Penulis: Rita
Nilai pasar pasar kripto naik 34% sejak kuartal ketiga, mendorong Goldman Sachs menaikkan perkiraan laba dan target harga untuk perusahaan broker dan terkait kripto. Pada 8 September, Goldman Sachs merilis laporan broker Amerika dan industri kripto, berdasarkan data kuartal ini yang diperbarui, menaikkan pendapatan rata-rata perkiraan kuartal ketiga untuk kelompok yang dicakup sebesar 10%, menaikkan median EPS tahun 2026 sebesar 1%, dan meningkatkan median target P/E sebesar 3,0 kali. Estimasi total return median kelompok ini kini sebesar +3%. Volume perdagangan masih di bawah kuartal sebelumnya, tetapi peningkatan pendapatan dari penitipan, staking, dan stablecoin akibat revaluasi nilai pasar menjadi pendorong utama penyesuaian perkiraan.
Kenaikan kapitalisasi pasar kripto memiliki dampak multidimensi terhadap pendapatan perusahaan sekuritas dan perusahaan kripto. Selain keuntungan dan kerugian aset digital langsung, pendapatan penitipan dan staking terkait dengan kapitalisasi pasar, sementara pendapatan stablecoin terkait dengan kapitalisasi pasar stablecoin. Bahkan jika volume perdagangan belum sepenuhnya pulih, kenaikan kapitalisasi pasar itu sendiri dapat mendorong revisi naik terhadap proyeksi pendapatan.
Kenaikan kapitalisasi pasar kripto 34% mendorong prediksi pendapatan
Goldman Sachs memperbarui data kripto sejak kuartal ketiga dalam laporannya. Pasar kripto meningkat 34%, saldo USDC pada akhir periode tumbuh 1% secara bulanan, sementara rata-rata saldo turun 5%. Volume perdagangan pada Agustus pulih 16% secara bulanan, namun rata-rata volume industri sejak awal kuartal ketiga masih turun 8% secara bulanan. Goldman Sachs menyesuaikan perkiraan pendapatan beberapa perusahaan, menaikkan perkiraan pendapatan rata-rata kuartal ketiga untuk kelompok yang dicakup sebesar 10%.
Penyesuaian spesifik meliputi: peningkatan pendapatan staking dan penitipan untuk mencerminkan kapitalisasi pasar kripto yang lebih tinggi; peningkatan pendapatan stablecoin untuk mencerminkan kapitalisasi pasar stablecoin yang lebih tinggi; peningkatan laba/rugi aset digital untuk mencerminkan keuntungan yang diakibatkan oleh kenaikan kapitalisasi pasar; serta sedikit peningkatan proyeksi volume perdagangan karena volume perdagangan industri dan perusahaan sedikit lebih kuat dari perkiraan sebelumnya.
Dari segi saham individu, aset platform COIN pada kuartal ketiga dinaikkan dari $269 miliar menjadi $288 miliar, meningkat 7%. Volume perdagangan dinaikkan dari $127 miliar menjadi $138,5 miliar, meningkat 9%.
Aset platform BTGO dinaikkan dari $6,2 miliar menjadi $6,6 miliar, meningkat 5%. Volume perdagangan dinaikkan dari $4,1 miliar menjadi $4,5 miliar, meningkat 10%.
Aset platform CRCL dinaikkan dari $27,3 miliar menjadi $27,6 miliar, meningkat 1%. Volume perdagangan diturunkan dari $9 miliar menjadi $8 miliar, menurun 9%.
Aset platform ETOR tetap stabil di $19,1 miliar, dengan volume perdagangan dinaikkan dari $2,7 miliar menjadi $3,7 miliar, meningkat 39%.
Aset platform GEMI diturunkan dari $100 juta menjadi $90 juta, penurunan 7%. Volume perdagangan dinaikkan dari $270 juta menjadi $370 juta, peningkatan 2%.
Aset platform GLXY dinaikkan dari $9,1 miliar menjadi $9,5 miliar, meningkat 7%. Volume perdagangan dinaikkan dari $790 juta menjadi $800 juta, meningkat 2%.
Goldman Sachs menyatakan bahwa penyesuaian ini mencerminkan peningkatan kapitalisasi pasar kripto dan kapitalisasi pasar stablecoin, serta perbaikan marginal dalam volume perdagangan.
