Hyperliquid baru saja mengaktifkan AQAv2, sebuah mekanisme yang mengalirkan imbal hasil dari cadangan USDC besar protokol langsung ke pembelian dan pembakaran token HYPE. Pembayaran pertama dari saluran pendapatan baru ini diharapkan pada 3 Oktober, memberi pasar sekitar lima minggu untuk menyerap perubahan struktural dalam cara protokol mengelola kasnya.
Cara kerja AQAv2
AQAv2 berarti Aligned Quote Asset v2, dan fungsinya inti sangat sederhana. Sekitar 90% dari hasil cadangan USDC yang dihasilkan di platform Hyperliquid dialirkan ke Dana Bantuan. Dana tersebut ada untuk satu tujuan: membeli token HYPE di pasar terbuka dan secara permanen menghapusnya dari peredaran.
Angka-angka di sini bermakna. Dengan saldo USDC di platform yang melebihi $5 miliar dan tingkat imbal hasil sekitar 3%, pendapatan tahunan dari AQAv2 diperkirakan antara $135 juta dan $160 juta. Beberapa proyeksi mendorong angka tersebut mendekati $200 juta tergantung pada seberapa besar saldo cadangan berfluktuasi.
Untuk memberikan gambaran, pendapatan tahunan Hyperliquid dari biaya perdagangan sudah berada di kisaran $600 juta hingga $950 juta. AQAv2 secara efektif menambahkan pendapatan tambahan 15-25% di atas itu, yang sepenuhnya berasal dari yield stablecoin, bukan dari aktivitas perdagangan.
Jadwal pembayaran beroperasi dalam siklus sekitar 30 hingga 38 hari, menciptakan ritme buyback yang berulang dan agak dapat diprediksi. Untuk protokol yang sudah menjalankan intensitas buybacknya pada 99% dari biaya protokol yang memenuhi syarat, ini menambah bahan bakar pada api yang sudah menyala panas.
$1,27 miliar telah dibakar
AQAv2 bukanlah pertama kalinya Hyperliquid melakukan buyback. Sejak peluncuran token HYPE pada November 2024, protokol ini telah membakar 462 juta token HYPE dengan nilai sekitar $1,27 miliar.
Program buyback asli didanai terutama melalui biaya perdagangan, yang berarti intensitasnya naik dan turun seiring aktivitas pasar. AQAv2 mengubah dinamika ini dengan memperkenalkan sumber pendapatan yang memiliki korelasi jauh lebih rendah terhadap volume perdagangan.
Dukungan validator dan dukungan institusional
AQAv2 tidak muncul begitu saja dalam semalam. Mekanisme ini memerlukan persetujuan validator, dan berhasil melewati hambatan tersebut dengan dukungan yang melebihi ambang batas 66,67% yang diperlukan untuk konsensus jaringan.
Dua nama menonjol di kolom pendukung: Coinbase dan Circle masing-masing menaruh 500K HYPE untuk mendukung aktivasi AQAv2. Kehadiran bursa kripto terbesar di AS dan penerbit USDC itu sendiri sama-sama ikut serta menambahkan kredibilitas institusional yang hanya bisa diimpikan oleh sebagian besar protokol DeFi.
Apa artinya ini bagi HYPE dan pasar yang lebih luas
Sisi risiko dari persamaan ini berfokus pada keberlanjutan imbal hasil. Imbal hasil 3% pada setoran USDC mengasumsikan pasar pinjaman yang stabil dan permintaan konsisten untuk peminjaman. Jika imbal hasil DeFi menyusut, seperti yang secara historis terjadi selama pasar bear yang berkepanjangan, proyeksi $135 juta hingga $200 juta bisa menyusut.
Bagi trader dan investor yang mengevaluasi posisi HYPE, metrik utama yang perlu dipantau adalah pembayaran pada 3 Oktober. Ukuran dan pelaksanaan buyback pertama yang didanai AQAv2 akan memberikan data nyata kepada pasar apakah proyeksi tersebut berlaku dalam praktik.