Pada akhir Juli 2026, data dari analis on-chain MLM (@mlmabc) menunjukkan bahwa sejak Desember 2025, ketika tim token mulai didistribusikan secara nyata, sekitar 4,93 juta HYPE masuk ke dompet anggota tim, dengan nilai sekitar $270 juta pada harga saat itu, atau 0,493% dari total pasokan. Dari jumlah tersebut, 1,19 juta HYPE dijual di pasar terbuka dengan hasil sekitar $32,5 juta, sementara 3,14 juta HYPE ditransfer ke platform perdagangan OTC, dengan nilai sekitar $132 juta pada saat transfer, sehingga total sekitar 4,33 juta HYPE setara dengan $165 juta. Pada periode yang sama, Assistance Fund (dana bantuan) secara kumulatif membeli kembali sekitar 9,8 juta HYPE dengan biaya sekitar $364 juta, dengan kecepatan lebih dari dua kali lipat dari penjualan tim.
HYPE turun dari puncaknya sebesar $70 pada akhir Juli, kini diperdagangkan di $52,4 dengan kapitalisasi pasar $13,23 miliar.
Lalu, faktor-faktor apa sebenarnya yang menyebabkan HYPE mengalami penyesuaian besar? Apakah penjualan token oleh tim intinya benar-benar faktor paling penting?
Rincian penjualan token oleh tim: alokasi terbatas, penjualan terkendali
Berdasarkan ekonomi token proyek ini, total pasokan HYPE dibatasi hingga 1 miliar, tanpa desain inflasi tambahan. Alokasi utama kira-kira sebagai berikut: Alokasi Genesis sekitar 31% (dilepaskan sepenuhnya pada TGE, terutama untuk airdrop pengguna awal); emisi masa depan dan reward komunitas sekitar 38,9%, anggaran yayasan sekitar 6%, dan bagian kecil lainnya seperti hibah komunitas. Alokasi untuk kontributor inti Hyperliquid mencakup 23,8% dari total pasokan, yaitu 238 juta token.
Hyperliquid secara resmi dirancang dengan cliff unlock satu tahun setelah TGE (29 November 2024), diikuti oleh pelepasan linier, dengan sebagian besar rencana selesai pada tahun 2027 hingga 2028. Secara teori, jumlah yang dapat dilepaskan setiap bulan pernah dibesar-besarkan oleh beberapa platform pelacakan hingga mendekati 10 juta, tetapi alokasi aktual jauh lebih rendah dari angka tersebut.
Pelacakan dengan alat seperti Qwantify menunjukkan bahwa total jumlah yang dialokasikan ke dompet terkait anggota tim dari Desember 2025 hingga akhir Juli 2026 sekitar 4,93 juta unit. Bulan-bulan awal lebih tinggi (Desember sekitar 1,75 juta, Januari sekitar 1,2 juta), kemudian jelas menurun (Februari 140.000 unit, Maret 173.000 unit, April 333.000 unit, Mei 533.000 unit, Juni 452.000 unit, Juli sekitar 433.000 unit).
Jumlah aktual yang dirilis jauh lebih rendah daripada "nilai teoretis" pada kalender peluncuran sebagian, karena tim tidak mengklaim seluruhnya, dan terdapat perilaku re-staking serta kepemilikan.
1,19 juta token inti yang dijual oleh anggota inti di pasar terbuka, bernilai sekitar $32,5 juta, sebagian besar merupakan transaksi TWAP kecil. Sebagian besar lebih besar dialihkan ke pedagang OTC yang dikenal. Secara umum, transfer OTC biasanya dihitung sebagai tekanan penjualan potensial dalam analisis rantai, tetapi harga penyelesaian aktual, waktu, dan apakah seluruhnya benar-benar terwujud tetap tidak pasti.
Total buyback melebihi $1,02 miliar
99% biaya perdagangan Hyperliquid mengalir ke Assistance Fund untuk terus membeli HYPE di pasar terbuka. Mekanisme ini secara langsung mengubah pendapatan protokol menjadi pembelian berkelanjutan terhadap token. Menurut data terbaru dari asxn, protokol telah melakukan repurchase akumulatif senilai lebih dari 1 miliar dolar AS, dengan jumlah yang dipegang dana pernah mencapai lebih dari 45 juta token pada pertengahan 2026.
