Obligasi Pemerintah Jepang Anjlok karena Imbal Hasil Mencapai Rekor Tertinggi

Pasar obligasi pemerintah Jepang sedang mengalami momen. Dan bukan momen yang baik.

Harga JGB turun tajam karena imbal hasil melonjak di sepanjang kurva. Imbal hasil JGB 30 tahun mencapai sekitar 4%, level yang tidak terlihat sejak Jepang pertama kali meluncurkan instrumen ini pada tahun 1999.

Penjualan belum bersifat halus. Imbal hasil 30 tahun Jepang naik sekitar 30 basis poin menjadi sekitar 3,92% dalam perdagangan terbaru, sementara imbal hasil 40 tahun melonjak menjadi sekitar 4,24%. Keduanya mencatat level tertinggi sepanjang masa. Imbal hasil 10 tahun naik menjadi sekitar 2,38%, level tertinggi dalam beberapa dekade.

Bank of Japan sebelumnya membatasi imbal hasil 10 tahun pada 0,5% di bawah kebijakan pengendalian kurva imbal hasil. Imbal hasil jangka panjang kini melebihi 4%. Hanya dalam setahun terakhir, imbal hasil 30 tahun telah naik sebesar 1,27 poin persentase.

Jepang memiliki rasio utang terhadap PDB sekitar 230%. Ketika biaya pinjaman mendekati nol, membayar utang sebesar itu masih dapat dikelola. Namun, dengan suku bunga 4% di jangka panjang, perhitungannya mulai menjadi tidak nyaman.

Jepang adalah kreditor asing bersih terbesar di dunia, dengan memegang sekitar $5 triliun aset luar negeri. Investor institusional Jepang telah menjadi salah satu pembeli terbesar Surat Utang AS, utang berdaulat Eropa, dan obligasi korporasi selama puluhan tahun. Dengan JGB tiba-tiba menawarkan imbal hasil yang terlihat menarik dibandingkan baseline historisnya, ada insentif kuat bagi modal Jepang untuk kembali ke dalam negeri.

Dana Pensiun Pemerintah Jepang, dana pensiun terbesar di dunia dengan aset sekitar $1,8 triliun, sudah meninjau ulang alokasi obligasinya. Jika GPIF dan lembaga serupa mengalihkan sebagian kecil dari kepemilikan obligasi asing mereka kembali ke JGB, efek turunannya dapat mendorong imbal hasil AS dan Eropa lebih tinggi.

Peningkatan imbal hasil obligasi secara global menciptakan tarikan gravitasi terhadap aset berisiko, dan kripto tidak terkecuali. Imbal hasil yang lebih tinggi berarti kondisi keuangan yang lebih ketat. Kondisi keuangan yang lebih ketat berarti likuiditas yang lebih sedikit beredar mencari tempat tinggal di aset spekulatif. Bitcoin dan aset digital lainnya secara historis sensitif terhadap dinamika ini, mengalami kenaikan ketika likuiditas melimpah dan kesulitan ketika likuiditas menyusut.

Jika repatriasi modal oleh institusi Jepang memberikan tekanan naik pada imbal hasil Treasury AS, perhitungan Federal Reserve menjadi lebih rumit. Tingkat jangka panjang yang lebih tinggi yang didorong oleh penjualan asing, bukan inflasi domestik, menciptakan tantangan kebijakan yang berbeda.