Jepang telah mengalokasikan jumlah uang yang luar biasa besar untuk membela mata uangnya, namun yen tetap melemah. Yen mencapai 160,725 per dolar pada 30 April, level terendah dalam hampir dua tahun yang memicu salah satu operasi pembelaan mata uang paling agresif dalam sejarah keuangan modern. Saat Kementerian Keuangan Jepang selesai menghitung pengeluaran intervensinya hanya untuk periode April hingga Mei, tagihannya mencapai 11,7 triliun yen, sekitar $73 miliar hingga $73,5 miliar, intervensi bulanan tunggal terbesar yang pernah tercatat.
Masukkan operasi berikutnya pada 30 Juli yang diperkirakan sekitar $53 miliar, dan total intervensi Jepang pada 2026 mendekati $96 miliar.
Bagaimana Jepang sampai di sini
Kelemahan yen secara langsung berasal dari kesenjangan suku bunga antara Jepang dan Amerika Serikat. Ketika suku bunga AS jauh lebih tinggi daripada suku bunga Jepang, investor global secara alami memindahkan modal ke aset yang berdenominasi dolar untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih baik. Permintaan stabil terhadap dolar ini memberikan tekanan turun berkelanjutan terhadap yen, dan tidak ada jumlah intervensi pun yang secara penuh menyelesaikan perhitungan dasar tersebut.
Jepang mengimpor hampir seluruh minyak dan gas alamnya, dan pembelian tersebut dihargai dalam dolar. Yen yang melemah berarti biaya impor tersebut lebih tinggi dalam hal mata uang lokal, yang mendorong inflasi dan semakin membebani anggaran rumah tangga.
Menteri Keuangan Satsuki Katayama secara terbuka berkomitmen untuk bertindak melawan volatilitas berlebihan yang digambarkan oleh pejabat. Level 160 per dolar telah berfungsi sebagai garis batas informal sejak intervensi dimulai pada 2024.
$40 miliar dalam satu hari
Intervensi satu hari Jepang pada 30 April melebihi 6,2 triliun yen, sekitar $40 miliar, rekor untuk satu sesi perdagangan. Operasi ini memicu pemulihan tajam, menarik yen kembali ke kisaran 155 tengah dalam beberapa hari berikutnya. Pada awal Juni, yen kembali bergerak mendekati 160. Beberapa pelaku pasar mencatat bahwa yen sejak itu menguji level mendekati 164, menunjukkan bahwa batas intervensi sendiri secara perlahan terus dinaikkan.
Tindakan pada 30 Juli memperkenalkan elemen baru. Jepang dan Amerika Serikat melakukan apa yang diyakini sebagai intervensi terkoordinasi sekitar 31 Juli dan 1 Agustus, operasi mata uang bersama pertama antara kedua negara dalam beberapa dekade. Upaya sebanding terakhir terjadi pada tahun 1998 dan 2011, keduanya terjadi pada masa tekanan pasar yang akut.
Apa yang dimaksud dengan kelemahan berkelanjutan bagi pasar
Bagi eksportir Jepang, yen yang lemah awalnya merupakan kabar baik. Perusahaan seperti Toyota dan Sony memperoleh pendapatan dalam mata uang asing dan mengonversinya kembali ke yen, sehingga yen yang lebih murah meningkatkan laba yang dilaporkan mereka.
Barang impor, mulai dari bahan bakar hingga makanan hingga komponen elektronik, menjadi lebih mahal ketika yen melemah. Tekanan terhadap daya beli ini sensitif secara politis dan memberi pemerintah insentif nyata selain kebanggaan mata uang abstrak untuk mempertahankan nilai tukar.
Jalur kebijakan BOJ adalah variabel yang paling penting. Jika bank sentral Jepang bergerak menuju suku bunga lebih tinggi, mempersempit kesenjangan dengan suku bunga AS, yen kemungkinan akan stabil atau pulih tanpa memerlukan intervensi lebih lanjut pada skala ini. Jika mempertahankan sikap kebijakan longgar secara historis, Kementerian Keuangan mungkin akan menemukan dirinya menghabiskan lagi $96 miliar tahun depan untuk mencoba mempertahankan posisi yang sama.