Grayscale Research menerbitkan laporan pada 29 Juli yang berargumen bahwa onchain vaults, sebuah sudut DeFi yang relatif tenang, pada akhirnya bisa bersaing dengan salah satu mesin alokasi modal paling penting di keuangan tradisional: pasar collateralized loan obligation.
Permintaannya sederhana. Vault onchain mengumpulkan modal investor ke dalam portofolio yang dikelola secara profesional untuk mengejar imbal hasil, mirip seperti CLO yang menggabungkan pinjaman dan membaginya menjadi tranch untuk pembeli institusional. Perbedaannya adalah vault melakukan ini di blockchain seperti Ethereum, Base, dan Solana, dengan transparansi penuh yang terintegrasi ke dalam arsitekturnya.
Pasar senilai $7 miliar menghadapi peluang senilai $1,5 triliun
Sekitar $7 miliar berada di lebih dari 3.000 vault, dikelola oleh hanya 57 kurator. Itu terdengar terhormat sampai Anda membandingkannya dengan pasar CLO tradisional, yang totalnya sekitar $1,5 triliun di AS dan UE gabungan, dijalankan oleh lebih dari 250 perusahaan.
Laporan tersebut, yang ditulis oleh Zach Pandl dari Grayscale, berargumen bahwa infrastruktur blockchain menawarkan keunggulan struktural yang dapat mempersempit kesenjangan ini seiring waktu. Transparansi adalah yang paling jelas. Setiap posisi, setiap rebalance, setiap sumber yield di dalam vault onchain terlihat secara real time di blockchain. Likuiditas adalah poin penjualan lainnya. Penyelesaian berbasis blockchain secara teoritis dapat memperpendek waktu dan biaya memasuki serta keluar dari posisi.
Stablecoin mendominasi lanskap vault
Salah satu data paling mengungkapkan dari laporan Grayscale: 79% dari vault onchain berfokus pada stablecoin. Para deposan vault, setidaknya untuk saat ini, tidak mencari taruhan berisiko tinggi terhadap aset kripto yang volatil. Mereka menginginkan imbal hasil pada aset yang didenominasi dolar.
57 kurator yang mengelola brankas-brankas ini berfungsi serupa dengan manajer CLO dalam keuangan tradisional. Mereka membuat keputusan aktif mengenai alokasi modal, memilih protokol mana yang akan digunakan, seberapa besar risiko yang akan diambil, dan kapan harus mengganti strategi. Rekam jejak dan posisi mereka saat ini dapat diverifikasi secara publik, yang menciptakan mekanisme akuntabilitas alami.
Regulasi tetap menjadi faktor tak terduga
Laporan Grayscale mengakui bahwa regulasi sekuritas AS yang tidak pasti menimbulkan tantangan nyata bagi vault onchain, terutama terkait peran kurator aktif. Pertanyaan intinya adalah apakah sebuah vault yang dikelola oleh kurator profesional dianggap sebagai kontrak investasi di bawah hukum sekuritas yang ada, yang akan mengharuskan kepatuhan terhadap persyaratan pendaftaran, batasan investor terakreditasi, dan kewajiban pengungkapan.