Nvidia baru saja merilis salah satu laporan laba paling mengesankan dalam sejarah perusahaan, dengan pendapatan kuartal ke-2 fiskal 2027 mencapai $96,2 miliar, naik 106% dari tahun sebelumnya. Namun, percakapan di Wall Street bukan tentang angka-angka luar biasa tersebut. Ini tentang apa yang tersembunyi di baliknya.
Jim Cramer, tokoh CNBC yang mengelola portofolio Investing Club, telah terlibat dalam perdebatan yang semakin membesar mengenai komitmen keuangan Nvidia, yang menurut analis dapat mengekspos produsen chip ini terhadap kewajiban puncak antara $80 miliar hingga $200 miliar hingga 2028. Pendapatnya: tahan sahamnya, abaikan kebisingan, fokus pada fundamental.
Gambaran utang menjadi semakin rumit
Utang kotor Nvidia melonjak dalam beberapa bulan terakhir. Perusahaan menerbitkan obligasi senior tanpa jaminan senilai $25 miliar pada Juni 2026, mendorong total utang kotor menjadi $33,5 miliar. Itu hampir empat kali lipat dari $8,5 miliar yang dibawa pada akhir tahun fiskal sebelumnya.
Tetapi angka utang headline hanyalah sebagian dari cerita. Bagian yang lebih kompleks melibatkan struktur pembiayaan pelanggan Nvidia dan jaminan yang terkait dengan proyek AI besar. Di antara yang terbesar: komitmen terkait OpenAI, termasuk jaminan nilai sisa sebesar $105 miliar untuk satu inisiatif saja.
Komitmen layanan bertahun-tahun di seluruh basis pelanggan Nvidia bisa mencapai antara $119 miliar hingga $279 miliar, menurut perkiraan analis. Dukungan OpenAI untuk Nvidia juga mencakup investasi ekuitas yang diperkirakan sekitar $30 miliar, ditambah jaminan bersyarat signifikan yang terkait dengan pembiayaan proyek.
Cramer sendiri menarik perbandingan dengan pinjaman vendor selama era dot-com, ketika produsen peralatan telekomunikasi membiayai pembelian pelanggan mereka dan kemudian menyaksikan pinjaman-pinjaman tersebut menguap ketika permintaan runtuh. Ia menyampaikan kehati-hatian terhadap paralel ini, meskipun mendukung saham Nvidia setelah laporan pendapatannya.
Pertumbuhan pendapatan yang sulit dibantah
Pendapatan pusat data, yang merupakan segmen yang didorong oleh AI dan paling penting, tumbuh 117% year-over-year menjadi $89 miliar pada Q2.
Untuk Q3 tahun fiskal 2027, Nvidia memperkirakan pendapatan sebesar $108 miliar, plus atau minus 2%. Perusahaan juga memproyeksikan pertumbuhan pendapatan sekitar 70% untuk tahun fiskal 2028.
Setelah hasil Q2 Nvidia turun, Cramer mendesak investor untuk mempertahankan posisi panjang daripada berdagang menghadapi volatilitas jangka pendek.
Manajemen modal bekerja dalam dua arah
Dewan Nvidia menyetujui otorisasi pembelian kembali saham senilai $80 miliar pada Mei 2026, sebuah program pengembalian modal besar yang menandakan kepercayaan terhadap kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas. Ini juga menggambarkan ketegangan di inti strategi keuangan Nvidia: perusahaan secara bersamaan mengambil utang signifikan, memberikan jaminan besar kepada pelanggan, dan mengembalikan kas kepada pemegang saham dengan laju yang agresif.
Saham Nvidia diperdagangkan antara $196 dan $219 pada akhir Juli dan awal Agustus 2026 saat pasar mencerna kekhawatiran pembiayaan.
Apa yang perlu dipantau ke depannya
Pembiayaan vendor memiliki sejarah panjang dan beragam di bidang teknologi. Cisco, Lucent, dan Nortel semuanya memberikan jangka waktu yang murah hati kepada pelanggan selama akhir tahun 1990-an, dan semua mengalami kesulitan ketika siklus berbalik.
Saran Cramer untuk memegang daripada berdagang mencerminkan asumsi bahwa mesin pertumbuhan cukup kuat untuk mengatasi risiko neraca. Bagi investor yang memutuskan apakah akan mengikuti saran tersebut, metrik utama yang perlu dipantau bukanlah pendapatan, melainkan kecepatan pertumbuhan komitmen di luar neraca dibandingkan dengan arus kas yang seharusnya menjadi penopangnya.