Penulis: Max.S
Hanya 24 jam yang lalu, sejarah keuangan Jepang ditulis ulang. Indeks Nikkei 225 melonjak secara tajam lebih dari 2700 poin, melompati level 57.000 poin yang sejarah. Ini bukan hanya penembusan angka, tetapi juga penentuan harga langsung terhadap hasil pemilu Dewan Perwakilan Rakyat (DPR) yang tercepat dalam sejarah (16 hari) sejak akhir Perang Dunia II — koalisi pemerintah Partai Demokrat Liberal (LDP) dan Partai Konservatif Jepang (Nippon Ishin) memperoleh mayoritas mutlak dua pertiga kursi DPR.
Namun, sementara para trader saham membuka kembali botol khampanye, meja perdagangan obligasi justru penuh kewaspadaan. Surat utang pemerintah Jepang (JGB) mengalami penjualan besar-besaran, dengan imbal hasil obligasi 30 tahun melonjak hingga 3,615%, yang di negara Jepang dengan suku bunga rendah jangka panjang, bisa disebut sebagai tsunami.
Sebagai seorang praktisi keuangan, kita perlu melampaui penampilan K-line dan menguraikan logika di balik kisah "Lagu Api dan Es" ini: pasar global sedang memperdagangkan narasi Jepang yang sepenuhnya baru, dan narasi ini bersama dengan rebound saham teknologi Amerika, level 5000 dolar emas, serta sinyal Tiongkok menjual surat utang AS, saling terkait membentuk gambar makro yang kompleks.
Ledakan pada 9 Februari, hanya ada satu daya penggerak inti: ekspektasi ekspansi fiskal yang dibawa oleh kepastian politik.
Berdasarkan hasil perhitungan suara terbaru, Partai Demokrat Liberal memperoleh 316 kursi, ditambah 36 kursi dari Komeito, koalisi pemerintah mendominasi secara mutlak dari total 465 kursi. Hal ini memberikan pemerintah kemampuan luar biasa dalam melegalkan undang-undang, termasuk isu perubahan konstitusi yang kontroversial, serta yang lebih penting — kebijakan stimulus fiskal yang radikal.
Rantai logika dari transaksi ini sangat jelas:
- Endorsemen politik: Mayoritas mutlak kursi berarti daya cegah partai oposisi (seperti Partai Demokrat Konstitusional) turun hingga titik beku.
- Ekspektasi Kebijakan:「Pengurangan sementara pajak penjualan makanan」meskipun dijelaskan oleh Menteri Keuangan Konomi Katayama sebagai ``hanya selama dua tahun dan tidak bergantung pada penerbitan obligasi'', pasar jelas menetapkan harga untuk pemerintahan keuangan yang lebih longgar dalam jangka panjang.
- Kebijakan industri: Pertahanan dan industri merupakan inti dari kebijakan kota Tinggi. Hal ini juga menjelaskan mengapa saham perusahaan pertahanan seperti Mitsubishi Heavy Industries memimpin kenaikan, sementara SoftBank Group naik 8% secara langsung sebagai reaksi terhadap penguatan likuiditas dan perbaikan lingkungan investasi teknologi.
Bagi dana kuantitatif, strategi kemarin sangat sederhana:Go long Nikkei, go short yen, go short JGB. Ini adalah model transaksi klasik "Reflation" (Reinflasi).
Jika pasar saham sedang melakukan transaksi "pertumbuhan", maka pasar obligasi sedang melakukan transaksi "risiko gagal bayar" — atau setidaknya memburuknya keberlanjutan fiskal.
Penjualan obligasi JGB (Jepang) bukanlah sesuatu yang tiba-tiba. Sejak bulan Januari, dana makro global seperti Schroders Plc dan JPMorgan Asset Management sudah mulai mengurangi kepemilikan obligasi Jepang jangka panjang. Kemarin, imbal hasil obligasi 10 tahun naik 4,5 basis poin ke 2,28%, sementara obligasi 30 tahun naik 6,5 basis poin ke 3,615%.
Ini memberikan sinyal berbahaya: premi jangka (term premium) sedang kembali.
Para investor khawatir bahwa kebijakan pemotongan pajak yang ditumpuk dengan beban utang yang sudah berat akan memaksa pemerintah Jepang untuk meningkatkan penerbitan obligasi negara. Meskipun para pejabat berusaha menenangkan pasar dengan menyatakan pemotongan pajak tidak akan bergantung pada pembiayaan defisit, di pasar JGB yang kekurangan likuiditas, setiap isu kecil akan diperbesar.
Ini juga memberikan tantangan besar bagi Bank of Japan (BOJ). Data swap indeks overnight (OIS) menunjukkan bahwa pasar saat ini menetapkan probabilitas BOJ menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan April mencapai 75%, bahkan ada pedagang yang mulai bertaruh kenaikan suku bunga pada bulan Maret.
Mengapa bertaruh kenaikan suku bunga pada bulan Maret? Karena jika yen mengalami pelemahan yang tidak terkendali akibat memburuknya posisi fiskal (kemarin sempat melemah di bawah 157,76), bank sentral harus menaikkan suku bunga untuk mempertahankan nilai tukar, meskipi hal ini akan memperburuk biaya pembayaran utang. Ini adalah klasik 'krisis dominasi fiskal'. Yusuke Matsuo, ekonom pasar senior dari Mizuho Bank, memperingatkan bahwa kita perlu memperhatikan pernyataan hawkish dari anggota bank sentral, yang mungkin merupakan intervensi verbal untuk mencegah runtuhnya yen.
