Penulis: David, DeepTide TechFlow

Diperkirakan pada tahun 2025, volume perdagangan pasar sepanjang tahun akan mencapai 44 miliar dolar AS.

Polymarket mencapai volume 33,4 miliar dolar, sementara Kalshi mencapai 43,1 miliar dolar. Yang satu adalah "mesin kebenaran" berbasis blockchain, sementara yang lainnya adalah "bursa acara" yang diawasi oleh CFTC. Kedua platform ini bersaing sepanjang tahun, mulai dari bertaruh pada pemilu AS hingga kudeta di Venezuela, dari pertandingan Super Bowl hingga kenaikan suku bunga The Fed. Di akhir tahun, bahkan ICE, perusahaan induk dari Bursa Efek New York (NYSE), ikut campur dengan memberikan investasi 2 miliar dolar kepada Polymarket.

Pasar prediksi menjadi salah satu jalur pertumbuhan tercepat dalam kripto pada tahun 2025.

Pada 2 Februari, Hyperliquid mengumumkan peluncuran HIP-4 di jaringan uji (testnet). Menurut pernyataan resmi, fitur ini disebut "outcome trading", yaitu perdagangan berdasarkan hasil. Kontrak yang sepenuhnya dijadikan jaminan, yang menyelesaikan transaksi dalam kisaran harga tetap, cocok digunakan untuk pasar prediksi dan produk sejenis opsi.

Berita ini muncul, HYPE naik 10%. Dalam seminggu terakhir, kenaikan totalnya melebihi 40%; Sebagai perbandingan, BTC turun hingga 75.000 dolar AS dalam periode yang sama.

Tampaknya pasar menganggap HIP-4 sebagai kabar baik. Namun, jika kamu hanya memahami HIP-4 sebagai "Hyperliquid membuat pasar prediksi", kamu mungkin meremehkan maksud sebenarnya dari langkah ini, serta menilai salah nilai Hyperliquid dalam ekosistem kripto saat ini.

Apa itu HIP-4?

Inti bisnis Hyperliquid sebelumnya adalah kontrak perpetual (perps): kontrak tanpa tanggal jatuh tempo, menggunakan leverage, dan berisiko likuidasi. Ini adalah kategori perdagangan derivatif on-chain dengan volume terbesar, dan menjadi sumber utama penghasilan Hyperliquid.

Namun kontrak outcome yang diperkenalkan oleh HIP-4 hampir sebaliknya.

Ada tanggal jatuh tempo, dijamin penuh, tanpa leverage, tidak akan terkena margin call.Kontrak menyelesaikan penyelesaian dalam kisaran harga tetap, pembeli maksimal mengalami kerugian modal, tidak akan terhutang uang kepada platform.

Berikan contoh.

Menurutmu BTC akan naik di atas 100.000 dolar sebelum akhir bulan Maret, kamu bisa membeli kontrak outcome yang sesuai. Saat jatuh tempo, jika BTC benar-benar menembus 100.000 dolar, kontrak akan disetel sesuai batas atas, dan kamu akan mendapat keuntungan; jika tidak, kontrak akan disetel sesuai batas bawah, dan kerugian yang kamu alami hanyalah biaya pembelian awal. Tidak ada penambahan margin, tidak ada likuidasi paksa di tengah malam.

Struktur ini secara alami cocok untuk dua jenis skenario berikut:Pasaran prediksi (bertaruh pada hasil suatu peristiwa) dan produk sejenis opsi (menyatakan pandangan arah dalam kisaran tetap).

Secara dasarnya, ini juga logika yang sama ketika kamu bertaruh di Polymarket tentang "apakah Trump terpilih kembali". Ada jaminan penuh, penyelesaian biner.

HIP-4 mengubah logika ini menjadi primitif umum, tidak terbatas pada ya atau tidak, mendukung rentang harga kontinu.

(Sumber gambar:@Eli5defi)

Saat ini, HIP-4 masih dalam tahap jaringan uji.

Setelah diluncurkan secara resmi, pasar pertama akan dirancang oleh pihak resmi, dengan USDH (stablecoin asli Hyperliquid) sebagai mata uang dasarnya. Rencana selanjutnya akan membuka penerapan tanpa izin berdasarkan umpan balik pengguna, artinya siapa pun dapat membuat pasar outcome.

Apakah terdengar seperti "Polymarket versi Hyperliquid"?

Tidak semudah itu.

Polymarket adalah platform pasar prediksi yang mandiri.

