Goldman Sachs menyarankan investor untuk berinvestasi pada saham dan mengurangi kredit. Perusahaan meningkatkan status ekuitas dari Netral menjadi Overweight untuk prospek 3 bulan dan 12 bulan, sekaligus menurunkan status kredit menjadi Underweight. Ini adalah pergeseran strategis yang cenderung berdampak pada keputusan alokasi portofolio di seluruh industri.
Logikanya berkurang menjadi ketidakseimbangan sederhana: saham masih memiliki ruang untuk tumbuh seiring pertumbuhan laba, sementara pasar kredit menyentuh batas atas dari spread ketat dan imbal hasil yang keras kepala. Para analis Goldman menggambarkan lingkungan kredit saat ini dengan frasa yang terdengar seperti berasal dari novel thriller: “stabilitas yang tidak stabil.”
Mengapa saham, mengapa sekarang
Argumen bullish Goldman untuk saham terutama didasarkan pada pertumbuhan laba perusahaan yang diharapkan. Perusahaan ini melihat perusahaan terus memberikan hasil yang solid, dengan pengeluaran teknologi, terutama di sekitar pengeluaran modal yang didorong oleh AI, bertindak sebagai angin surya yang signifikan.
Analis Goldman menunjukkan pola historis yang menunjukkan bahwa saham telah unggul dibandingkan kredit berdasarkan dasar penyesuaian risiko selama lingkungan siklus akhir. Dalam fase-fase ini, pertumbuhan laba dan ekspansi valuasi masih dapat menghasilkan pengembalian positif meskipun kondisi makro yang lebih luas mulai tampak kurang stabil.
Investasi AI terus menjadi pilar utama dalam teori tersebut. Pengeluaran perusahaan pada infrastruktur kecerdasan buatan telah menjadi salah satu cerita pertumbuhan paling tahan lama dalam beberapa tahun terakhir, dan Goldman memperkirakan hal ini akan terus mendukung laba di sektor teknologi dan industri terkait hingga tahun 2026.
Masalah kredit
Di sisi lain perdagangan, penurunan kredit oleh Goldman mencerminkan pasar yang telah harganya disesuaikan untuk kesempurnaan dengan sedikit margin kesalahan.
Spread kredit global tetap ketat, artinya investor tidak mendapatkan kompensasi besar atas pengambilan risiko tambahan di luar yang ditawarkan obligasi pemerintah. Ketika spread sudah terkompresi, ruang untuk kompresi imbal hasil lebih lanjut terbatas, yang merupakan mekanisme yang biasanya menghasilkan keuntungan modal dalam portofolio kredit.
Tambahkan tingkat imbal hasil yang ditingkatkan dan inflasi yang berkelanjutan ke dalam campuran, maka perhitungannya akan menjadi semakin tidak menguntungkan. Imbal hasil tinggi mungkin terlihat menarik di atas kertas, tetapi jika inflasi tetap tinggi, pengembalian nyata dari memegang kredit akan menyusut. Dan jika spread melebar sedikit saja dari level yang sudah sempit ini, investor kredit bisa menghadapi pengembalian total negatif.
Frasa Goldman, "stabilitas yang tidak stabil," menangkap ketegangan ini dengan baik. Saat ini, tidak ada yang tampak rusak di pasar kredit. Tidak ada tanda-tanda jelas kesulitan. Namun, ketiadaan retakan yang terlihat tidak berarti fondasinya kuat. Itu berarti pasar berada dalam keseimbangan rapuh di mana sebuah katalis, entah itu guncangan geopolitik, kejutan inflasi, atau kekhawatiran pertumbuhan, dapat mengubah kondisi dengan cepat.
Neraca perusahaan sendiri mengisyaratkan sebagian dari tekanan-tekanan ini. Dalam laporan laba rugi Q1 2026, Goldman mengungkapkan penyisihan kerugian kredit sebesar $315 juta, naik dari $287 juta pada kuartal tahun sebelumnya. Itu kira-kira peningkatan 10% dan menunjukkan bahwa perusahaan bersiap menghadapi sebagian penurunan kualitas kredit, meskipun bisnis perdagangan dan perbankan investasinya terus berkinerja baik.
Apa artinya ini bagi portofolio
Perbedaan yang digambarkan Goldman penting melampaui perdebatan antara ekuitas dan kredit. Ini adalah pernyataan tentang di mana perusahaan percaya risiko dibayar dengan memadai dan di mana tidak. Di pasar ekuitas, pertumbuhan laba menyediakan bantalan. Di pasar kredit, bantalan itu telah terkikis oleh bertahun-tahun kompresi spread.
Latar belakang geopolitik menambah lapisan kompleksitas lainnya. Analis Goldman telah menyoroti risiko volatilitas yang berkelanjutan akibat ketegangan global dan ketidakpastian kebijakan perdagangan. Faktor-faktor ini cenderung memengaruhi kredit dan ekuitas secara berbeda. Kredit sensitif terhadap kondisi likuiditas dan risiko gagal bayar, sementara ekuitas dapat menyerap kebisingan geopolitik lebih mudah ketika pertumbuhan laba cukup kuat untuk mendukung valuasi.