Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka 10 tahun naik ke 3% pada 1 September, tingkat yang belum pernah dicapai negara ini sejak 1996.
Milestone ini memuncak pada penyesuaian harga yang dramatis yang menambahkan lebih dari 1,4 poin persentase ke imbal hasil patokan sejak Agustus 2025. Di negara di mana suku bunga negatif adalah hal biasa hanya dua setengah tahun lalu, pergerakan semacam ini bukan hanya patut diperhatikan. Ini bersifat gempa.
Apa yang mendorong penjualan
Tiga kekuatan sedang berkumpul secara bersamaan di pasar obligasi Jepang.
Pertama, ekspektasi inflasi telah meningkat seiring harga minyak yang telah melampaui $85 per barel di tengah ketegangan geopolitik yang berkelanjutan. Jepang mengimpor hampir seluruh energinya, sehingga sangat rentan terhadap tekanan harga yang didorong oleh komoditas.
Kedua, Bank of Japan telah aktif menormalisasi kebijakan moneter. BOJ menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 1% pada Juni 2026, tingkat tertinggi sejak 1995. Bank ini juga telah mengurangi pembelian obligasi pemerintah Jepang, menghilangkan jaminan yang selama lebih dari satu dekade menjaga imbal hasil tetap ditekan secara buatan.
Ketiga, kebijakan fiskal bergerak ke arah yang berlawanan dengan pengekangan. Kementerian-kementerian Jepang mengajukan permintaan anggaran rekor sekitar 143 triliun yen, atau sekitar $890 miliar, untuk tahun fiskal mendatang di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi.
Kurva imbal hasil yang lebih luas juga bergerak
Imbal hasil lima tahun mencapai level tertinggi sepanjang masa. Imbal hasil dua tahun mencapai titik tertinggi dalam 31 tahun.
Ketika Takaichi menjabat pada Oktober 2025, imbal hasil 10 tahun berada di sekitar 1,6%. Dalam kurang dari satu tahun, imbal hasil tersebut hampir berlipat ganda.
BOJ mengakhiri kebijakan suku bunga negatif dan kerangka kendali kurva imbal hasil pada Maret 2024, menandai awal dari apa yang digambarkan oleh pejabat sebagai proses normalisasi. Kenaikan suku bunga pada Juni 2026 menjadi 1% merupakan langkah terbaru dalam proses tersebut.
Mengapa hal ini penting di luar Jepang
Utang publik Jepang melebihi 200% dari PDB, rasio tertinggi di antara ekonomi maju utama. Tingkat jangka panjang 3% sebelumnya digunakan sebagai asumsi uji stres dalam perhitungan anggaran pemerintah Jepang. Fakta bahwa kini hal itu menjadi kenyataan, bukan lagi skenario terburuk hipotetis, mengubah perhitungan secara signifikan, karena biaya pembayaran utang akan mengonsumsi sebagian yang terus meningkat dari pendapatan pemerintah.
Untuk pasar obligasi global, penilaian ulang Jepang penting karena investor Jepang termasuk salah satu pemegang obligasi asing terbesar di dunia. Ketika imbal hasil domestik naik cukup tinggi, dana yang sebelumnya diinvestasikan dalam Treasury AS, surat utang pemerintah Eropa, dan kredit korporasi mulai kembali ke rumah.
BOJ adalah bank sentral utama terakhir yang mengakhiri suku bunga negatif, dan penguatan berkelanjutannya menutup sebuah bab yang mendefinisikan pasar pendapatan tetap selama hampir satu dekade.