Kontrak yang kamu beli di atas tidak memiliki hubungan apa pun dengan posisi yang kamu miliki di Aave, likuiditas di Uniswap, atau posisi di protokol lainnya. Hal yang sama berlaku untuk Kalshi. Setiap kontrak adalah pulau yang terpisah.

HIP-4 berbeda. Kontrak Outcome berjalan langsung di HyperCore, berbagi mesin perdagangan dan sistem jaminan kombinasi yang sama dengan kontrak berjangka.

Peneliti DeFi terkenal dari luar negeri, Ignas, mengemukakan skenario klasik setelah HIP-4 diumumkan:

Saat kamu melakukan trading kontrak futures ETH yang overleveraged, kamu juga bisa membeli kontrak outcome yang akan memberikan pembayaran jika harga ETH di bawah harga tertentu pada tanggal jatuh tempo. Dua posisi ini saling menutup risiko satu sama lain dalam rekening margin yang sama, sistem secara otomatis mengenali penurunan eksposur risiko dan melepaskan margin berlebih.

Terjemahkan dari zh_CN ke id_ID.

Kamu menggunakan satu posisi untuk mengekspresikan arah, dan posisi lainnya sebagai lindung nilai, kombinasi keduanya menghabiskan dana yang lebih sedikit dibandingkan membuka posisi secara terpisah.

Di dunia keuangan tradisional, ini disebut produk terstruktur.

Perusahaan sekuritas membantu klien institusi membuat portofolio semacam ini, dan mengenakan biaya layanan yang cukup besar. Kini, Hyperliquid ingin mewujudkannya secara asli di blockchain, tanpa pihak perantara, sehingga kontrak-kontrak tersebut dapat secara otomatis mengenali hubungan lindung nilai antar satu sama lain.

Polymarket tidak bisa melakukannya, begitu pula Kalshi. Mereka adalah bursa kejadian independen, bukan mesin derivatif.

Jadi, kontrak hasil dari HIP-4 lebih merupakan primitif dasar yang memperkuat Hyperliuqid itu sendiri, daripada sebuah produk; seperti sebuah blok bangunan yang dapat dipasangkan dengan bagian lainnya.

Pasar prediksi hanyalah penggunaan paling jelas dari blok ini.

Jika HIP-4 dilihat dalam konteks perkembangan produk Hyperliquid, maka logikanya akan lebih jelas.

HIP-1, menetapkan standar token.

Diluncurkan pada tahun 2024, memungkinkan aset apa pun diterbitkan secara asli di HyperCore. Token pertama yang dicetak menggunakan standar ini adalah PURR. Setara dengan ERC-20 di Ethereum, tetapi berjalan di rantai Hyperliquid sendiri.

HIP-2, menyelesaikan likuiditas.

Membuka pesanan beli dan jual secara otomatis di sekitar harga token saat ini, mempertahankan selisih sekitar 0,3%. Token memiliki kedalaman pasar pada detik pertama peluncuran, tanpa perlu menunggu penjual likuiditas masuk.

HIP-3, kontrak berkelanjutan tanpa izin.

Siapa pun yang mempertaruhkan 500.000 HYPE dapat menyetel pasar kontrak berjangka permanen (perpetual) miliknya sendiri, dengan parameter acuan (underlying), orakel, pengali leverage, dan jenis jaminan yang dapat disesuaikan. Sejak peluncurannya, volume perdagangan total mendekati 42 miliar dolar AS, sementara nilai posisi melebihi 1 miliar dolar. Saham, komoditas, meme coin, semuanya ada yang membuka.

HIP-4, gabungkan kontrak outcome.

Ada tanggal jatuh tempo, jaminan penuh, penyelesaian non-linear.

Jika kamu menghubungkan keempat langkah ini, sangat mirip dengan proses pengembangan dan penguatan berkelanjutan dari sebuah produk internet: menerbitkan aset, memberikan likuiditas, membuka pasar kontrak, dan menambahkan alat penyelesaian.

Sampai pada titik ini, Hyperliquid telah berubah dari DEX kontrak berjangka menjadi platform derivatif berbasis blockchain penuh yang mencakup pasar spot, kontrak berjangka, pasar prediksi, dan opsi.

Setiap langkah adalah menambahkan bagian ke mesin transaksi yang sama.

Pernah dikatakan oleh Jeff Yan, pendiri Hyperliquid:

"Rumah dari seluruh keuangan harus netral secara dapat dipercaya." ——Rumah keuangan dari segalanya, harus netral dan dapat dipercaya.

