Penulis: Hu Tao, ChainCatcher
Dalam siklus pasar kripto, Solana pernah kembali ke puncaknya berkat narasi "penghancur Ethereum" dan performa ekstremnya. Namun, memasuki tahun 2026, "komputer berperforma tinggi" yang dulu berjalan penuh ini sedang menghadapi tekanan perlambatan tanpa preceden, yang pertama kali terlihat pada harga.
Dalam satu tahun terakhir, SOL mengalami penurunan harga tertinggi sebesar 73,5%, yang merupakan penurunan terbesar di antara semua kripto utama. Selama koreksi pasar dalam sebulan terakhir, performa SOL juga sangat lemah, jauh lebih rendah dibandingkan kripto utama lainnya seperti BTC dan ETH.
Selain itu, visi "pasar modal internet" dari inti Solana juga mengalami guncangan di tengah masalah internal dan eksternal, yang memaksa tim puncak Solana Foundation sering kali bersuara dalam upaya membangun popularitas ekosistem mereka.
Narratif inti Solana mengalami kemunduran
Dalam beberapa tahun terakhir, Solana terus berusaha menceritakan kisah yang jauh lebih besar daripada sekadar "rantai publik berkinerja tinggi".
Dalam definisi Solana Foundation, tujuan akhir Solana telah berubah menjadi "Internet Capital Markets"—jaringan perdagangan global yang membawa saham, komoditas, futures, perpetual contracts, serta semua aset dunia nyata ke blockchain.
Saat ini membuka halaman utama resmi Solana, slogan paling mencolok yang langsung terlihat tetap: "Pasar modal untuk setiap aset di Bumi."
Ini berarti Solana tidak hanya ingin menantang Ethereum, tetapi juga berusaha menggantikan bursa tradisional, perusahaan sekuritas, dan sistem kliring, menjadi Nasdaq versi on-chain. Kecepatan tinggi, biaya transaksi rendah, throughput tinggi, serta pengalaman pengguna yang relatif matang, ditambah dukungan kuat dari modal Wall Street, membuat Solana pernah dianggap sebagai blockchain paling dekat dengan tujuan ini.
Namun masalahnya adalah, ketika "pasar modal internet" benar-benar mulai terbentuk, pasar menemukan bahwa yang berada di posisi inti belum tentu Solana.
Hyperliquid terkejut
Salah satu perubahan struktural terbesar dalam industri kripto selama setahun terakhir adalah pasar kontrak berkelanjutan yang mulai berpindah dari CEX tradisional ke rantai.
Namun, pihak yang paling diuntungkan dari tren ini bukanlah Solana, bukan pula Ethereum, Sui, atau jaringan lainnya, melainkan Hyperliquid.
Awalnya, Hyperliquid hanyalah platform perdagangan kontrak berjangka on-chain, tetapi seiring kemajuan strategi Layer1-nya, ia telah berkembang menjadi jaringan infrastruktur keuangan lengkap. Dibandingkan visi "pasar modal" Solana yang luas dan abstrak, Hyperliquid memilih jalur yang lebih fokus dan didorong oleh perdagangan.
Sejak lama, ekosistem Solana meskipun memiliki banyak proyek DeFi, likuiditas intinya tetap lebih condong ke spot, Meme Coin, dan spekulasi on-chain. Infrastruktur yang benar-benar mampu menampung kedalaman perdagangan tingkat institusional, manajemen risiko, serta kebutuhan perdagangan frekuensi tinggi tetap belum matang.
Yang lebih penting lagi, Hyperliquid secara bertahap membuktikan satu hal yang sebelumnya diabaikan banyak orang: “pasar modal internet” tidak selalu memerlukan ekosistem universal.
Untuk transaksi keuangan frekuensi tinggi, kinerja, matching, likuiditas, dan pengalaman perdagangan jauh lebih penting daripada "kelengkapan aplikasi di rantai". Ini berarti, sebuah Layer1 vertikal yang dirancang khusus untuk transaksi keuangan, mungkin lebih cocok menjadi inti pasar modal di rantai dibandingkan dengan blockchain umum seperti Solana.
Inilah mengapa semakin banyak dana, trader, dan perhatian mulai berpusat ke Hyperliquid.
Setelah insiden Drift, Solana terpaksa menyesuaikan strategi pasar kontrak berjangka.
Jika HyperLiquid mempersempit ruang strategis "pasar modal" Solana dari luar, maka insiden serangan Drift Protocol justru membuka lubang besar dari dalam.
Pada awal April tahun ini, protokol DeFi Solana, Drift, mengalami serangan tata kelola dan oracle, menyebabkan kerugian lebih dari $200 juta.
Sebagai salah satu protokol kontrak berkelanjutan terpenting di Solana, Drift telah memainkan peran kunci dalam likuiditas DeFi Solana. Setelah serangan peretasan, fungsi protokol langsung lumpuh, menyebabkan dampak besar terhadap sejumlah aset, Vault, dan protokol terkait dalam ekosistem Solana, serta memperburuk kepercayaan pasar dengan cepat.
Perpetual contracts are a critical battleground in the DeFi space; facing the market vacuum left by Drift and Solana's strategic gap in on-chain derivatives, Solana's official team must strongly promote new alternative products to capture users and market share on the front line of Solana's "internet capital markets" strategy.
Saat ini, Solana memiliki serangkaian produk seperti Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink di depannya. Namun, pendiri Solana, Anatoly Yakovenko, secara tegas memilih Phoenix.
