Penulis: Thejaswini M A
Dikompilasi dan disusun oleh BitpushNews
Bitpush Catatan:
Pada 22 Mei 2026, Komisi Sekuritas Tiongkok melepaskan bom besar: berencana memberikan hukuman berat terhadap praktik bisnis lintas batas ilegal oleh perusahaan seperti Tiger Securities, Futu Securities, dan Changqiao Securities, tidak hanya menghadapi denda besar, tetapi seluruh keuntungan ilegal dari pihak terkait di dalam dan luar negeri juga akan disita secara hukum, dan bisnis terkait di dalam negeri akan dihapuskan sepenuhnya selama periode pembersihan terpusat dua tahun, dengan klien daratan yang ada hanya diizinkan menjual secara searah. Setelah berita ini muncul, saham broker saham AS terkait anjlok lebih dari 40% sebelum perdagangan.
Ketika saluran lintas batas yang patuh secara perlahan ditutup, di mana dana yang masih ingin mengalokasikan aset global, ingin berpartisipasi dalam penetapan harga sebelum go public seperti SpaceX, dan ingin memperdagangkan aset apa pun kapan pun dan di mana pun akan mengalir?
Jawabannya tampaknya mulai muncul: aliran ke RWA, aliran ke Hyperliquid.
Ini bukan ramalan. Ini adalah hal yang sedang terjadi.
Pada hari yang sama dengan berita tentang peringatan, HYPE mencapai rekor tertinggi baru.
Kebetulan? Mungkin. Tetapi modal tidak pernah percaya pada kebetulan. Ia hanya percaya pada ekspor.
Berikut adalah teks utama:
CME Group (Chicago Mercantile Exchange) adalah bursa derivatif terbesar di dunia. Ini adalah tempat para trader profesional membeli dan menjual minyak mentah, emas, suku bunga, indeks saham, serta futures bitcoin. Bursa ini memproses triliunan dolar AS volume perdagangan setiap hari dan telah ada sejak 1898.
ICE memiliki New York Stock Exchange dan memiliki beberapa bursa derivatif di seluruh dunia. Ini juga merupakan raksasa industri lainnya.
Mereka adalah perusahaan infrastruktur pasar keuangan paling kuat di dunia. Ketika mereka menunjuk ke suatu hal dan menyebutnya "sangat berbahaya", regulator sulit untuk tidak memperhatikan.
Saat ini, CME dan ICE sedang memberi tekanan pada Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS dan Kongres untuk memberikan tindakan tegas terhadap Hyperliquid, serta memperingatkan bahwa platform "tanpa KYC" ini merupakan sarana manipulasi pasar dan penghindaran sanksi.
- Memang ada situasi tanpa KYC. Meskipun Hyperliquid menggunakan filter di antarmuka situs utamanya untuk memblokir alamat yang disanksi oleh Kantor Pengendalian Aset Asing Amerika Serikat (OFAC), protokol dasarnya sepenuhnya tanpa izin. Jika seseorang melewati situs web dan berinteraksi langsung dengan kontrak pintar, tidak akan ada pemeriksaan identitas yang menunggu mereka.
- Selain itu, tidak ada batasan posisi di Hyperliquid. Di CME, tidak ada satu trader pun yang dapat memegang posisi dengan ukuran lebih besar dari batas tertentu pada kontrak apa pun, untuk mencegah manipulasi dan risiko sistemik. Namun, Hyperliquid tidak memiliki batasan semacam ini.
- CME akan memantau secara ketat perilaku transaksi manipulatif pasar seperti spoofing, wash trading, dan serangan kolusif. Sedangkan Hyperliquid tidak memiliki sistem pemantauan apa pun untuk mengawasi hal-hal ini.
These are indeed objective facts.
Dipengaruhi oleh berita ini, token HYPE turun 9% pada 15 Mei. Selanjutnya, dua market maker menarik likuiditas senilai $100 juta pada 18 Mei sebagai respons.
coingecko.com
Namun, perhatikan produk spesifik yang menjadi sasaran mereka. Bukan kontrak berjangka kripto yang telah beroperasi bertahun-tahun di Hyperliquid dan tidak pernah mendapat perhatian regulator, fokus mereka sepenuhnya pada kontrak minyak mentah. Kontrak-kontrak inilah yang mencapai volume perdagangan 720 juta dolar AS pada akhir pekan ketika pasar minyak mentah CME tutup.
Kekhawatiran CME dan ICE terhadap rasa sakit regulasi ini tidak sepenuhnya tidak berdasar, tetapi kita juga menyadari bahwa mereka sama sekali bukan penonton netral. Model bisnis mereka sepenuhnya bergantung pada "monopoli waktu perdagangan" yang dilindungi hukum. Mereka tidak keberatan bersaing secara teknis, tetapi ketika ada yang bersaing dalam hal waktu, mereka benar-benar panik.
