Pemegang ETF Institusional Berbeda Di Tengah Volatilitas Pasar Kripto Q1 2026

Penulis asli: KarenZ, Foresight News

Yang paling patut diperhatikan pada kuartal pertama bukan seberapa besar harga turun, melainkan bagaimana institusi melewati koreksi ini.

Jika hanya melihat pasar, kuartal pertama 2026 tidak mudah bagi ETF kripto. Bitcoin dan Ethereum mengalami tekanan selama kuartal ini, nilai pasar buku ETF spot secara umum turun, dan banyak posisi, meskipun tidak dijual, tampak sulit terlihat baik pada akhir kuartal. Namun, hal yang paling menarik dari sebuah penurunan bukanlah kurva nilai bersih itu sendiri, melainkan tindakan apa yang diambil oleh berbagai jenis institusi pada grafik penarikan yang sama.

Berdasarkan pelaporan 13F terbaru yang diungkapkan pada pertengahan Mei 2026, pasar telah dapat melihat posisi institusional pada akhir kuartal 31 Maret 2026. Dana universitas, bank investasi besar, dana kedaulatan, market maker, dan lembaga manajemen kekayaan memberikan beberapa jawaban yang sangat berbeda.

Mari kita lihat para pengurang posisi terlebih dahulu.

Harvard Management, yang mengelola dana endowment Harvard dan aset keuangan terkait, merupakan salah satu contoh paling khas dalam putaran ini. Menurut laporan 13F yang diajukan, posisi IBIT (iShares Bitcoin Trust ETF) turun dari 5.353.612 saham pada akhir Q4 2025 menjadi 3.044.612 saham pada akhir Q1 2026, mengalami pengurangan sekitar 43%, dengan nilai buku yang turun dari sekitar $266 juta menjadi sekitar $117 juta. Sementara itu, ETHA (iShares Ethereum Trust), yang masih dipegang pada kuartal sebelumnya, telah sepenuhnya dikeluarkan pada kuartal ini. Ini menunjukkan bahwa Harvard tidak hanya merespons penurunan harga, tetapi secara aktif mengurangi eksposur publik terhadap ETF spot bitcoin dan ethereum.

Perubahan posisi ini memiliki makna lain. Harvard tidak secara keseluruhan beralih ke strategi defensif, tetapi mengalokasikan ulang sebagian posisinya ke aset terkait AI dan rantai komputasi, dengan menambah posisi pada saham seperti NVIDIA, Broadcom, dan TSMC. Melihat tindakan-tindakan ini secara keseluruhan, lebih mirip sebuah re-balancing struktural «kurangi crypto, tambah AI», bukan penyusutan risiko secara menyeluruh.

Strategi Goldman Sachs juga secara umum serupa, tetapi dengan pendekatan yang lebih kompleks. Berdasarkan perbandingan dua laporan 13F terbaru, Goldman Sachs tetap memegang sekitar $690 juta IBIT dan sekitar $25,18 juta FBTC (Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund) pada akhir Q1 2026, keduanya mengalami penurunan dibandingkan kuartal sebelumnya. Lebih penting daripada sekadar mengurangi posisi adalah struktur portofolionya: Goldman Sachs secara bersamaan memegang spot, opsi call, dan opsi put pada IBIT, yang menunjukkan bahwa ini bukan hanya taruhan arah, tetapi juga memiliki atribusi perdagangan dan lindung nilai yang jelas.

Goldman Sachs menangani ethereum lebih agresif, tidak hanya melepaskan seluruh posisi di Fidelity Ethereum Fund (nilai posisi pada akhir Q4 2025 sebesar $394 juta); tetapi juga secara signifikan mengurangi posisi di iShares Ethereum Trust (ETHA) spot, dengan penurunan sekitar 74%, tersisa sekitar $114 juta, serta menambahkan posisi sebesar $66,885,000 di iShares Staked Ethereum Trust ETF.

Sementara itu, Goldman Sachs telah melepaskan seluruh posisi ETF terkait XRP dan Solana. Pada akhir Q4 2025, mereka memegang ETF XRP dari Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale, dan 21shares senilai sekitar USD 152 juta, serta telah melepaskan seluruh ETF/Surat Berharga Solana dari Grayscale, Bitwise, dan Fidelity (senilai USD 109 juta pada akhir Q4 2025).

Dalam saham terkait kripto, Goldman Sachs meningkatkan posisi di Circle sebesar 249% menjadi sekitar $140 juta, serta meningkatkan posisi di Galaxy Digital sebesar 205% (menjadi $41,48 juta); posisi di Coinbase (+65%), Robinhood (+35%), dan PayPal juga meningkat; sementara pada periode yang sama, mereka mengurangi posisi di Strategy dan Riot Platforms. Secara keseluruhan, ini lebih mirip sebuah rotasi internal untuk "mengurangi risiko ETF dan beralih ke saham pilihan".

