Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, menyatakan bahwa tekanan pendanaan dan kepemilikan yang dihadapi Strategy baru-baru ini memperbesar volatilitas pasar bitcoin. Pemicunya adalah pengungkapan perusahaan pada 1 Juni tentang penjualan 32 bitcoin. Meskipun jumlahnya kecil, operasi ini mengubah sebagian ekspektasi pasar.
32 unit yang dijual menarik perhatian
Strategy telah lama dianggap sebagai salah satu pembeli perusahaan paling teguh terhadap Bitcoin, sehingga bahkan pengurangan kecil pun cenderung ditafsirkan secara berlebihan oleh pasar. Grayscale percaya bahwa yang benar-benar memicu volatilitas bukanlah volume penjualan, melainkan fakta bahwa transaksi ini membuat investor mulai meragukan apakah Strategy masih mampu mempertahankan tingkat pembelian sebelumnya.
Menurut laporan, Strategy saat ini memegang lebih dari 818.000 bitcoin, dengan nilai posisi mendekati $55 miliar berdasarkan harga terkini. Estimasi pasar umumnya menempatkan harga beli rata-rata portofolio mereka sekitar $75.500 hingga $75.700 per bitcoin. Jika harga bitcoin berada di sekitar $62.000 atau lebih rendah, perusahaan mengalami kerugian unrealized sekitar $11 miliar hingga $12 miliar.
STRC mengalami tekanan pada model pendanaan
Perhatian pasar juga beralih ke alat saham preferen perpetu dengan suku bunga variabel STRC dari Strategy. Produk ini memiliki harga target perdagangan sekitar $100 per saham, dengan tingkat dividen saat ini sebesar 11,5%. Grayscale menunjukkan bahwa seiring beban dividen yang meningkat, ruang bagi Strategy untuk terus membiayai secara efisien melalui penerbitan saham preferen dan mengalokasikan dana kembali ke bitcoin mungkin menyempit dibandingkan sebelumnya.
Beberapa kritikus berpendapat bahwa jika skala saham preferen terus membesar, beban dividen tahunan bisa melebihi 1 miliar dolar AS. Ini akan meningkatkan tekanan keuangan dan kemungkinan melemahkan kepercayaan pasar terhadap model "terus membeli bitcoin" mereka. Para pendukung berpendapat bahwa Strategy tetap dapat memperoleh pembiayaan dari pasar modal, dan volatilitas bitcoin memang merupakan bagian dari strategi jangka panjang mereka.
Kerugian tak terwujud perusahaan sejenis membesar
Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa tekanan tidak hanya terjadi pada perusahaan Strategy. Beberapa perusahaan lain yang menjadikan aset digital sebagai konfigurasi kas inti baru-baru ini mengalami kerugian buku yang signifikan.
- Strategi tersebut mengalami kerugian terhadap Bitcoin sekitar US$11,07 miliar
- Bitmine mengalami kerugian terhadap Ethereum sekitar US$9,58 miliar
- Metaplanet mengalami kerugian akun bitcoin sekitar US$1,38 miliar
Grayscale percaya bahwa dalam jangka panjang, jika bitcoin tidak lagi sangat terkonsentrasi di neraca perusahaan berleverase tinggi, tetapi didistribusikan ke lebih banyak portofolio perusahaan, struktur pasar mungkin lebih stabil. Namun dalam jangka pendek, bitcoin masih memerlukan pembeli baru untuk membentuk dasar yang lebih kuat.
Selain tekanan posisi perusahaan, bitcoin baru-baru ini juga terpengaruh oleh arus dana ETF yang lemah, penurunan likuiditas pasar, serta sebagian dana yang beralih ke saham AI. Grayscale memperkirakan bahwa bitcoin masih memiliki ruang pemulihan dalam beberapa bulan mendatang, tetapi kinerja jangka pendeknya mungkin tertinggal dibandingkan beberapa segmen kripto lain yang lebih langsung diuntungkan oleh kejelasan regulasi.