Dengan memperkenalkan volume perdagangan asli ke pasar minyak mentah pada akhir pekan, Hyperliquid pada dasarnya telah menghancurkan kontinuitas ruang-waktu TradFi. Sementara para pihak yang memiliki kepentingan meminta pemerintah untuk memaksa orang lain juga menutup mata saat mereka tidur. Jika saya yang mengambil keputusan, saya lebih suka mengajukan izin untuk beroperasi pada akhir pekan; namun jelas, ini hanya pendapat saya.
Kantor Hyperliquid di Singapura hanya memiliki 11 orang. Dalam periode 30 hari hingga 21 Mei 2026, protokol ini menghasilkan pendapatan sebesar $51 juta. Pada bulan Maret, ia menangani volume perdagangan derivatif nominal hingga $2,6 triliun.
tokenterminal.com
Hyperliquid menggunakan dana on-chain untuk membeli kembali token HYPE dengan 97% biaya transaksi. Hanya dengan 11 orang, mereka menciptakan pendapatan bulanan sebesar $51 juta, sebuah efisiensi ekonomi per orang yang tidak memiliki perbandingan nyata baik di dalam maupun di luar industri kripto. Hingga akhir Mei, HYPE telah naik 101% sepanjang tahun ini.
Semua ini tidak selalu karena Hyperliquid secara teknis membangun produk turunan yang jauh lebih baik. Ini hanya karena ia tetap buka ketika CME tutup, dan hal ini membawa nilai yang sangat besar. Baru-baru ini, beberapa perkembangan baru mendorong logika ini ke tingkat yang lebih dalam.
Pada 1 Mei, platform Trade.xyz yang dibangun di atas Hyperliquid meluncurkan kontrak perpetuasi pre-IPO untuk Cerebras, produsen chip AI. Kontrak tersebut beroperasi selama dua minggu sebelum IPO. Pada awal jendela tersebut, para trader menghilangkan premi sekitar 50% terhadap harga IPO sebesar $185, mengindikasikan harga pembukaan akan berada di sekitar $277. Kemudian informasi pasar diperbarui. Satu jam sebelum Cerebras dibuka di Nasdaq, kontrak perpetuasi Trade.xyz menetapkan harga saham tersebut di $340, hanya selisih kurang dari 3% dari harga pembukaan aktual. Pada akhirnya, Cerebras dibuka pada $350 pada 14 Mei, melonjak 89% dari harga IPO $185. Platform pasar sekunder tradisional seperti Forge dan EquityZen memiliki kesalahan prediksi hingga 35%, sementara kesalahan Hyperliquid hanya 3%.
Saat ketidakpastian nyata masih ada, $277 adalah harga yang diimplikasikan oleh pasar. Dan ketika informasi terus masuk dan diolah serta dihargai, kecerdasan kelompok menghilangkan kesenjangan ini. Ini adalah cara kerja Price Discovery yang seharusnya.
Tepat pada 17 Mei, Minggu pagi, Trade.xyz meluncurkan kontrak berjangka berkelanjutan untuk SpaceX. Kontrak ini dibuka pada harga referensi 150 dolar, melonjak menjadi 216 dolar dalam beberapa jam, dan akhirnya stabil di sekitar 203 dolar, yang berarti pasar secara umum menetapkan valuasi perusahaan ini sebesar 2,4 triliun dolar.
Namun pada saat itu, SpaceX belum secara resmi mengajukan dokumen S-1, tidak ada analis Wall Street yang memberikan harga target, dan sama sekali belum ada roadshow resmi.
Pada saat itu, para trader sama sekali tidak tahu bahwa SpaceX sebenarnya telah secara rahasia mengajukan aplikasi rahasia ke Securities and Exchange Commission (SEC) pada 1 April, dengan target valuasi antara $1,75 triliun hingga $2 triliun.
Trader menyelesaikan kontrak di $203, dengan valuasi implisit sebesar $2,4 triliun. Sebelum para bankir mengadakan pertemuan pertama mereka dan tanpa akses ke dokumen pengajuan, publik telah secara cerdas menempatkan perusahaan di puncak rentang targetnya sendiri. Hanya beberapa hari kemudian, pada Rabu, 20 Mei, SpaceX secara resmi mengajukan dokumen S-1 sepanjang 277 halaman kepada publik.
Saat ini ada tiga produk yang berusaha memberikan paparan investasi terhadap SpaceX. Setiap produk bertaruh pada solusi yang berbeda dari segi hukum.
PreStocks mencoba bermain cerdik. Mereka mendirikan dana special purpose vehicle (SPV) untuk membeli saham SpaceX yang asli, lalu memecah dan memetakan unit dana tersebut menjadi token blockchain agar investor ritel bisa ikut serta. Ini tampak seperti pintu belakang yang bersih untuk masuk ke perusahaan teknologi swasta.
