Pasar obligasi lagi-lagi melakukan hal itu, di mana secara diam-diam menulis ulang aturan untuk setiap kelas aset lainnya. Goldman Sachs Research menyoroti pada 22 Mei bahwa melonjaknya imbal hasil obligasi jangka panjang global menciptakan efek pengetatan di seluruh pasar, yang dapat memicu koreksi signifikan di saham dan merambat ke aset berisiko seperti kripto.
Imbal hasil Treasury AS 30 tahun naik di atas 5%, level yang belum pernah dicapai sejak 2007. Jerman, Jepang, dan ekonomi besar lainnya melihat imbal hasil jangka waktu sebanding berkisar antara 3,5% hingga 6%, yang berarti ini bukan hanya masalah Amerika.
Kesediaan mengambil risiko pada level ekstrem
Indikator Selera Risiko Goldman mencapai persentil ke-99 sejak 1991 selama minggu 22 Mei. Dalam bahasa sederhana: investor bertindak seolah-olah risiko tidak ada, tepat pada saat biaya pinjaman berteriak sebaliknya.
Volume perdagangan ritel AS telah melonjak 28% sejak pertengahan April, menunjukkan bahwa investor sehari-hari semakin masuk ke saham meskipun pasar obligasi menunjukkan sinyal kuning. Indeks saham telah mencapai level tertinggi sepanjang masa meskipun menurut Goldman kondisi mendasarnya tidak menguntungkan. Perusahaan tersebut mencatat bahwa premi risiko, imbal hasil tambahan yang diminta investor untuk memegang saham dibandingkan obligasi, telah terkompresi ke level yang meninggalkan sangat sedikit margin untuk kesalahan.
Apa yang mendorong kenaikan imbal hasil? Kekhawatiran inflasi yang berkelanjutan, yang dipicu oleh harga minyak dan tarif, mendorong imbal hasil riil lebih tinggi. Imbal hasil riil menghilangkan ekspektasi inflasi, sehingga ketika naik, artinya pasar benar-benar meminta kompensasi lebih besar atas peminjaman uang. Ini adalah dinamika yang secara fundamental berbeda dari kenaikan imbal hasil karena ekspektasi inflasi yang meningkat.
Korelasi saham-ikatan sedang pecah
Penelitian Goldman menunjukkan bahwa korelasi negatif khas antara saham dan imbal hasil obligasi sedang berbalik. Saham dan imbal hasil obligasi sekarang bergerak dalam arah yang sama, keduanya naik, yang terdengar luar biasa sampai musik berhenti. Ketika hubungan lindung nilai khas gagal, diversifikasi portofolio berhenti bekerja sebagaimana seharusnya.
Ini bukan teori. Ini adalah perubahan struktural yang memaksa dana pensiun dan alokator institusional untuk memikirkan kembali seluruh pendekatan mereka selama penurunan tahun 2022, ketika saham dan obligasi jatuh secara bersamaan.
Laporan Goldman menunjukkan sektor-sektor seperti saham nilai dan industri sebagai penerima manfaat potensial dari rotasi saat ini. Investasi yang berorientasi pertumbuhan, yang sebelumnya berkembang dalam lingkungan suku bunga rendah, menghadapi tekanan yang semakin besar akibat biaya pembiayaan yang lebih tinggi.
Apa artinya ini bagi investor kripto
Laporan Goldman sama sekali tidak menyebutkan kripto.
Peningkatan imbal hasil nyata menciptakan hambatan khusus bagi aset yang tidak menghasilkan imbal hasil. Bitcoin dan sebagian besar cryptocurrency tidak menghasilkan arus kas. Ketika imbal hasil bebas risiko naik di atas 5% pada Treasury jangka panjang, biaya kesempatan memegang crypto meningkat secara signifikan.
Kenaikan 28% dalam volume perdagangan ritel sejak pertengahan April menunjukkan bahwa investor ritel masih mengejar risiko. Bitcoin semakin diperdagangkan sejalan dengan aset berisiko selama periode volatilitas makro, dan peristiwa pengurangan risiko yang luas kemungkinan akan menarik modal dari aset digital juga.
Premi risiko terkompresi yang ditandai oleh Goldman juga penting bagi venture kripto dan ekosistem DeFi. Protokol pinjam-meminjam yang membentuk tulang punggung DeFi secara langsung sensitif terhadap dinamika suku bunga, karena imbal hasil tradisional yang lebih tinggi membuat suku bunga on-chain menjadi kurang kompetitif secara perbandingan.
Pembacaan selera risiko persentil ke-99 Goldman menunjukkan bahwa pasar telah dihargai untuk kesempurnaan tepat pada saat kondisi menjadi kurang sempurna.