USD/JPY menguji dan melebihi level 160 pada akhir Juli 2026, mendorong yen ke level terlemahnya terhadap dolar dalam sekitar 40 tahun. Jepang dan Amerika Serikat merespons dengan intervensi terkoordinasi, yang pertama kalinya sejak 2011, dan para strategis mata uang kini memperingatkan bahwa aturan permainan telah berubah diam-diam bagi para spekulan.
Apa yang sebenarnya terjadi
Kementerian Keuangan Jepang melaksanakan satu tranche pembelian yen yang diperkirakan sekitar $53 miliar pada 31 Juli hingga 1 Agustus.
Departemen Keuangan AS tidak tinggal diam dalam hal ini. Dalam langkah yang mengejutkan banyak trader, Washington berpartisipasi langsung dalam pembelian yen, termasuk menjual euro untuk membiayai operasi tersebut. Departemen Keuangan juga mengeluarkan peringatan kepada bank-bank besar untuk bersiap terlibat aktif di pasar valuta asing.
Jepang tidak ragu untuk membakar cadangan untuk mempertahankan yen dalam beberapa tahun terakhir. Sejak 2022, Tokyo telah menghabiskan sekitar $150 miliar dalam operasi dukungan yen kumulatif, termasuk intervensi tunggal sebesar $35 miliar pada 2024. Tranche Juli 2026 sebesar $53 miliar melampaui angka tersebut.
Masalah carry trade
Volatilitas implisit pada pasangan mata uang yang terkait yen melonjak setelah intervensi Juli, mencerminkan bahwa pasar opsi memperkirakan kemungkinan lebih tinggi terjadinya pergerakan mendadak dan besar. Premi volatilitas ini meningkatkan biaya mempertahankan carry trade dan mengikis diferensial imbal hasil yang awalnya membuatnya menarik.
Mengapa kali ini terasa berbeda
Terakhir kali Jepang dan AS melakukan intervensi mata uang secara terkoordinasi adalah pada tahun 2011, menyusul gempa dan tsunami Tohoku. Pengeluaran $150 miliar sejak 2022 menunjukkan bahwa komitmen Jepang nyata, tetapi belum menghasilkan pembalikan tren yang berkelanjutan. Menambahkan koordinasi AS ke dalam campuran ini meningkatkan biaya keterlibatan spekulatif kembali.
Apa yang harus diperhatikan oleh para pedagang dan investor
Peristiwa penguatan cepat yen memaksa pelunasan carry trade, yang dapat memicu penjualan pada aset berisiko saat posisi berbunga ditutup secara bersamaan. Saham ekspor Jepang, yang diuntungkan oleh yen yang melemah, akan mengalami tekanan.
Jepang tetap menjadi pemegang besar Surat Utang AS, dan setiap perubahan dalam sikap manajemen cadangannya, termasuk penjualan Surat Utang untuk membiayai pembelian yen, dapat memengaruhi dinamika imbal hasil di ujung jangka panjang kurva.