Pasaran Jepang bukanlah sebuah pulau terisolasi. Ketika kita memperluas pandangan ke tingkat global, kita akan menemukan bahwa pergerakan pada 9 Februari merupakan bagian dari kembalinya preferensi risiko global, tetapi juga disertai dengan retakan struktural yang lebih dalam.
- Pasaran Tiongkok:Ini adalah berita makro paling menarik kemarin: otoritas pengawas Tiongkok menyarankan lembaga keuangan untuk mengendalikan jumlah kepemilikan obligasi pemerintah AS, dengan alasan "risiko konsentrasi dan volatilitas pasar". Meskipun pernyataan resminya bersifat hati-hati, menekankan bahwa hal ini tidak berkaitan dengan geopolitik, tindakan ini dari negara penjaga obligasi AS kedua terbesar, di tengah penguatan likuiditas global, tanpa diragukan lagi menekan kenaikan yield obligasi AS (harga turun). Ini juga merupakan salah satu alasan mengapa yield obligasi AS kemarin naik seiring dengan obligasi Jepang. Ini sebenarnya memberi tahu pasar bahwa paku utama kredit kedaulatan global sedang melemah.
- Amerika Serikat pasar:Pada hari Jumat, sektor semikonduktor memimpin rebound, dengan Nvidia, AMD, dan Broadcom naik lebih dari 7%. Sentimen ini langsung menyebar ke Asia, dengan perusahaan besar peralatan semikonduktor seperti Tokyo Electron dan Advantest menjadi penggerak utama indeks Nikkei. Cerita pengeluaran modal (Capex) untuk infrastruktur AI terus berlanjut, meskipun pengeluaran besar Amazon memicu kekhawatiran terhadap marjin laba, selama permintaan GPU Nvidia tetap tinggi, logika siklus perangkat keras tetap berlaku.
- Pasaran logam mulia:Harga emas setelah mengalami fluktuasi hebat, kembali berada di atas 5000 dolar per ons. Ini bukanlah perlindungan terhadap risiko, ini adalah "lindung nilai kredit". Ketika Jepang melakukan ekspansi fiskal, masalah batas utang AS terus berlanjut, dan Tiongkok sedang mendiversifikasi cadangannya, emas menjadi "mata uang supranasional" yang tunggal. Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyalahkan pedagang Tiongkok atas fluktuasi harga emas, hal ini sendiri mengungkapkan kecemasan Departemen Keuangan AS terhadap hak penentuan harga dolar.
Bagaimana seharusnya investor menghadapi pasar yang terbelah demikian — pasar saham merayakan kegembiraan vs pasar obligasi jatuh bebas?
- Pasar ekuitas:Long Volatility Meskipun Nikkei mencapai rekor tertinggi, penurunan indeks VIX mungkin hanya kedamaian sebelum badai. Data tenaga kerja AS pada hari Rabu minggu ini dan data inflasi (CPI) pada hari Jumat akan menjadi variabel kunci. Jika inflasi AS melonjak, ditambah peralihan sikap hawkish dari Bank of Japan, likuiditas global akan menghadapi penguatan ganda.
Pada saat ini, bijaksana untuk memegang saham pertumbuhan inti seperti semikonduktor, perusahaan Jepang, sekaligus mengalokasikan opsi put untuk perlindungan. Data Skew saat ini menunjukkan bahwa opsi put tetap mahal, menunjukkan bahwa institusi belum sepenuhnya merelakkan kewaspadaan.
- Pasaran kurs:Yen Jepang mengalami rebound taktis. Yen memiliki risiko intervensi yang sangat tinggi di level 157. Menteri Keuangan Jepang, Katsunobu Kato, secara eksplisit menyatakan menjaga komunikasi erat dengan Menteri Keuangan AS, yang berarti kemungkinan intervensi bersama tidak dapat dikesampingkan. Jika BOJ mengkonfirmasi kenaikan suku bunga pada Maret atau April, yen mungkin mengalami aksi penutupan posisi short yang cepat. Bagi pelaku carry trade, saat ini adalah waktu untuk secara bertahap menutup posisi dan mengambil keuntungan.
- Aset alternatif:Perhatikan "aset fisik". Di era ketika kepercayaan terhadap mata uang fiat goyah (baik itu kekhawatiran fiskal Yen maupun kekhawatiran utang Dolar), emas, perak, dan beberapa kripto yang stabil dalam koreksi ini (Bitcoin > $70k), memiliki nilai alokasi jangka panjang. Khususnya perak, setelah mengalami koreksi tajam sebesar 50%, ketegangan stok fisik mungkin memicu aksi short squeeze yang baru.
Pada 9 Februari 2026, Nikkei mencapai 57.000 poin menjadi tonggak sejarah sekaligus titik balik. Ini menandai Jepang sepenuhnya melepaskan era deflasi, memasuki "kondisi baru" dengan pertumbuhan tinggi, inflasi tinggi, dan volatilitas suku bunga tinggi. Kekuasaan mayoritas super Asō Akira adalah pedang bermata dua: dapat mendorong kenaikan harga saham melalui kebijakan radikal, tetapi juga dapat menghancurkan kepercayaan pasar obligasi melalui defisit fiskal yang tidak terkendali.
Bagi para pelaku keuangan, era yang tenang dengan "kenaikan saham dan obligasi seiringan" di masa lalu telah berakhir. Kita perlu beradaptasi dengan skenario ekstrem di mana hubungan negatif antara saham dan obligasi gagal berlaku, bahkan terjadi penurunan bersamaan pada saham dan obligasi. Di era baru ini, mungkin lebih penting untuk memperhatikan neraca bank sentral dibandingkan laporan laba rugi perusahaan.