IMF Memperingatkan Stablecoin Lokal Dapat Mempercepat Digitalisasi Dolar Melalui Pertukaran On-Chain

Judul: IMF memperingatkan stablecoin domestik dapat secara tidak sengaja mempercepat digitalisasi dolar Dana Moneter Internasional telah menyoroti risiko yang mengejutkan: stablecoin yang diterbitkan dalam mata uang lokal—yang dimaksudkan untuk memperkuat pembayaran domestik—sebenarnya dapat mempermudah masyarakat beralih ke aset digital yang berdenominasi dolar, mempercepat “digitalisasi dolar.” Apa yang terjadi Dalam pidato di Universitas Cape Town pada 7 Agustus, Wakil Direktur Pelaksana Pertama IMF, Dan Katz, memperingatkan regulator agar mempertimbangkan bagaimana stablecoin dapat mengubah permintaan mata uang asing di pasar berkembang. Poin utamanya: ketika stablecoin domestik dan dolar berjalan di jalur blockchain yang sama, alat on-chain seperti pertukaran terdesentralisasi (DEX), kolam likuiditas, dan perdagangan peer-to-peer dapat memungkinkan pengguna menukar ke token dolar tanpa melalui bank atau dealer valas tradisional. Hal ini dapat melemahkan peran mata uang lokal dan meningkatkan permintaan terhadap stablecoin yang didukung dolar. Konteks pasar - Pasar stablecoin telah tumbuh pesat sejak 2021 dan stabil di sekitar $300 miliar selama setahun terakhir. Hampir 99% stablecoin berdenominasi dolar AS, memberikan token yang didukung dolar likuiditas yang lebih dalam dan penerimaan yang lebih luas. - Dominasi ini berarti stablecoin mata uang domestik menghadapi perjuangan berat untuk mencapai jangkauan dan utilitas yang sama—bahkan ketika regulator atau penerbit swasta berupaya mempromosikannya sebagai alternatif lokal. Bukti awal: Afrika Selatan Katz menyebut Afrika Selatan sebagai contoh awal. Stablecoin dolar telah mendapatkan daya tarik terbatas di sana, sementara stablecoin rand bahkan lebih sedikit. Namun, volume perdagangan stablecoin dolar AS di platform Afrika Selatan naik dari kurang dari 4 miliar rand pada 2022 menjadi hampir 80 miliar rand dalam sepuluh bulan pertama 2025—menandakan meningkatnya permintaan domestik terhadap token dolar. Katz menyerukan kehati-hatian, mengatakan masih terlalu dini untuk menarik kesimpulan tegas tentang pola jangka panjang. Bagaimana risiko ini bekerja Ketika stablecoin domestik dan dolar saling interoperabel di blockchain yang sama: - Pengguna dapat menukar keduanya langsung melalui DEX atau kolam likuiditas. - Transfer peer-to-peer dan dompet self-custody mengurangi ketergantungan pada bank dan saluran valas tradisional. - Jalur on-chain ini dapat menghindari kontrol modal dan mekanisme pelaporan yang biasanya diberlakukan oleh bank dan dealer valas. Dukungan penelitian Bank for International Settlements (BIS) telah mencapai kesimpulan serupa. Sebuah studi BIS terhadap empat stablecoin dolar dan 27 mata uang fiat menemukan lebih dari 70% aliran bersih fiat masuk ke token tersebut berasal dari mata uang non-dolar, serta menghubungkan permintaan stablecoin dengan depresiasi mata uang dan kesenjangan harga antara on-chain dan valas tradisional. BIS juga menemukan aliran masuk serupa di berbagai negara, terlepas dari pembatasan stablecoin lintas batas—menunjukkan bahwa dompet self-hosted dan jalur blockchain tanpa batas dapat melemahkan kontrol konvensional. Laporan ekonomi tahunan BIS 2026 mengulangi kekhawatiran bahwa stablecoin mata uang asing dapat menjadi substitusi yang dapat diakses untuk uang domestik di pasar berkembang, berpotensi membuat arus modal lebih besar dan lebih volatil. Tidak pasti—konteks penting IMF tidak mengklaim hasil ini otomatis terjadi. Katz menekankan bahwa dampaknya bervariasi menurut negara: - Di ekonomi di mana penduduk sudah memegang saldo dolar dalam jumlah besar, stablecoin mungkin hanya mewujudkan aset yang sudah ada daripada meningkatkan permintaan total mata uang asing. - Di negara-negara dengan akses dolar terbatas atau kepercayaan rendah terhadap mata uang domestik, akses yang lebih mudah ke dolar digital dapat memperkuat permintaan terhadap aset asing—terutama selama periode depresiasi atau inflasi. Rekomendasi kebijakan IMF tidak menyerukan larangan menyeluruh terhadap stablecoin asing. Sebaliknya, Katz mendesak respons kebijakan yang ditargetkan berdasarkan risiko masing-masing ekonomi: - Bawa jalur masuk dan keluar (bursa, penitip aset, perusahaan pembayaran) ke dalam kerangka regulasi sehingga otoritas dapat menerapkan KYC, pemantauan, dan pelaporan. - Pertimbangkan implikasi titik pertukaran on-chain di mana token domestik dan dolar dapat ditukar secara bebas; aturan valas dan arus modal yang ada mungkin perlu diperbarui. - Perkuat kerja sama lintas batas, karena aktivitas dapat bermigrasi ke platform di luar yurisdiksi domestik. - Tingkatkan pengumpulan data—upaya IMF melalui Inisiatif Kesenjangan Data G20 bertujuan untuk melacak aliran aset digital dengan lebih baik dan membantu negara-negara menyesuaikan aturan. Keseimbangan pragmatis Katz juga mengakui manfaatnya: stablecoin dapat menurunkan biaya pembayaran dan pengiriman uang. Analisis IMF yang dikutip Katz menunjukkan bahwa transfer stablecoin mungkin lebih murah daripada rata-rata biaya pengiriman uang global (sekitar 6,5%), meskipun biaya konversi dan nilai tukar dapat mengurangi penghematan. Oleh karena itu, pembuat kebijakan menghadapi trade-off: memanfaatkan peningkatan efisiensi sambil mengelola risiko stabilitas keuangan dan kebijakan moneter yang mungkin timbul dari akses yang lebih mudah ke stablecoin dolar. Intisari Stablecoin domestik bukan pertahanan otomatis terhadap digitalisasi dolar. Jika token lokal dan token yang didukung dolar berbagi infrastruktur blockchain, mereka dapat menciptakan jembatan on-chain menuju dolar—memaksa regulator untuk memikirkan ulang aturan valas, jalur masuk/keluar, dan koordinasi lintas batas, bukan berasumsi bahwa stablecoin lokal akan melindungi kedaulatan moneter.