Token HYPE Hyperliquid telah melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, tetapi kenaikan ini didorong lebih sedikit oleh permintaan ETF institusional dan lebih banyak oleh sistem pembelian kembali yang agresif yang dijalankan protokol. Mekanisme ini menciptakan loop umpan balik yang kuat yang menghubungkan harga HYPE secara langsung dengan aktivitas perdagangan di bursa.
Poin Utama:
- Hyperliquid mengalihkan 99% biaya ke pembelian kembali HYPE, membantu mendorong token di atas $62.
- Pembelian kembali HYPE mencapai $316,8 juta pada Q3 2025, jauh melebihi arus masuk ETF awal ke Hyperliquid.
- Kenaikan HYPE Hyperliquid sekarang sangat bergantung pada volume perdagangan futures berjangka.
Kenaikan Hyperliquid Didorong oleh Mesin Pembelian Kembali, Bukan ETF
Token HYPE Hyperliquid telah menjadi salah satu aset crypto dengan kinerja terbaik tahun ini, naik di atas $62 dan berada di peringkat 10 cryptocurrencies teratas berdasarkan market cap. Sebagian besar narasi publik mengaitkan kenaikan ini dengan peluncuran dana perdagangan spot Hyperliquid pertama di AS (ETF) dan meningkatnya adopsi institusional.
Namun, penelitian terbaru dari Forbes research menunjukkan bahwa kekuatan yang jauh lebih penting di balik kenaikan harga berada di dalam protokol itu sendiri.
Hyperliquid mengarahkan hampir seluruh pendapatan perdagangannya untuk terus-menerus membeli HYPE di pasar terbuka melalui mekanisme yang dikenal sebagai Assistance Fund. Data dari Defillama menunjukkan sekitar 99% biaya yang dihasilkan dari pasar futures perpetu dan spot platform dialirkan ke program tersebut.
Berbeda dengan pembelian kembali oleh perusahaan, pembelian ini tidak bersifat diskresioner. Protokol secara otomatis mengonversi biaya perdagangan menjadi pembelian HYPE blok demi blok, terlepas dari kondisi pasar. Sejak peluncuran, Hyperliquid telah menghasilkan lebih dari $1,16 miliar pendapatan kumulatif, dengan hampir seluruhnya digunakan untuk membeli token miliknya sendiri. Pada kuartal ketiga 2025 saja, protokol dilaporkan telah membeli kembali HYPE senilai $316,8 juta.
Skala ini jauh lebih besar daripada arus masuk ETF terbaru. ETF Spot Hyperliquid yang diluncurkan pada Mei telah menarik total arus masuk bersih kumulatif sebesar $75 juta, sebuah tonggak penting untuk aset yang relatif masih muda. Namun, dibandingkan dengan mesin buyback yang menghabiskan ratusan juta dolar per kuartal, arus masuk ETF tetap kecil. Struktur ini secara efektif menciptakan permintaan permanen di bawah token.
Dukungan tambahan datang dari Hyperliquid Strategies, sebuah perusahaan kas negara yang terdaftar di Nasdaq dan diperdagangkan dengan ticker PURR. Perusahaan ini eksis terutama untuk mengakumulasi dan memegang HYPE dan saat ini mengendalikan sekitar 20 juta token. Laba kuartalan terbarunya sebesar $152,5 juta hampir seluruhnya berasal dari keuntungan belum direalisasi yang terkait dengan kepemilikan HYPE-nya.
Lapisan ketiga permintaan berasal dari cadangan stablecoin. Dalam perjanjian USDC Hyperliquid, hingga 90% hasil cadangan yang dihasilkan dari saldo USDC di platform dialihkan ke pembelian kembali dan insentif ekosistem. Bersama-sama, mekanisme ini mengalirkan berbagai aliran pendapatan ke token yang sama.
Pembelian kembali Hyperliquid sangat terkait dengan arus pendapatan
Bisnis intinya tetap kuat. Hyperliquid telah muncul sebagai salah satu bursa futures berkelanjutan terdesentralisasi yang dominan, menghasilkan biaya perdagangan nyata yang signifikan daripada mengandalkan insentif token inflasioner yang menjadi ciri siklus crypto sebelumnya. Namun, struktur ini menciptakan ketergantungan kritis: harga HYPE semakin terkait dengan volume perdagangan di satu bursa saja.
Hubungan itu berlaku dua arah.
Saat aktivitas crypto melambat, pembelian kembali menurun seiring pendapatan. Pembelian kembali kuartalan Hyperliquid telah turun dari $316,8 juta pada Q3 2025 menjadi $192,3 juta pada Q1 2026, penurunan sekitar 40% dalam dua kuartal.
Pada saat yang sama, lebih banyak token yang dikunci pada akhirnya akan memasuki peredaran, meningkatkan tekanan jual potensial yang harus diserap oleh Dana Bantuan hanya untuk menstabilkan harga.
Hasilnya adalah sebuah token yang kasus bull dan profil risikonya secara fundamental terkait. Selama aktivitas futures perpetu terus berkembang, mesin buyback tetap kuat. Namun, jika volume perdagangan menyusut tajam selama penurunan crypto yang lebih luas, mekanisme yang mendukung harga bisa melemah tepat ketika investor paling agresif mencari likuiditas.
Untuk saat ini, kenaikan Hyperliquid mencerminkan lebih dari sekadar antusiasme pasar. Ini mencerminkan protokol yang secara sistematis membeli token miliknya sendiri dalam skala besar.