Pendapatan HashKey H1 2026 Naik 21% Di Tengah Crypto Winter, Volume Perdagangan Institusional Melonjak 59%

Penulis: Xiao Bing

Pada 27 Agustus, HashKey Holdings (3887.HK) merilis laporan kinerja tengah tahun 2026.

Dalam lingkungan di mana total kapitalisasi pasar aset kripto global menyusut signifikan pada paruh pertama tahun ini, bursa aset digital paling komprehensif di Hong Kong ini menghasilkan kinerja yang melampaui ekspektasi pasar.

Data utama: Pendapatan total semester pertama sebesar HK$343 juta, tumbuh 20,6% secara tahunan. Laba kotor sebesar HK$208 juta, tumbuh 12,5% secara tahunan, dengan margin laba kotor meningkat menjadi 60,6% secara siklus. Kerugian yang disesuaikan menyempit dari HK$398 juta pada periode yang sama tahun lalu menjadi HK$315 juta, berkurang 21%.

Tiga segmen bisnis utama secara bersamaan menunjukkan kemajuan.

Laporan setengah tahun ini memiliki tiga sinyal yang layak dipisahkan untuk dianalisis.

Pendapatan dari bisnis pemicu perdagangan mencapai HK$2,68 miliar, meningkat 38,6% secara tahunan. Dari struktur volume perdagangan, total volume perdagangan platform mencapai HK$282,2 miliar, meningkat 31,8% secara tahunan. Di antaranya, volume perdagangan pelanggan institusional mencapai HK$231,5 miliar, melonjak 58,8% secara tahunan, dan menyumbang 82% dari total volume perdagangan.

Satu tahun lalu, salah satu kekhawatiran utama pasar terhadap HashKey adalah “didorong oleh ritel, bergantung pada keberuntungan”. Laporan setengah tahun ini memberikan respons berbasis data: mesin pertumbuhan pendapatan HashKey telah beralih dari ritel ke institusi. Di tengah kontraksi pasar kripto secara keseluruhan pada paruh pertama tahun ini, volume transaksi institusi justru meningkat pesat, menunjukkan bahwa infrastruktur kepatuhan semakin cepat mengubah daya tariknya terhadap modal institusi menjadi perilaku perdagangan nyata.

Citigroup memberikan peringkat "Beli/Risiko Tinggi" pada HashKey pada 4 Agustus, dengan harga target 5,60 dolar Hong Kong, yang menunjukkan potensi kenaikan 203% dibandingkan harga saham pada saat itu sebesar 1,85 dolar Hong Kong.

Salah satu logika utama laporan riset Citibank adalah: manfaat institusional dari pasar resmi Hong Kong belum sepenuhnya terwujud, dan HashKey, sebagai pemegang lebih dari 75% pangsa pasar, adalah pihak yang paling diuntungkan.

Fitur utama dari segmen layanan on-chain adalah bisnis tokenisasi. Total nilai aset nyata (RWA) di blockchain mencapai HK$2,68 miliar, meningkat 167,8% secara tahunan. Selama periode ini, telah diluncurkan token RWA real estat pertama di Hong Kong dan token perak terregulasi pertama.

Pertumbuhan 167,8% sangat menonjol dalam lingkungan pasar saat ini, menunjukkan bahwa HashKey Chain sebagai jaringan L2 yang berfokus pada RWA sedang berpindah dari tahap "membangun infrastruktur" ke tahap "menarik aset ke rantai".

Aset real estat dan perak menjadi dua kategori pertama yang di-chain, mencakup dua kategori inti dalam tokenisasi aset fisik: properti dan komoditas.

Lini bisnis ini saat ini masih menyumbang bagian kecil dari pendapatan, tetapi memiliki pertumbuhan tercepat di antara ketiga segmen. Jika komersialisasi tokenisasi terus mempercepat (terutama didorong oleh proyek percontohan obligasi tokenisasi HKMA dan pelaksanaan HKDAP), layanan on-chain berpotensi menjadi pendorong pertumbuhan terpenting HashKey dalam dua hingga tiga kuartal mendatang.

Serangkaian langkah selama dan setelah laporan setengah tahun menggambarkan peta jalan global HashKey.

