Jepang baru saja mencatat rekor baru yang tidak ingin dicapai oleh kementerian keuangan Tokyo. Pemerintah menghabiskan 15,4 triliun yen untuk intervensi valuta asing bulan lalu, operasi pertahanan mata uang terbesar dalam sejarah negara tersebut.
Untuk memberikan gambaran, itu sekitar $100 miliar yang dikeluarkan dalam hitungan minggu untuk membeli yen dan memperlambat pelemahannya terhadap dolar.
Pola peningkatan yang terus bertambah
Rekor baru ini melampaui apa yang sudah menjadi tahun intervensi luar biasa. Pada 2024, Jepang menghabiskan sekitar 15,3 triliun yen (sekitar $99 miliar) sepanjang tahun untuk menstabilkan mata uangnya. Fakta bahwa satu bulan sekarang menyamai pengeluaran penuh tahun sebelumnya memberi tahu Anda segalanya tentang tren di sini.
Rekor bulanan sebelumnya ditetapkan pada akhir April hingga Mei 2024, ketika Jepang mengalokasikan 9,8 triliun yen.
Awal tahun ini, Jepang melakukan operasi pembelian yen dalam satu hari yang dilaporkan sebagai yang terbesar pada 30 April, menghabiskan 6,28 triliun yen dalam satu sesi. Antara akhir April dan akhir Mei, Kementerian Keuangan menghabiskan 11,73 triliun yen ($73 miliar) untuk intervensi.
Masalah cadangan devisa
Intervensi mata uang bukanlah uang gratis yang dihasilkan dari udara. Jepang membiayai operasi ini dengan menjual aset asing, terutama Surat Utang AS dan sekuritas asing lainnya, untuk mendapatkan dolar yang kemudian dijualnya menjadi yen.
Penurunan tersebut mulai terlihat. Cadangan devisa Jepang turun sekitar $77 miliar hanya pada bulan Mei, sebagian besar didorong oleh likuidasi sekuritas asing.
Satu perkembangan penting: Jepang dan AS melakukan intervensi mata uang terkoordinasi pertama mereka sejak 1998 pada Juli dan Agustus tahun ini.
Mengapa intervensi terus gagal bertahan
Setiap putaran pembelian yen memberikan rebound sementara, lalu kekuatan fundamental kembali menonjol. Celah suku bunga antara obligasi pemerintah AS dan Jepang membuat memegang dolar jauh lebih menarik daripada memegang yen bagi investor yang mencari imbal hasil. Ketegangan geopolitik, terutama di Timur Tengah, juga meningkatkan permintaan terhadap dolar sebagai aset aman, menambah tekanan lebih lanjut terhadap yen.
Kementerian Keuangan Jepang secara historis fokus pada intervensinya untuk memperlambat laju pelemahan mata uang, bukan untuk menetapkan nilai tukar tetap. Tujuannya adalah mitigasi kerusakan, khususnya membatasi dampak terhadap biaya impor. Jepang mengimpor sebagian besar energinya dan sebagian signifikan makanannya, sehingga yen yang melemah secara langsung berarti harga barang-barang sehari-hari yang lebih tinggi.
Para analis secara konsisten menunjukkan bahwa stabilisasi yen yang berkelanjutan kemungkinan memerlukan Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga dengan lebih agresif. Suku bunga Jepang yang lebih tinggi akan mempersempit selisih dengan AS, mengurangi insentif bagi modal untuk mengalir keluar dari aset yang berdenominasi yen. Namun, BOJ telah bergerak hati-hati dalam kenaikan suku bunga, khawatir akan membekukan perekonomian yang selama puluhan tahun berjuang melawan deflasi.
Jepang tetap menjadi pemegang asing terbesar dalam surat berharga pemerintah AS. Penjualan berkelanjutan terhadap kepemilikan tersebut untuk membiayai intervensi yen dapat, jika dalam skala besar, memberikan tekanan naik terhadap imbal hasil obligasi AS.