Sejak tim mulai melakukan alokasi nyata pada Desember 2025, Assistance Fund telah merepembeli sekitar 9,8 juta token, menghabiskan sekitar $364 juta, atau rata-rata sekitar 1,23 juta token per bulan dan sekitar $46 juta per bulan. Kecepatan ini lebih dari dua kali lipat dari kecepatan penjualan tim (termasuk mantan anggota).
Pada Juni 2026, pendapatan protokol Hyperliquid tetap tinggi, namun setelah volume perdagangan menurun dan pendapatan turun pada Juli, ritme repurchase juga melambat (namun tetap mempertahankan pembelian).
Dengan kata lain, penjualan terbatas oleh tim diserap oleh pembelian kembali pendapatan protokol. Namun, ketika sentimen pasar dingin dan volume perdagangan menyusut, dana pembelian kembali Hyperliquid juga akan berkurang, sehingga memberikan tekanan pada permintaan harga aset.
Penjual paus dan arus keluar bersih ETF spot HYPE
HYPE setelah mencapai titik tertinggi historis sekitar $76 pada pertengahan Juni 2026, mengalami penurunan sekitar 30%. Menyederhanakan penyesuaian ini sebagai akibat dari "pelepasan tim" tidak akurat. Sebagian dana ventura melepaskan jaminan dan menjual token, sementara arus keluar harian berkelanjutan dari ETF spot HYPE juga merupakan faktor penting yang memengaruhi penurunan harga.
Pada Juli 2026, dana yang sebelumnya membeli HYPE di pasar sekunder, seperti Multicoin Capital dan dompet terkait a16z, melakukan pelepasan besar-besaran, diikuti oleh catatan aliran dana ke bursa.
Pada 22 Juli, pemantauan余烬 menunjukkan bahwa alamat yang diduga terkait Multicoin Capital (berawalan 0xaB3) menjual 607.000 HYPE senilai $37 juta. HYPE ini dibeli lima bulan lalu melalui Galaxy Digital OTC pada harga $30, di mana 210.000 HYPE disetorkan ke staking dan 395.000 HYPE tetap disimpan di dompet.
Co-founder Multicoin, Tushar Jain, secara jelas menyatakan bahwa penarikan staking bukan untuk menjual, tetapi karena dompet sangat dilacak dan perlu mengganti alamat secara berkala untuk melindungi privasi.
Pada 29 Juli, setelah Multicoin Capital mentransfer 395.000 HYPE (USD 37 juta) ke Coinbase, mereka melanjutkan penarikan质押 HYPE lebih lanjut. Selain itu, 1,97 juta HYPE (USD 108 juta) berhasil keluar dari质押 setelah melewati masa penarikan 7 hari. Sebanyak 86.000 HYPE (USD 4,78 juta) yang berhasil ditarik sebelumnya telah ditransfer ke Coinbase Prime.
a16z juga melakukan operasi jual beli tinggi-rendah; pada 1 Juli, Onchain Lens melacak bahwa mereka menjual 10,19 juta dolar AS HYPE dalam dua hari terakhir, lalu pada 18 Juli, kembali menjual 421.800 token senilai sekitar 25,3 juta dolar AS. Hingga 30 Juli, alamat terkait a16z mulai membeli kembali token HYPE. Mereka secara kumulatif menarik 132.056 HYPE dari berbagai bursa, senilai sekitar 7,335 juta dolar AS, dengan harga rata-rata penarikan 55,54 dolar AS.
Arus dana ETF spot HYPE juga tidak optimis.
Sejak awal Juli tahun ini, HYPE Spot ETF mengalami arus keluar bersih berkelanjutan, dengan volume rata-rata harian sekitar 1 juta dolar AS, berlangsung selama beberapa minggu, yang kontras tajam dengan arus masuk bersih besar-besaran pada Mei dan Juni tahun ini, di mana pada 25 Juni, HYPE Spot ETF mencatat arus masuk bersih sebesar 108,09 juta dolar AS, mencatat rekor tertinggi arus masuk bersih.
Hingga saat ini, total arus masuk bersih ETF spot-nya mencapai US$277,98 juta.