Pedagang yang menghargai leverage dan desentralisasi terus beralih ke Hyperliquid. Bursa terdesentralisasi yang berfokus pada kontrak perpetual ini semakin unggul dibandingkan pesaingnya, seperti Aster dan Lighter, yang kesulitan mengubah aktivitas jangka pendek menjadi volume perdagangan yang berkelanjutan.
Dalam tujuh hari terakhir, Hyperliquid memproses sekitar $40,7 Miliar dalam volume perdagangan perp, menurut data dari CryptoRank dan DefiLlama, melampaui Aster sebesar $31,7 Miliar dan Lighter sebesar $25,3 Miliar.
Gap ini bahkan lebih terlihat jelas dalam open interest, sebuah ukuran di mana para pedagang bersedia memegang posisi berleverage daripada sekadar memutar aliran. Dalam 24 jam terakhir, Hyperliquid memegang sekitar $9,57 Miliar dalam open interest, sementara DEX perp utama lainnya secara keseluruhan, termasuk Aster, Lighter, Variational, edgeX, dan Paradex, mencapai sekitar $7,34 Miliar.
Ketidakseimbangan tersebut menunjukkan bahwa Hyperliquid menjadi tempat utama di mana para pedagang memarkir risiko, bukan hanya mengejar volume.
Perbedaan tersebut semakin tajam seiring berkurtnya aktivitas yang didorong insentif di tempat lain. Lighter, yang mengalami lonjakan volume sebelumnya pengiriman udara pada akhir Desembertelah mengalami perlambatan tajam dalam aktivitas sejak distribusi dimulai, dengan volume perdagangan mingguan turun hampir tiga kali lipat dari puncaknya pada Desember yang lebih dari 600 juta dolar. Penurunan ini menyoroti seberapa cepat likuiditas dapat menghilang begitu hadiah token dikurangi atau direalisasikan.
Pola tersebut menggema kekhawatiran yang lebih luas yang diajukan pada tanggal sisi luar Token2049 oleh CEO BitMEX Stephan Lutz, yang memperingatkan bahwa banyak perp DEX bergantung pada model yang berat insentif yang kesulitan mempertahankan likuiditas setelah hadiah kembali normal.
Dalam wawancara dengan CoinDesk, Lutz menggambarkan insentif token sebagai bentuk iklan berbayar yang dapat menghasilkan lonjakan aktivitas tetapi sering kali gagal mempertahankan komitmen risiko jangka panjang.
Penurunan pasca airdrop Lighter mencerminkan kerentanan tersebut, meskipun bagian yang lebih besar dari Hyperliquid terhadap open interest menunjukkan bahwa mungkin lebih siap untuk mempertahankan pedagang ketika insentif memudar.
Masih, dominasi operasional belum berubah menjadi kekuatan token. Seperti token pemerintahan exchange dan DeFi lainnya, HYPE Hyperliquid telah menghadapi tekanan dalam beberapa minggu terakhir, mencerminkan skeptisisme yang berkelanjutan terhadap emisi, akumulasi nilai, dan ekonomi jangka panjang.
Saat ini, pasar tampak nyaman memisahkan utilitas venue dari paparan token. Hyperliquid menang dalam persaingan untuk aliran dan leverage, tetapi apakah mereka dapat mengubah keunggulan tersebut menjadi nilai ekonomi yang tahan lama bagi pemegang token tetap menjadi pertanyaan yang terbuka.