Seiring konflik Iran yang berlarut-larut, para analis mulai menggambarkan skenario ekstrem yang sebelumnya dianggap "tidak mungkin".
Perang di Iran sedang memberikan tekanan semakin besar pada pasar Asia emerging, mendorong beberapa mata uang dan imbal hasil obligasi ke level yang sebelumnya dianggap tidak mungkin.
Seiring konflik yang berkepanjangan, beberapa analis mulai menggambarkan skenario bearish yang lebih ekstrem. Skenario-skenario ini mencakup: rupee India kemungkinan melemah hingga 100 per 1 dolar AS, rupiah Indonesia turun hingga 18.000 per 1 dolar AS, dan peso Filipina terdepresiasi hingga 65 per 1 dolar AS—karena harga energi yang tinggi memperparah inflasi dan memberikan beban berat pada ekonomi yang bergantung pada impor.
Pasar obligasi juga merasakan tekanan. Yield obligasi pemerintah acuan India mungkin menguji level tertinggi yang terlihat pada 2022, sementara kepala Asosiasi Pasar Uang Filipina menyatakan bahwa yield acuan Filipina mungkin naik hingga 8%—tingkat tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.
Sejak meletusnya perang akhir Februari, harga minyak mentah melonjak lebih dari 40%, dan Asia sedang mengalami dampak berat akibat hal ini. India, Indonesia, dan Filipina merasakan dampak paling dalam, karena bergantung pada modal asing untuk menutup defisit akun berjalan. Peningkatan terus-menerus dalam imbal hasil obligasi pemerintah AS semakin mengurangi daya tarik aset pasar berkembang, memaksa bank sentral untuk memperketat kebijakan meskipun dampak ekonomi dari konflik terus memburuk.
Indonesia telah mengambil tindakan untuk mempertahankan rupiah. Bank sentral negara itu pada hari Rabu secara tak terduga mengumumkan kenaikan suku bunga yang lebih besar dari perkiraan, serta berkomitmen untuk memperkuat intervensi nilai tukar.
Rajeev De Mello, manajer portofolio makro global di Gamma Asset Management SA, mengatakan bahwa jika harga energi terus meningkat, "pemburukan biaya impor dibandingkan harga ekspor akan terus menekan mata uang negara-negara net importer minyak."
Dia menyatakan bahwa kenaikan harga minyak mentah juga dapat merugikan pasar obligasi, karena dapat mendorong inflasi, atau memperlebar defisit fiskal jika otoritas menyerap sebagian dampak melalui subsidi bahan bakar.
Sejak perang meletus, rupiah Indonesia, rupee India, dan peso Filipina telah menjadi mata uang pasar berkembang dengan kinerja terburuk, dengan penurunan antara 4,5% hingga 6,5%.
Institusi-institusi seperti Aberdeen Investments dan MetLife Investment Management percaya bahwa rupee berpotensi melemah hingga 100 per 1 dolar AS. DBS Group Holdings Ltd. telah merevisi perkiraan rentangnya dari 90-95 menjadi 95-100. Ekspektasi konsensus yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan target akhir tahun sebesar 94,75, sementara kurs berjangka dolar-rupee satu tahun pertama kali melampaui 100 pada hari Rabu.
Di Asia Tenggara, Demelo dari Gamma Asset Management menyatakan bahwa jika harga minyak terus meningkat, peso bisa melemah di atas 65. HSBC Holdings plc sekarang memperkirakan peso akan ditutup di 60,8 pada akhir tahun, dibandingkan perkiraan sebelumnya sebesar 59,8; sementara itu, diperkirakan rupiah akan disesuaikan dari perkiraan sebelumnya 17.300 menjadi 17.400.
Strategis BNY Mellon, Wee Khoon Chong, menulis dalam laporan pada 13 Mei bahwa rupiah berpotensi melemah ke level 18.000 dalam jangka pendek. Estimasi konsensus dari Bloomberg menunjukkan peso akan ditutup di 60,3 dan rupiah di 17.100 pada akhir tahun.
Seiring meningkatnya tekanan yang dihadapi Indonesia, Presiden Indonesia Prabowo mengumumkan pada hari Rabu rencana untuk memperketat pengawasan terhadap ekspor komoditas. Ia memperkirakan bahwa negara ini kehilangan hingga 150 miliar dolar AS per tahun akibat celah seperti "invoicing rendah" (pemasok ekspor tidak melaporkan nilai penuh barang).
Kerugian-kerugian ini telah memengaruhi obligasi lokal di wilayah tersebut—obligasi yang sebelum perang dimulai disukai oleh investor global. Indeks Bloomberg yang mengukur rata-rata imbal hasil 10 tahun dari tujuh ekonomi berkembang di Asia telah naik lebih dari 120 basis poin sejak konflik dimulai, mencapai level tertinggi sejak November 2023.
Dalam lelang mingguan pada Rabu, imbal hasil treasury bill 364 hari India mengalami kenaikan terbesar dalam sekitar empat tahun.
Prospek Suku Bunga
Investor mulai memperkirakan bahwa India akan memperketat kebijakan menyusul langkah Indonesia dan Filipina saat mengumumkan keputusan suku bunga berikutnya pada 5 Juni. Menurut data Standard Chartered, pasar swap India saat ini memperkirakan kenaikan suku bunga sekitar 125 basis poin dalam satu tahun ke depan.
Di Filipina, pasar swap suku bunga sedang memperkirakan kenaikan suku bunga sekitar 70 basis poin dalam tiga bulan, seiring meningkatnya kekhawatiran terhadap inflasi. Harga konsumen pada bulan April naik dengan kecepatan tercepat dalam tiga tahun, memperkuat ekspektasi pasar bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin pada pertemuan bulan Juni.
“Kami pasti belum melihat yang terburuk,” kata Jonathan Ravelas, Direktur Utama eManagement for Business and Marketing Services di Manila. Ia percaya bahwa jika konflik memburuk, imbal hasil obligasi 10 tahun akan mencapai angka dua digit, peso akan melemah menjadi 62-63 dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, dan mencapai 65 dalam dua tahun.
Beberapa analis percaya bahwa kawasan ini memiliki kemampuan yang lebih kuat untuk menghadapi guncangan dibandingkan masa lalu (misalnya selama krisis keuangan Asia tahun 1997). Menurut data Nomura Holdings, ekonomi-ekonomi ini kini memiliki cadangan valuta asing yang lebih besar dan tingkat utang jangka pendek dalam dolar AS yang lebih rendah.
Sonal Varma, Chief Economist for Asia (excluding Japan) at Nomura Securities, said: "Although this is a very challenging period, we believe most Asian economies will be able to weather the storm."
Meskipun demikian, dana global telah ditarik dari wilayah tersebut. Sejak dimulainya perang, lebih dari $500 juta telah ditarik dari pasar obligasi lokal Indonesia, sementara India mengalami arus keluar dana sebesar $1,2 miliar, yang memperparah tekanan terhadap mata uang dan imbal hasil.