TL;DR:
- HYPE naik di atas $62 dan mencapai level tertinggi baru saat pasar fokus pada loop pembelian kembali internal Hyperliquid, bukan permintaan ETF.
- Dana Bantuan mengalirkan sekitar 99% biaya perdagangan ke pembelian HYPE di pasar terbuka, menghubungkan permintaan token dengan aktivitas bursa secara terus-menerus.
- Arus masuk ETF dan kepemilikan kas pemerintah memberikan dukungan, tetapi penurunan pembelian kembali kuartalan dan token yang terkunci memasuki peredaran membuat volume perdagangan sangat penting selama siklus likuiditas.
Penguatan HYPE dari Hyperliquid telah bergerak di luar momentum biasa dan memasuki sesuatu yang lebih tidak biasa secara struktural. Token ini naik di atas $62 dan mencapai level tertinggi sepanjang masa sambil memasuki 10 besar kripto berdasarkan kapitalisasi pasar, namun pertanyaan yang lebih kuat adalah apa yang sebenarnya mendorong kenaikan ini. Kekuatan utama bukanlah permintaan ETF, tetapi loop pembelian kembali protokol yang mengalirkan pendapatan perdagangan kembali ke HYPE, menciptakan sumber permintaan pasar yang berkelanjutan yang terkait langsung dengan aktivitas di bursa Hyperliquid sendiri dan membuat penguatan ini terasa kurang seperti cerita peluncuran sederhana bagi para trader yang memantau likuiditas dengan cermat.
Mesin buyback di balik HYPE
Di pusat reli ini adalah Dana Bantuan, yang mengalirkan sekitar 99% biaya dari pasar futures berkelanjutan dan spot Hyperliquid ke pembelian HYPE di pasar terbuka. Berbeda dengan dewan perusahaan yang memutuskan apakah akan mengotorisasi pembelian kembali, mekanisme ini beroperasi secara terus-menerus dan otomatis, blok demi blok. Desain ini mengubah penggunaan bursa menjadi permintaan token, karena lebih banyak pendapatan perdagangan berarti lebih banyak pembelian kembali. Sejak peluncuran, Hyperliquid telah menghasilkan lebih dari $1,16 miliar dalam pendapatan kumulatif, dengan hampir seluruhnya dialokasikan untuk membeli token miliknya sendiri secara skala besar melalui saluran otomatis yang sama di seluruh pasar.
Skala ini membuat narasi ETF terlihat lebih kecil dari yang tampak awalnya. ETF Hyperliquid spot diluncurkan pada Mei dan mengakumulasi total arus masuk bersih kumulatif sebesar $75 juta, sebuah tonggak penting untuk aset muda, tetapi sederhana dibandingkan pembelian kembali yang mencapai $316,8 juta hanya pada Q3 2025. Lapisan permintaan kedua datang dari akumulasi kas, dengan Hyperliquid Strategies yang terdaftar di Nasdaq, diperdagangkan dengan kode PURR, memegang sekitar 20 juta HYPE dan melaporkan laba kuartalan sebesar $152,5 juta, sebagian besar dari keuntungan yang belum direalisasi terkait kepemilikan tersebut daripada pendapatan operasional, menegaskan eksposur terkonsentrasi terhadap HYPE itu sendiri melalui kasnya.
Namun, struktur yang sama yang memperkuat kasus bull juga memperdalam profil risiko. Pembelian kembali kuartalan Hyperliquid turun dari $316,8 juta pada Q3 2025 menjadi $192,3 juta pada Q1 2026, penurunan sekitar 40% dalam dua kuartal. Hingga 90% imbal hasil dari saldo USDC juga dapat dialihkan ke arah buyback dan insentif ekosistem, tetapi mekanisme ini sangat bergantung pada volume perdagangan yang berkelanjutan. Jika aktivitas melambat sementara token yang terkunci memasuki peredaran, permintaan yang mendukung HYPE, bukan hanya sentimen semata, mungkin menghadapi ujian pasar yang lebih berat selama periode stres di masa depan dan likuiditas yang lebih rendah bagi pemegang.