Namun, tak lama sebelum Hyperliquid meluncurkan kontrak SPCX, Anthropic dan OpenAI secara terbuka menyatakan tidak memiliki hubungan dengan produk SPV pihak ketiga yang mengklaim melacak valuasi mereka. Platform di Hong Kong Tiongkok dan Uni Emirat Arab telah menjual eksposur tokenisasi kedua perusahaan tersebut tanpa persetujuan dewan direksi. Kedua perusahaan tersebut merilis peringatan bahwa transfer saham di balik produk-produk ini tidak sah. Token PreStocks langsung anjlok 50%. Ketika Anda mencoba mengoperasikan sesuatu yang diikatkan pada saham nyata, perusahaan yang Anda pegang sahamnya selalu mempertahankan hak untuk ikut campur.
Ondo Global Markets mengtokenisasi saham melalui seorang broker-dealer yang terdaftar di Amerika Serikat, di mana setiap token didukung oleh sekuritas dasarnya. Kepatuhanannya sangat jelas, bahkan Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) Amerika Serikat sedang membangun infrastruktur penyelesaian di sekitarnya.
Namun, keunggulan terbesar Ondo juga merupakan kelemahan terbesarnya. Ia memiliki alamat kantor fisik yang spesifik. Jika SEC memutuskan untuk tidak mengizinkannya, mereka tepat mengetahui siapa yang harus diketuk pintunya. Jika Elon Musk mengajukan keberatan, pengacara SpaceX juga tepat mengetahui lembaga penitipan mana yang harus digugat. Karena memilih untuk bermain sesuai aturan, Ondo justru menjadikan dirinya sebagai target serangan yang sempurna.
Kemudian mari kita lihat kontrak SPCX Hyperliquid—hal ini benar-benar dibangun di atas udara kosong.
Tidak ada saham, tidak ada broker dealer terdaftar, dan tidak ada klaim atas aset fisik apa pun. Ini adalah kontrak berkelanjutan sintetis, murni sebuah hantu. Murni sebuah taruhan pada pergerakan harga, diselesaikan sepenuhnya dengan USDC di jaringan terdesentralisasi.
Meskipun SpaceX ingin mencegah orang-orang memperdagangkan derivatif berdasarkan valuasi mereka, hal itu tidak mungkin dilakukan. Tidak ada entitas hukum perusahaan yang dapat melayani dokumen hukum, dan tidak ada penerbit pusat yang dapat memberikan tekanan.
Ini sangat cerdas. Hyperliquid pada dasarnya menyadari satu hal: jika kamu tidak memiliki wajah, tidak ada yang bisa memukulmu di wajah. Dengan mengaitkan produk mereka pada sesuatu yang tidak memiliki bentuk fisik, mereka menjadi sulit ditargetkan.
Saya tidak yakin ini benar-benar hal yang baik.
Sebuah tempat tanpa KYC yang mengalirkan triliunan dolar AS di luar sistem perbankan global merupakan mimpi buruk keamanan nasional yang sulit dibantah. Kunjungan Jeff Yan, salah satu pendiri Hyperliquid, ke Washington pada 17 Mei untuk bertemu para pembuat kebijakan cukup menunjukkan betapa nyatanya tekanan ini.
Mengenai Jeff Yan. Dia adalah orang sungguhan, pernah muncul di depan kamera, dan pernah kuliah di Harvard. Jika SpaceX ingin menggugatnya karena pelanggaran merek dagang atau pelanggaran kekayaan intelektual, karena platformnya memasang kontrak bernama "SPCX", mereka pasti bisa menyampaikan berkas gugatan langsung kepadanya.
Tetapi menuntut Jeff tidak akan membuat kontrak ini hilang.
Di PreStocks, jika perusahaan menghapus saham dasarnya, produk tersebut juga tidak ada lagi. Di Ondo, jika hakim membekukan bank atau lembaga penitipan, produk akan terjebak. Namun, SPCX di Hyperliquid adalah kode yang dijalankan secara mandiri. Bahkan jika Jeff Yan hancur karena gugatan hukum, kontrak pintar tersebut sudah diluncurkan, kodenya tidak dapat diubah, dan buku pesanan global akan terus berjalan di blockchain.
Ini adalah teori "sempurna" dari desentralisasi. Kenyataannya lebih rapuh. Hyperliquid hanya berjalan di atas 20 validator, bukan 900.000. Validator-validator ini dapat diidentifikasi. Dan insiden JELLY telah menunjukkan: sekalipun mereka ingin campur tangan, mereka akan campur tangan. Validator bukanlah sesuatu yang tak dapat diubah.
Sekali lagi, waktu adalah satu-satunya produk yang tidak bisa mereka salin.