ETF Hyperliquid Mengalami Arus Keluar $13 Juta Saat Harga Token Turun 13%

Investor menarik dana dari dana perdagangan yang terkait dengan Hyperliquid untuk pertama kalinya sejak produk diluncurkan.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa ketiga dana tersebut mencatat lebih dari $13 juta dalam arus keluar bersih pada Juli, membuat mereka berada di jalur untuk bulan pertama dengan hasil negatif setelah menarik sekitar $280 juta sejak peluncuran.

Hampir $27 juta telah keluar dari produk-produk tersebut sejak permintaan berbalik pada paruh kedua Juli, mengakhiri sembilan minggu berturut-turut arus masuk, menurut data SoSoValue.

Data dari CryptoSlate menunjukkan bahwa penarikan dana berbarengan dengan penurunan lebih dari 13% dalam sebulan untuk token Hyperliquid’s HYPE, yang diperdagangkan di dekat $54 minggu ini. Ini sekitar 30% di bawah rekor tertinggi pada pertengahan Juni sebesar $76.

HYPE kini menuju bulan kekalahan kedua saja tahun ini, meskipun Grayscale Research berpendapat bahwa harganya meremehkan pendapatan yang dihasilkan oleh jaringan dasarnya.

Pembalikan arus ETF memperlebar jurang antara sentimen pasar dan penilaian Grayscale terhadap economics supporting HYPE.

Hyperliquid telah mencapai pendapatan protokol kumulatif lebih dari $1 miliar, kurang dari dua tahun setelah peluncurannya, menurut data DeFiLlama data. Milestone ini tercapai meskipun terjadi penurunan luas di kripto dan lanskap makroekonomi yang volatil yang ditandai oleh inflasi dan konflik geopolitik.

Rekam operasi tersebut membedakan HYPE dari token-token yang valuasinya bergantung terutama pada narasi pasar.

Hyperliquid menghasilkan biaya melalui platform futures berkelanjutan terdesentralisasi dan menggunakan sebagian besar pendapatan tersebut untuk membeli kembali HYPE, menciptakan hubungan yang lebih langsung antara aktivitas perdagangan dan permintaan terhadap token tersebut.

Grayscale telah mencoba mengukur hubungan tersebut dengan mengadaptasi kerangka kerja laba per saham yang digunakan untuk perusahaan publik menjadi model “laba per token”. Meskipun HYPE tidak mewakili ekuitas di Hyperliquid, manajer aset berargumen bahwa mekanisme buyback protokol memungkinkan pendapatannya mendukung nilai token.

Grayscale memperkirakan Hyperliquid dapat mendekati pendapatan tahunan $1 miliar pada 2027, didukung oleh pemulihan perdagangan kripto dan pendapatan tambahan dari infrastruktur stablecoin-nya.

Perusahaan memperkirakan antara 270 juta dan 310 juta token HYPE akan beredar pada akhir tahun tersebut, sebagian tergantung pada seberapa cepat alokasi kepada kontributor inti memasuki pasar.

Asumsi-asumsi tersebut menghasilkan perkiraan pendapatan per token sekitar $3,25 hingga $3,75. Pada harga yang digunakan dalam analisis Grayscale, HYPE diperdagangkan sekitar 15 hingga 18 kali pendapatan yang diproyeksikan.

Direktur Riset Grayscale, Zach Pandl, membandingkan valuasi tersebut dengan perkiraan kelipatan sekitar 35 kali laba untuk Coinbase dan 40 kali untuk Circle. Dia menambahkan:

Atas dasar itu, kami berpendapat harganya terlihat murah.

Namun, perbandingan ini memiliki batasan. Pemegang HYPE tidak memiliki saham di Hyperliquid, dan pendapatan protokol tidak mengalir kepada mereka dengan cara yang sama seperti laba perusahaan memberikan manfaat kepada pemegang saham.

Penilaian Grayscale juga bergantung pada aktivitas perdagangan yang tetap kuat, pembelian kembali yang berlanjut, dan pasokan token yang tetap dalam rentang yang diproyeksikan.

Ekspansi Hyperliquid ke pasar yang terkait dengan saham, komoditas, dan indeks mulai mengurangi ketergantungannya pada perdagangan kripto.

Kontrak Perpetual yang terkait dengan aset tradisional menghasilkan volume sebesar $25,1 miliar antara 13 Juli hingga 19 Juli, menyumbang 52% dari total mingguan Hyperliquid sebesar $48,2 miliar, menurut data Blockworks. Ini adalah pertama kalinya pasar tersebut menghasilkan aktivitas lebih tinggi daripada seluruh kategori aset lainnya di platform tersebut secara gabungan.

Kontrak memberikan eksposur harga sintetis bukan kepemilikan aset dasar. Mereka beroperasi melalui HIP-3, sebuah kerangka yang memungkinkan pengembang pihak ketiga untuk menerapkan pasar perpetual menggunakan infrastruktur perdagangan Hyperliquid.

Pertumbuhan mereka juga menjadi signifikan dibandingkan pasar derivatif terdesentralisasi yang lebih luas. Direktur riset aset digital ARK Invest, Lorenzo Valente, mengatakan Hyperliquid memproses sekitar $50 miliar dari volume $79 miliar dalam perdagangan perpetual-futures yang tercatat di seluruh decentralized exchanges selama minggu yang diukur. Sekitar $26 miliar berasal dari pasar yang terkait dengan aset tradisional.

Valente mengatakan bahwa aktivitas saja melebihi volume perpetual kripto gabungan yang ditangani oleh setiap bursa terdesentralisasi lainnya selama periode tersebut.

Kontrak saham tunggal telah memimpin ekspansi. Mereka telah menghasilkan volume HIP-3 lebih banyak daripada pasar indeks dan komoditas sejak Juni dan baru-baru ini menyumbang sekitar 61% dari aktivitas yang terkait dengan aset tradisional, menurut Valente.

Perpindahan ini menambah dimensi baru pada argumen penilaian Grayscale. Hyperliquid sekarang dapat mengumpulkan biaya perdagangan dari permintaan yang terkait dengan laba perusahaan, harga komoditas, dan pasar keuangan yang lebih luas, daripada mengandalkan spekulasi eksklusif pada Bitcoin, Ethereum, dan aset digital lainnya.

Diversifikasi tersebut tidak menjamin bahwa perkiraan pendapatan Grayscale akan tercapai. Volume mingguan dapat didorong oleh volatilitas sementara, sementara ekspansi ke derivatif aset tradisional memperkenalkan risiko regulasi, likuiditas, dan struktur pasar yang kurang menonjol ketika Hyperliquid berfokus pada kripto.

Namun, ekspansi ini memperkuat argumen Grayscale bahwa Hyperliquid dapat memperluas basis pendapatannya di luar perdagangan kripto konvensional.

Saat ini, bisnis platform berkembang lebih cepat daripada minat investor terhadap token-nya. Grayscale melihat perbedaan ini sebagai bukti bahwa HYPE dinilai terlalu rendah, sementara arus keluar ETF pada Juli menunjukkan bahwa investor reksa dana menjadi kurang bersedia menunggu teori ini terwujud.

Pos Token Hyperliquid anjlok karena investor ETF kabur, lalu mengapa Grayscale menganggapnya sangat diremehkan? pertama kali muncul di CryptoSlate.