Empat HIP ini lebih seperti empat dinding rumah ini.

HYPE naik lebih dari 40% dalam seminggu terakhir. Pasar utama sedang terpuruk, tetapi HYPE bergerak melawan arus.

Ini pasti bukan sepenuhnya hasil dari pesan HIP-4.

Beberapa hal sekaligus sedang berkembang di Hyperliquid dalam beberapa minggu terakhir: pasar kontrak berkelanjutan tanpa izin HIP-3 terus meningkatkan volume transaksi, perdagangan logam mulia yang panas menghasilkan data yang signifikan, mekanisme pembelian kembali (buyback) HYPE terus membeli token, dan 97% biaya transaksi platform digunakan untuk membeli kembali HYPE.

Tetapi pada hari pengumuman HIP-4, HYPE naik 10%, pasar setidaknya menganggap informasi ini bernilai.

Yang perlu penulis ingatkan adalah peran USDH.

Semua kontrak outcome HIP-4 disetel dalam USDH. USDH adalah stablecoin asli Hyperliquid yang dikeluarkan oleh Felix Protocol, didukung oleh surat berharga obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan keuntungan digunakan untuk repurchase HYPE dan mendorong aktivitas DeFi di dalam ekosistem.

Ini memperkuat roda gila sebelumnya:

Jenis produk lebih banyak diluncurkan (perpetual untuk HIP-3, outcome untuk HIP-4) --> meningkatkan volume perdagangan --> volume perdagangan yang lebih besar menghasilkan biaya transaksi lebih banyak --> biaya transaksi digunakan untuk repurchase HYPE --> semakin banyak pasar yang menggunakan USDH sebagai mata uang penyelesaian, meningkatkan permintaan USDH --> hasil dari obligasi negara USDH kembali digunakan untuk repurchase HYPE --> harga HYPE meningkat --> meningkatkan nilai sebenarnya dari ambang batas staking HIP-3 --> menarik builder yang lebih kuat untuk datang dan mendeploy pasar baru.

Siklus ini terus berlangsung, asalkan volume perdagangan Hyperliquid terus meningkat. Selain itu, lingkungan pasar kripto dan prediksi persaingan saat ini juga sangat ketat.

Kontrak Outcome perlu diselesaikan dengan mengandalkan sumber data eksternal. Informasi seperti siapa yang menang dalam pemilihan, harga BTC pada saat jatuh tempo, apakah suatu peristiwa terjadi atau tidak... harus diberikan secara akurat dan tidak dapat diubah ke kontrak di blockchain.

Hyperliquid mengatakan akan menggunakan "sumber data penyelesaian objektif", tetapi tidak menyebutkan orakel apa yang digunakan, bagaimana cara mencegah manipulasi. Dalam sejarah pasar prediksi, sengketa orakel merupakan pemicu paling umum dari kegagalan.

Regulasi juga merupakan variabel.

Pada Januari 2026, seorang hakim Massachusetts mengeluarkan larangan terhadap Kalshi yang berada di bawah pengawasan CFTC, menyatakan bahwa kontrak olahraga mereka merupakan perjudian ilegal. Bursa yang patuh regulasi sekalipun tidak bisa terhindar dari gugatan tingkat negara bagian, dan protokol terdesentralisasi pun tidak akan selamanya berada di luar jangkauan regulasi.

Ada juga pertanyaan yang lebih mendasar, yaitu seberapa besar permintaan yang sebenarnya dapat diprediksi.

4,4 miliar dolar AS jika dianalisis lebih lanjut, sebagian besar dari Kalshi adalah taruhan olahraga, sementara volume perdagangan di Polymarket terkonsentrasi pada kejadian besar seperti pemilu dan isu geopolitik. Likuiditas untuk permintaan prediksi sehari-hari masih sangat tipis. Apakah HIP-4 mampu menarik pengguna baru atau hanya menambah satu tombol lagi di antara para trader yang sudah ada, saat ini belum ada jawaban pastinya.

Namun, Hyperliquid jelas tidak ingin menjadi Polymarket berikutnya, melainkan ingin membuat prediksi menjadi kemampuan bawaan dari mesin perdagangan yang sudah ada, sebagaimana alami dan dasarnya seperti kontrak berjangka permanen.

Ketika sebuah Perp DEX mulai berevolusi, logika penilaian mungkin akan berubah.