Volume perdagangan masih lemah, tetapi membaik pada Agustus
Meskipun kapitalisasi pasar meningkat signifikan, volume perdagangan tetap rendah. Sejak kuartal ketiga, volume rata-rata industri turun 8% secara bulanan, dan aktivitas pasar belum sepenuhnya pulih. Volume pada Agustus meningkat 16% secara bulanan, menunjukkan tanda-tanda perbaikan marginal.
Volume yang lemah berbanding terbalik dengan kenaikan kapitalisasi pasar. Kenaikan kapitalisasi pasar terutama didorong oleh lingkungan makro dan pemulihan harga aset kripto. Volume dipengaruhi oleh partisipasi ritel dan sentimen pasar. Goldman Sachs sedikit menaikkan perkiraan volume karena volume industri dan perusahaan sedikit lebih kuat dari perkiraan, tetapi secara keseluruhan tetap berhati-hati.
Dari struktur pendapatan, volume perdagangan sangat penting bagi perusahaan sekuritas dan perusahaan kripto. Bagi platform yang mengandalkan biaya transaksi sebagai sumber pendapatan utama, penurunan volume perdagangan akan langsung menekan pendapatan. Bagi perusahaan yang memiliki bisnis penitipan, staking, dan stablecoin, kenaikan kapitalisasi pasar dapat sebagian mengimbangi penurunan volume perdagangan. Proyeksi penyesuaian naik dari Goldman Sachs didasarkan pada logika ini.
Target price and valuation upgraded
Goldman Sachs meningkatkan median target P/E dari kelompoknya dari 29,5 kali menjadi 32,5 kali, naik 3,0 kali, untuk mencerminkan multiple pasar yang lebih tinggi. Estimasi laba per saham median tahun 2026 dinaikkan 1%, dengan ekspektasi total return median sebesar +3%.
Penyesuaian harga target untuk saham individu sebagai berikut:
Harga target COIN dinaikkan dari $196 menjadi $219, naik 12%, tetap mempertahankan rekomendasi beli.
ETOR dinaikkan dari $32 menjadi $36, naik 13%, tetap netral.
GLXY dinaikkan dari $25 menjadi $28, naik 12%, tetap netral.
BTGO dinaikkan dari $6,50 menjadi $7,25, naik 12%, tetap netral.
CRCL dinaikkan dari $81 menjadi $92, naik 14%, tetap netral.
GEMI dinaikkan dari $3,50 menjadi $4,00, naik 14%, tetap pertahankan penjualan.
Harga target GLXY didasarkan pada metode penilaian segmen. Segmen aset digital menggunakan perkalian 24,0 kali laba per saham yang disesuaikan Q5-Q8, naik dari 23,0 sebelumnya. Segmen pusat data menggunakan perkalian 15,5 kali EBITDA yang disesuaikan Q5-Q8, naik dari 14,5 sebelumnya. Segmen perusahaan menggunakan perkalian 1,0 kali PBV Q5, tetap tidak berubah. Ketiga penyesuaian tersebut mencerminkan perkalian pasar yang lebih tinggi.
Ekspektasi pengembalian total median +3%
Goldman Sachs saat ini memperkirakan total return median untuk broker dan saham kripto sebesar +3%. Perkiraan ini didasarkan pada proyeksi laba dan rasio harga-laba target yang diperbarui. Goldman Sachs percaya bahwa kenaikan kapitalisasi pasar kripto dan perbaikan marginal dalam volume perdagangan akan mendorong kenaikan harga saham secara moderat. Volume perdagangan masih berada di bawah kuartal sebelumnya, dan risiko regulasi tetap ada, yang membatasi ruang kenaikan.
Goldman Sachs menyarankan investor untuk memperhatikan perusahaan dengan sumber pendapatan yang diversifikasi, seperti platform yang memiliki proporsi signifikan dari bisnis penitipan, staking, dan stablecoin. Perusahaan-perusahaan ini lebih tahan terhadap fluktuasi volume perdagangan dan dapat memperoleh manfaat dari kenaikan kapitalisasi pasar. Bagi perusahaan yang bergantung pada biaya transaksi, pemulihan volume perdagangan tetap menjadi variabel kunci.
Disclaimer
Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset broker pihak ketiga (Goldman Sachs, 8 September 2026), dikombinasikan dengan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Pasaran memiliki risiko, keputusan harus dibuat secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.