Penulis: Zhao Ying
Sumber: Wall Street View
Pada kuartal pertama, dana hedge dan dana bersama besar di Amerika mencapai konsensus langka: menjual perangkat lunak dan masuk ke semikonduktor, mendorong bobot posisi panjang semikonduktor ke level tertinggi sepanjang masa.
Menurut laporan terbaru Goldman Sachs berjudul "Hedge Fund Trend Monitoring" dan "Mutual Fund Fundamental", analisis ini mencakup 1.059 dana hedge (dengan total saham yang dipegang senilai $4,6 triliun) dan 509 dana aktif besar (dengan aset saham senilai $3,9 triliun). Laporan menunjukkan bahwa return dana hedge sepanjang tahun ini mencapai 7%, sementara hanya 30% dana mutual besar yang mampu mengungguli benchmark, lebih rendah dari rata-rata historis 37% sejak 2007.
Data posisi 13F kuartal pertama AS mengungkapkan konsensus pasar yang jelas: dana lindung nilai dan reksa dana sedang secara bersamaan menjual saham perangkat lunak dan beralih ke sektor semikonduktor, dengan aliran peralihan sebesar ini mendorong bobot semikonduktor dalam portofolio panjang dana lindung nilai ke level tertinggi sepanjang sejarah.
Dalam struktur posisi, leverage bersih dana hedge telah naik kembali ke persentil ke-85 dalam lima tahun terakhir, berada di level tertinggi dalam satu tahun terakhir; sementara itu, rata-rata short selling saham-saham dalam S&P 500 naik menjadi 3% dari kapitalisasi pasar, level tertinggi sejak 2011, menunjukkan bahwa persaingan antara posisi long dan short di pasar semakin memanas.
Posisi semikonduktor mencapai rekor sepanjang sejarah, sementara perangkat lunak mengalami pengurangan sistematis
Perputaran struktural di sektor teknologi adalah tema paling signifikan pada kuartal ini.
Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahwa bobot semikonduktor dalam portofolio long hedge fund telah naik ke level tertinggi sepanjang sejarah, sementara bobot perangkat lunak turun ke level terendah sejak 2019. Di sisi reksa dana, posisi perangkat lunak turun ke level terendah sejak 2012, dan setelah menghilangkan Microsoft, overweight reksa dana terhadap semikonduktor dibandingkan perangkat lunak juga mencapai level terbesar sejak 2012.
Pada tingkat saham individu, Microsoft (MSFT) menjadi salah satu saham dengan pengurangan bersih terbesar oleh dana lindung nilai dan dana bersama pada kuartal lalu. Dana bersama juga menurunkan posisi mereka secara menyeluruh terhadap anggota "Tujuh Besar" lainnya. Meskipun dana lindung nilai mengurangi posisi mereka terhadap sebagian besar "Tujuh Besar", mereka melakukan peningkatan bersih terhadap META dan AAPL.
Di segmen saham semikonduktor, dana hedge secara bersih menambah posisi di LRCX, AMAT, dan ASML; sementara dana bersama secara bersih menambah posisi di INTC dan SITM.
Leverage vs. Cash: Hedge Funds Aggressive, Mutual Funds Conservative
Menghadapi meningkatnya ketegangan geopolitik pada kuartal pertama, strategi respon dari dua jenis institusi menunjukkan perbedaan yang jelas.
Dana lindung nilai awalnya mengurangi leverage bersih, tetapi kemudian dengan cepat menambah posisi seiring pemulihan pasar pada kuartal kedua, sehingga eksposur bersih kembali ke level tertinggi dalam hampir satu tahun, dengan tingkat leverage total tetap berada di kisaran yang relatif tinggi dibandingkan historis.
Dana investasi memilih untuk meningkatkan alokasi kas, menaikkan proporsi kas terhadap aset dari titik terendah historis 1,1% pada awal 2026 menjadi 1,4% pada awal April. Meskipun demikian, tingkat ini masih sangat rendah secara historis, menunjukkan bahwa secara keseluruhan dana investasi tidak secara signifikan menarik diri dari pasar ekuitas.
Konsensus dan perbedaan sektor: Overweight industri, teknologi terpisah
Dalam konfigurasi sektor, kedua institusi ini memiliki konsensus tinggi, tetapi juga ada pengecualian jelas. Dana lindung nilai dan dana bersama sama-sama overweight di sektor industri dan underweight di sektor teknologi informasi, tetapi arah penyesuaian portofolio mereka berlawanan.
Dana hedge meningkatkan net exposure terhadap sektor teknologi informasi sebesar 853 basis point pada kuartal pertama, merupakan perubahan kuartalan terbesar yang pernah tercatat di sektor ini, sementara mengurangi net exposure terhadap sektor industri sebesar 297 basis point. Sebaliknya, dana bersama meningkatkan eksposur terhadap industri sebesar 24 basis point dan mengurangi teknologi informasi sebesar 20 basis point.
Dua sektor dengan perbedaan paling menonjol adalah keuangan dan konsumen tidak esensial: dana bersama overweight di sektor keuangan tetapi hedge fund underweight; hedge fund overweight di sektor konsumen tidak esensial tetapi dana bersama underweight.
Empat aset "favorit bersama" tahun ini mengungguli pasar secara keseluruhan
Goldman Sachs memilih empat saham yang muncul di daftar VIP hedge fund (GSTHHVIP) dan daftar overweigh mutual fund (GSTHMFOW) sebagai saham "favorit bersama" kuartal ini: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL), dan Visa (V). MRVL merupakan anggota baru kuartal ini, sementara Citigroup (C) dan Vertiv (VRT) keluar dari daftar.
Keempat saham ini memberikan return sebesar 10% sepanjang tahun ini, melebihi indeks S&P 500 yang disamakan bobotnya sebesar 3 poin persentase. Dari perspektif jangka panjang, sejak tahun 2013, portofolio "Favorite Common" memiliki return tahunan sebesar 16%, tetapi standar deviasinya mencapai 22%, menunjukkan volatilitas yang jelas lebih tinggi. Saat ini, median P/E dari saham dalam portofolio ini adalah 34 kali, jauh lebih tinggi dibandingkan median P/E saham di S&P 500 yang sebesar 18 kali.
Perlu dicatat bahwa ketujuh raksasa tersebut seluruhnya masuk dalam daftar VIP hedge fund, tetapi secara bersamaan semuanya dihindari oleh dana bersama, menciptakan perbedaan tajam dalam sikap kedua lembaga ini terhadap aset inti ini.