Dalam lima hari terakhir, Toly setidaknya telah mengunggah atau meng-retweet dua puluh tweet terkait Phoenix, baik berupa retweet pengalaman pengujian Phoenix dari tokoh industri lain, maupun merekomendasikan penggunaan Phoenix secara langsung, atau membahas pandangannya terhadap Phoenix.
Untuk "preferensi" semacam ini, Toly juga telah menjelaskan beberapa kali bahwa Pacifica tidak melakukan transaksi di rantai Solana, kompatibilitasnya dengan Solana sama baiknya dengan HyperLiquid, sementara Jup sudah berkembang matang, sehingga ia lebih fokus pada tim awal yang membangun dari nol hingga satu. Sementara itu, Phoenix bersifat terdesentralisasi dan dapat dikombinasikan secara atomik dengan semua aplikasi lain di atas Solana.
Dengan dorongan dari Toly, popularitas Phoenix terus berada di tiga besar daftar proyek populer RootData selama beberapa hari berturut-turut, serta mencapai puncak indeks popularitas historisnya.
Namun, dari segi volume perdagangan, Phoenix masih jauh di belakang platform kontrak berjangka permanen mapan lainnya. Menurut data DeFiLlama, Phoenix sebelumnya memiliki volume harian di bawah $4 juta, namun baru-baru ini, berkat tren pasar, volume harian pertama kali melewati $80 juta, tetapi tetap berada di luar peringkat 20 besar di antara semua platform kontrak berjangka permanen, dengan jarak lebih dari 20 kali lipat dibandingkan lima platform teratas (terendah $1,6 miliar).
Serangan opini Solana dan retakan internal
Menghadapi kebangkitan kuat Hyperliquid dan luka pada ekosistemnya sendiri, para pendukung Solana memilih jalur yang tampaknya “menggunakan senjata lawan melawan lawan” — menggunakan desentralisasi sebagai senjata untuk melakukan serangan opini terhadap Hyperliquid.
Anggota Solana Foundation @harkl_ mengatakan di Twitter bahwa slogan Hyperliquid adalah platform perdagangan terdesentralisasi, tetapi kenyataannya adalah 24 node validasi, kode node tertutup, satu jembatan tunggal yang menampung dana bernilai puluhan miliar dolar, serta rekam jejak penyelesaian paksa selama volatilitas pasar.
“Apakah Anda dapat berpartisipasi dalam bagian mana pun dari stack protokol menggunakan sumber daya Anda sendiri tanpa memerlukan persetujuan dari pihak ketiga yang dipercaya? Jika tidak, maka itu bukanlah tanpa izin,” tambah Toly. “Anda tidak akan bisa menjalankan sorter Hyperliquid, apa pun yang Anda lakukan.”
Pernyataan ini memicu perdebatan sengit di komunitas kripto. Pendukung berpendapat bahwa Toly menyoroti kelemahan mendasar Hyperliquid—jika jumlah node verifikasi kurang dari 30, kode node tidak terbuka, dan bridge sangat terpusat, maka apa bedanya “pasar modal on-chain” ini dengan model penitipan CEX?
Para penentang menunjukkan bahwa jumlah validator Solana sendiri telah menurun tajam dari 2.560 menjadi sekitar 756, dengan koefisient Nakamoto turun dari 31 menjadi 20, dan dua puluh validator teratas mengendalikan lebih dari sepertiga dari total staking — dalam konteks ini, membicarakan "desentralisasi" terasa seperti "lima puluh langkah tertawa seratus langkah".
Masalah yang lebih rumit datang dari dalam ekosistem Solana. Keseragaman "favorit" dari sejumlah tokoh tinggi di Solana Foundation telah menimbulkan ketidakpuasan di kalangan pengembang protokol lainnya.
“Mereka akan mempromosikan apa yang mereka anggap paling menguntungkan bagi mereka sendiri; hanya karena satu tim memenuhi standar tertentu, lalu menolak yang lain, adalah mengubah teman menjadi musuh,” kata kdotcrypto, co-founder Bulk.
Komentar Constance, pendiri Pacifica, lebih terkendali namun lebih tajam: "Kami memilih Solana pada 2025, tidak menerima dana apa pun dari yayasan, juga tidak memperoleh pendanaan dari investor, kami hanya ingin fokus membuat produk yang baik, biarkan pasar yang menentukan." Kalimat "biarkan pasar yang menentukan" menyiratkan protes halus terhadap peran Solana Foundation sebagai "wasit sekaligus pemain".
Kenyataan paling kejam di pasar kripto adalah: pengguna tidak peduli pada narasi besar, mereka hanya peduli pada kedalaman, likuiditas, dan keamanan. Kenaikan Hyperliquid bukan hanya kemenangan teknis, tetapi juga serangan turun tingkat terhadap narasi "blockchain universal"—ia membuktikan bahwa inti dari membangun pasar modal bukanlah ekosistem yang rumit, melainkan mesin matching yang ekstrem.
Saat ini, Solana terjebak dalam persaingan dengan pesaingnya dalam hal "indikator desentralisasi", sementara Phoenix yang didukungnya masih memiliki kesenjangan volume perdagangan sebesar 20 kali lipat dibandingkan platform derivatif utama.
Dalam persaingan menuju akhir dari "pasar modal internet", jika Solana tidak dapat memulihkan dominasinya di bidang derivatif pada paruh kedua 2026, ia mungkin tetap menjadi taman Meme yang hebat, tetapi akan semakin jauh dari impian "menampung aset global".