Pada Juli, diumumkan rencana untuk mengakuisisi seluruh saham Asia Pacific Exchange (APEX) di Singapura. APEX memegang dua lisensi sekaligus, yaitu "bursa yang diakui" dan "lembaga penyelesaian yang diakui". Jika akuisisi selesai, HashKey akan memiliki infrastruktur perdagangan dan penyelesaian lengkap yang mencakup Hong Kong dan Singapura. Ini tidak memiliki preseden sebelumnya di kalangan perusahaan aset digital yang patuh di Asia.

Pada bulan April, melakukan investasi strategis di CAEX Vietnam dan mencapai kerja sama teknis untuk membangun platform perdagangan komersial yang sesuai regulasi lokal. Pada bulan Mei, melalui pemimpin pendanaan HashKey Capital, berpartisipasi dalam putaran B+ SignalPlus senilai 40 juta dolar AS, memperluas penetrasi teknologi perdagangan derivatif tingkat institusional. Pada akhir Juli, menyelesaikan penggabungan aplikasi, mengintegrasikan empat situs—Hong Kong, Singapura, Dubai, dan Bermuda—ke dalam satu pintu masuk terpadu, mencapai "gabungan multi-situs".

Memperdalam kerja sama saluran fiat dengan JPMorgan dan DBS Bank. Berkolaborasi dengan Canton dan Morpho untuk mengeksplorasi aplikasi on-chain tingkat institusi. Memulai pendirian "Konsorsium Aplikasi Ethereum" (EAG), serta bergabung dalam kelompok ahli HKMA untuk obligasi ter-tokenisasi.

Dengan melihat langkah-langkah ini secara keseluruhan, HashKey sedang berkembang sepanjang jalur “pasar tunggal Hong Kong → jaringan pasar majemuk Asia → infrastruktur keuangan digital global”. Peta jalan yang diberikan oleh pendiri Xiao Feng dalam laporan setengah tahun sangat jelas: dari platform perdagangan aset digital ke pasar keuangan aset digital, dari aset Crypto Native ke aset RWA dan aset ter-tokenisasi, pada akhirnya membentuk infrastruktur keuangan generasi baru yang menghubungkan kumpulan aset dan kumpulan dana.

HashKey saat ini masih mengalami kerugian, dengan kerugian bersih yang disesuaikan sebesar HK$315 juta, meskipun menyempit 21% secara tahunan, namun masih jauh dari titik impas. Kerugian perusahaan untuk seluruh tahun 2025 mencapai sekitar HK$1,087 miliar, AUM turun dari HK$7,2 miliar pada laporan tahunan menjadi HK$5,94 miliar pada laporan setengah tahunan, dengan pendapatan manajemen aset hanya HK$38,84 juta. Harga saham turun terus sejak hari pertama listing di HK$6,67, mencapai titik terendah tahun ini di HK$3,25.

Namun, jika melihat angka-angka ini dari sudut pandang yang berbeda, mungkin akan mendapatkan kesimpulan yang berbeda.

HashKey sedang memasuki enam bulan operasional penuh pertama setelah go public. Menghadapi lingkungan pasar kripto yang secara keseluruhan menyusut, volume perdagangan pesaing hampir semuanya menurun. Dalam konteks ini, HashKey tidak hanya mencapai pertumbuhan pendapatan sebesar 20,6%, tetapi juga meningkatkan marjin kotor menjadi 60,6% secara bulanan, dengan volume perdagangan institusional naik 58,8%. Kerugian menyusut, pendapatan meningkat, dan struktur dioptimalkan.

Model prediksi Wuhan Securities memperkirakan pendapatan tahun 2025-2027 sebesar 782/1.211/2.338 miliar HKD, dengan pertumbuhan masing-masing 11%/55%/90%. Jika tren pendapatan sebesar 343 juta pada semester pertama dapat dipertahankan atau ditingkatkan pada semester kedua (yang biasanya merupakan periode aktif pasar kripto), pendapatan tahunan kemungkinan besar akan melebihi proyeksi Wuhan sebesar 1.211 miliar.

Bagi perusahaan infrastruktur aset digital yang patuh, baru terdaftar selama delapan bulan, masih mengalami kerugian, tetapi pendapatan dan volume perdagangannya tumbuh secara kontra-tren, pertanyaan yang perlu dinilai pasar bukanlah “apakah ia sekarang menghasilkan laba?”, melainkan “seberapa cepat ia bergerak menuju keuntungan?”.

Jawaban dari laporan setengah tahun ini adalah: lebih cepat dari yang diperkirakan sebagian besar orang.