali masih eksperimental. Penurunan tajam di pasar atau eksploitasi protokol dapat dengan cepat menghilangkan nilai dasar, mengancam bunga yang dijanjikan dan pokoknya sendiri. Model ini sangat berbeda dengan penggunaan deposito oleh bank, yang secara utama digunakan untuk pinjaman berisiko rendah yang didukung oleh asuransi federal.

Komentar Barnum secara langsung mengikuti perkembangan legislatif yang signifikan. Komite Perbankan Senat AS baru-baru ini merilis rancangan undang-undang yang berfokus pada pembentukan struktur pasar kripto yang komprehensif. Sebuah ketentuan utama dalam rancangan undang-undang yang diusulkan ini menangani masalah yang sama sekali ditunjuk oleh Barnum. RUU tersebut menyarankan bahwa bunga atau hadiah pada stablecoin hanya boleh diizinkan ketika mereka terkait dengan "kegiatan yang berarti." Para anggota legislatif memberikan contoh spesifik dari kegiatan tersebut, yang mencakup:

• Membuka Rekening: Sebuah hadiah sekali untuk onboarding.
• Perdagangan: Potongan biaya atau rebate yang terkait dengan volume transaksi.
• Staking: Hadiah untuk berpartisipasi dalam mekanisme konsensus blockchain.
• Menyediakan Likuiditas: Pendapatan untuk mendepositokan aset ke dalam kolam perdagangan.

Niat legislatif jelas: insentif harus mendorong tindakan-tindakan spesifik dan produktif dalam ekosistem kripto, bukan hanya sekadar menyimpan secara pasif, yang dianggap oleh para pembuat undang-undang dan regulator setara secara fungsional dengan rekening deposito yang tidak diatur. Pendekatan ini bertujuan untuk menarik garis hukum yang jelas antara aktivitas investasi dan penerimaan deposito, sebuah perbedaan yang menjadi dasar hukum keuangan AS.

Tabel di bawah ini membandingkan perlakuan regulasi yang diusulkan dengan praktik umum saat ini:

Tegangan antara inovasi dan perlindungan konsumen adalah tema yang berulang dalam sejarah keuangan. Debat saat ini mengenai bunga stablecoin menggema tantangan regulasi masa lalu, seperti munculnya dana pasar uang pada tahun 1970-an. Dana-dana ini juga menawarkan layanan mirip bank tanpa regulasi bank, yang menyebabkan reformasi setelah krisis. Demikian pula, runtuhnya beberapa platform pinjaman kripto utama pada tahun 2022, termasuk Celsius dan Voyager Digital, menunjukkan konsekuensi nyata dari peringatan Barnum. Platform-platform ini menawarkan tingkat bunga tinggi pada deposito stablecoin, lalu menggunakan dana tersebut untuk investasi berisiko dan berleverage. Bangkrutnya mereka kemudian mengunci miliaran aset pelanggan, memberikan studi kasus praktis yang tajam bagi anggota legislatif yang menyusun rancangan undang-undang baru.

Reaksi industri terhadap peringatan Barnum dan rancangan undang-undang tersebut beragam. Beberapa pendukung crypto berargumen bahwa aturan yang terlalu ketat akan menghambat inovasi dan mendorong pengembangan ke luar negeri. Sebaliknya, banyak kelompok perlindungan konsumen dan pemimpin keuangan tradisional mendukung arah yang diusulkan, menekankan bahwa aturan yang jelas diperlukan untuk pertumbuhan jangka panjang, berkelanjutan, dan adopsi utama. Hasil dari proses legislatif ini akan secara signifikan mempengaruhi apakah stablecoin berkembang menjadi alat pembayaran yang digunakan secara luas atau tetap menjadi aset investasi berimbal hasil yang bersifat spesifik.

Momentum Regulasi Global

Amerika Serikat tidak bertindak dalam kehampaan. Yurisdiksi utama lainnya sedang mengembangkan kerangka kerja stablecoin mereka sendiri. Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa, yang akan sepenuhnya diterapkan, memberlakukan persyaratan ketat terhadap penerbit stablecoin, termasuk dukungan cadangan yang kuat dan lisensi. Inggris Raya dan Singapura juga sedang mengembangkan kerangka kerja yang disesuaikan. Tren global menuju regulasi ini meningkatkan tekanan pada AS untuk menetapkan kebijakan yang koheren sendiri agar tidak menjadi surga regulasi bagi praktik berisiko atau, sebaliknya, kehilangan keunggulan kompetitifnya dalam inovasi fintech.

Peringatan CFO JPMorgan Jeremy Barnum tentang risiko membayar bunga pada stablecoin telah memperjelas debat regulasi yang krusial pada momen yang menentukan. Pernyataannya bahwa praktik ini "berbahaya" tanpa pengawasan yang tepat sejalan dengan arah rancangan undang-undang Senat AS yang bertujuan mengizinkan hadiah hanya untuk aktivitas ekonomi kripto yang substansial. Konvergensi kritik finansial bergengsi dan tindakan legislatif konkret menandai titik balik potensial bagi industri kripto. Jalur ke depan akan memerlukan keseimbangan antara potensi inovatif aset digital dengan kebutuhan dasar untuk perlindungan konsumen dan stabilitas finansial, tantangan yang akan menentukan masa depan... bunga stablecoin pemandangan untuk tahun-tahun ke depan.

Q1: Apa tepatnya yang dikatakan CFO JPMorgan tentang minat terhadap stablecoin?
CFO JPMorgan Jeremy Barnum menyatakan bahwa pembayaran bunga pada stablecoin memiliki karakteristik dan risiko yang sama seperti deposito bank tetapi beroperasi tanpa regulasi perbankan yang tepat. Ia menggambarkan situasi ini sebagai "jelas berbahaya dan tidak diinginkan."

Q2: Bagaimana rancangan undang-undang dewan yang diajukan menangani bunga stablecoin?
Rancangan undang-undang struktur pasar kripto dari Komite Perbankan Senat AS mengusulkan bahwa bunga atau hadiah pada stablecoin hanya boleh diberikan ketika terkait dengan aktivitas pengguna yang signifikan, seperti perdagangan, staking, atau menyediakan likuiditas, bukan hanya karena menyimpan aset tersebut.

Q3: Mengapa membayar bunga pada stablecoin dianggap berisiko?
Risiko berasal dari kurangnya perlindungan konsumen. Berbeda dengan tabungan bank, yang diasuransikan oleh FDIC dan berasal dari lembaga yang diatur secara ketat, program bunga stablecoin sering kali mereinvestasikan dana ke pasar kripto yang volatil tanpa asuransi, berisiko kehilangan pokok investasi.

Q4: Apa perbedaan antara mendapatkan hadiah staking dan mendapatkan bunga pada stablecoin?
Imbalan staking biasanya diperoleh dengan secara aktif berpartisipasi dalam menjaga keamanan dan mengoperasikan jaringan blockchain proof-of-stake. Bunga pada stablecoin biasanya ditawarkan secara pasif dengan menyimpan aset tersebut di dompet platform, yang dianggap regulator mirip dengan rekening bank yang tidak diatur.

Q5: Apa yang menjadi katalis dari fokus regulasi yang meningkat pada stablecoin?
Kemerosotan beberapa platform pinjaman kripto utama pada tahun 2022 (misalnya, Celsius, Voyager) menjadi katalis utama. Platform-platform ini menawarkan bunga tinggi atas deposito stablecoin tetapi menghadapi kebangkrutan ketika investasi berisikonya gagal, mengunci miliaran dana pelanggan dan menunjukkan risiko sistemik.