Di dana hedge, Millennium Management juga memberikan sinyal serupa. Data publik menunjukkan bahwa posisi IBIT-nya turun dari 34,334,000 saham menjadi 19,287,000 saham, berkurang sekitar 43,8%; posisi ETHA juga turun secara bersamaan (berkurang sekitar 34,3%), menunjukkan bahwa mereka secara signifikan mengurangi posisi pada ETF spot Bitcoin dan Ethereum.

Perusahaan manajemen hedge fund berbasis di London, Inggris, Capula Management Ltd, bahkan lebih jauh: hingga 30 Desember 2025, perusahaan ini memegang IBIT senilai $470 juta, FBTC senilai $160 juta, ETHA senilai $207 juta, dan FETH senilai $61,43 juta, namun laporan 13F terbaru menunjukkan bahwa semua ETF ini telah sepenuhnya dibersihkan. Sementara itu, Capula Management Ltd juga telah sepenuhnya membersihkan posisi Coinbase (hanya menyisakan posisi opsi kecil).

Kategori kedua adalah mereka yang tetap diam.

Pemegangan IBIT dari Brown University tetap pada 212.500 saham, tanpa perubahan. Berdasarkan nilai pasar yang diungkapkan, posisi ini turun dari sekitar $10,551,000 pada akhir 2025 menjadi sekitar $8,164,000 pada akhir kuartal pertama 2026. Dana universitas semacam ini tidak langsung mengubah fluktuasi harga kuartalan menjadi instruksi perdagangan, tetapi lebih menekankan disiplin portofolio dan ritme alokasi jangka panjang.

Dartmouth College memperlakukan penanganan aset kripto pada kuartal pertama 2026 lebih sebagai ekspansi moderat daripada repositioning agresif. Berdasarkan perbandingan dengan laporan 13F kuartal sebelumnya, kampus ini tetap mempertahankan posisi dasar ETF bitcoin, dengan jumlah saham IBIT yang hampir tidak berubah; hanya saja, karena penurunan harga di kuartal pertama, nilai pasar buku turun dari lebih dari $10 juta menjadi sekitar $7,7 juta. Paparan terhadap ethereum dialihkan dari Grayscale Ethereum Mini Trust sebelumnya ke Grayscale Ethereum Staking ETF yang menyediakan staking, dengan kepemilikan sekitar 178.100 saham; sambil secara bersamaan membuka posisi baru di Bitwise Solana Staking ETF, sebanyak sekitar 304.803 saham, dengan nilai buku sekitar $3,3 juta.

Kategori ketiga adalah mereka yang meningkatkan posisi melawan tren.

Dana berdaulat Abu Dhabi, Mubadala, adalah salah satu nama yang paling mencolok. Posisi IBIT yang dimilikinya meningkat dari 12.702.323 saham menjadi 14.721.917 saham, atau naik sekitar 15,9%. Namun, meskipun jumlah saham meningkat, nilai pasar posisi pada akhir kuartal tetap turun dari sekitar $631 juta menjadi sekitar $566 juta. Angka-angka ini sangat menggambarkan situasi. Tindakan menambah posisi tidak secara otomatis menjamin keuntungan, terutama ketika pasar masih berada dalam tren penyesuaian; peningkatan alokasi pertama-tama membawa eksposur yang lebih besar, baru kemudian potensi elastisitas yang lebih tinggi di masa depan.

Tindakan JPMorgan juga dapat dipahami dalam konteks logika ini. Data 13F terbaru menunjukkan bahwa JPMorgan meningkatkan posisi IBIT dari sekitar 3,028 juta saham menjadi sekitar 8,3 juta saham, meningkat sebesar 174%, sekaligus menambah eksposur terhadap sebagian FBTC, BITB, dan ETF Ethereum. Dari perubahan jumlah saham, jelas bahwa mereka menjadi lebih agresif; namun ini tidak berarti mereka telah mengamankan keuntungan berlebih dalam volatilitas ini. Bagi institusi besar, peningkatan posisi ETF sering kali bertujuan untuk memperluas daftar produk, memenuhi kebutuhan alokasi klien, serta menyeimbangkan likuiditas dan risiko buku, bukan hanya bersikap bullish secara sepihak.

Perubahan posisi Wells Fargo juga patut dilihat secara terpisah. Dibandingkan sebelum dan sesudah, bank ini mempertahankan posisi inti IBIT, sekaligus menambah alokasi produk seperti BITB dan Grayscale Bitcoin Mini Trust. Lebih penting lagi, bank ini secara signifikan meningkatkan posisi ETF Ethereum, dengan kepemilikan ETHA naik dari sekitar 672.600 saham menjadi sekitar 1,1 juta saham, sementara posisi ETHW juga mengalami peningkatan. Artinya, Wells Fargo menerapkan strategi “mempertahankan posisi dasar bitcoin, sambil meningkatkan bobot ethereum”.

Market maker Jane Street menunjukkan gaya khas lainnya. Berdasarkan perbandingan dua laporan 13F, perusahaan ini secara signifikan mengurangi eksposur terhadap ETF spot Bitcoin pada kuartal pertama, posisi IBIT turun dari sekitar 20,3 juta menjadi sekitar 5,9 juta saham, dan FBTC juga mengalami penurunan jelas; namun sekaligus, mereka menambahkan eksposur sekitar $82 juta terhadap ETF Ethereum. Di sisi saham kripto, Jane Street meningkatkan kepemilikan pada Galaxy Digital (8746%), Circle (1162%), Coinbase (+14%), dan BitMine (+47%) dst. Kombinasi semacam ini lebih mirip sebuah re-balancing transaksional klasik: mengurangi ETF Bitcoin, menambah ETF Ethereum, sekaligus mencari elastisitas lebih tinggi pada saham individu.

Sinyal lain yang layak dibahas secara terpisah dalam putaran 13F ini adalah: sikap institusi terhadap BTC ETF, ETH ETF, bahkan Solana ETF sudah tidak lagi seragam. Pertanyaan yang lebih penting sekarang adalah, aset kripto mana yang akan disimpan oleh institusi di posisi inti, mana yang akan ditempatkan di posisi fleksibel, dan mana yang akan dihapus sama sekali.

Dengan contoh Harvard Management, sambil menurunkan posisi IBIT, mereka sepenuhnya keluar dari ETHA, yang lebih mirip sebuah prioritas risiko. ETF bitcoin tetap mempertahankan posisi yang lebih inti, sementara ETF ethereum dihapus terlebih dahulu dalam proses penyeimbangan ulang portofolio.

Cara Goldman Sachs menangani hal ini juga menunjukkan bahwa lembaga keuangan besar sedang memperdalam strategi pengurutan ini. Meskipun tetap mempertahankan eksposur besar terhadap ETF bitcoin pada kuartal pertama, mereka lebih cepat mengurangi produk terkait Ethereum, sambil hampir sepenuhnya mengosongkan ETF terkait XRP dan Solana. Dilihat secara keseluruhan, Goldman Sachs sedang mengkonsentrasikan posisinya pada aset-aset yang dianggap paling likuid, paling mudah di-hedge, dan paling mudah dimasukkan ke dalam model risiko institusional. Bitcoin di sini berperan seperti 'posisi dasar', Ethereum termasuk posisi yang dapat dikompresi, sementara produk seperti Solana dan XRP lebih mirip eksperimen pinggiran—yang paling sering dipotong terlebih dahulu ketika volatilitas pasar meningkat.

Namun di sisi lain, Wells Fargo dan Dartmouth College menunjukkan jawaban yang sama sekali berbeda. Wells Fargo secara aktif meningkatkan bobot ETF Ethereum, menunjukkan bahwa dalam kerangka internalnya, Ethereum lebih seperti posisi sekunder yang layak ditingkatkan selama periode penarikan demi meningkatkan fleksibilitas. Strategi Dartmouth College justru lebih representatif: ia tidak mengubah posisi dasar ETF Bitcoin, tetapi memperluas fleksibilitas tambahan ke ETF terkait Solana, terutama ETF yang memiliki fitur staking.

Ini juga merupakan tempat paling penting untuk mengendalikan diri saat melihat posisi institusi.

13F memungkinkan pihak luar untuk melihat bagaimana institusi utama mengalokasikan ETF kripto dengan standar yang seragam. Namun, ia juga memiliki batasan yang jelas. Pertama, ada keterlambatan waktu. Yang dilihat investor pada Mei hanyalah snapshot akhir kuartal institusi pada 31 Maret. Jika terjadi penyesuaian portofolio besar-besaran pada kuartal kedua, tabel tersebut tidak akan menunjukkannya terlebih dahulu. Kedua, 13F hanya menampilkan posisi, bukan biaya pembelian aktual. Penurunan nilai posisi suatu institusi dalam satu kuartal tidak secara otomatis berarti kerugian keseluruhan, karena mungkin saja institusi tersebut membeli di harga yang lebih rendah sebelumnya, atau melakukan penyesuaian posisi—mengurangi dan menambah kembali—selama kuartal tersebut.

Selain itu, bagi institusi seperti Goldman Sachs, posisi terkait opsi, lindung nilai, dan perdagangan pasar sering kali ditambahkan di luar ETF spot; melihat tabel saja dapat menyebabkan kesalahan interpretasi bahwa perilaku perdagangan tersebut mencerminkan sikap jangka panjang.

Namun justru karena ketidaklengkapannya, 13F lebih seperti jendela untuk mengamati sentimen pasar daripada daftar kesimpulan. Melihat peningkatan kepemilikan oleh dana berdaulat Abu Dhabi, Mubadala, sementara nilai bukunya turun, kita bisa melihat kesabaran dana berdaulat; melihat Universitas Brown tetap diam meski mengalami penarikan, kita bisa melihat disiplin alokasi jangka panjang; melihat Harvard mengurangi kepemilikan bitcoin dan keluar dari ETF Ethereum, kita bisa melihat sensitivitas nyata dana universitas terhadap volatilitas; melihat JPMorgan Chase, Wells Fargo, dan Jane Street terus menyesuaikan eksposur mereka pada sejumlah produk, kita bisa melihat bahwa Wall Street masih memperlakukan ETF kripto sebagai kategori yang perlu terus ditawarkan dan dihargai ulang.