Kemarin, Goldman Sachs dan Citibank secara bersamaan mengadakan konferensi TMT, kutipan beberapa fragmen menarik dari GIR. Informasi kali ini cukup banyak, dan kedua konferensi masih berlangsung; kami akan terus memperbarui kabar terbaru secara langsung.

Penulis artikel: Northward Herding Wind

Sumber artikel: Wall Street Journal

TMTB: Astra juga mendapatkan banyak perhatian selama akhir pekan

Meskipun konsensus awal menyatakan bahwa hal tersebut belum mencapai lompatan komprehensif terhadap Fable 5.1 selain untuk pemodelan 3D, penalaran spasial, dan beberapa kasus penggunaan lainnya, lebih penting lagi, mengingat jadwal dan ritme peluncuran model sebelum DevDay OAI pada 29 September (Grok 4.7, Fable 5.1, Watermelon dari META, dll.), para investor tampaknya lebih percaya diri terhadap jalur bulan September.

Sementara itu, kami melihat model-model ini semakin diterapkan secara lebih spesifik untuk tugas-tugas tempat kerja melalui Grok Bot dan Instinct yang ditujukan untuk konsumen, dan sekarang Muse yang baru diluncurkan oleh META juga bergabung dalam daftar ini.

Interpretasi bullish di bidang semikonduktor adalah: jika alat yang lebih baik memungkinkan kecerdasan berfungsi dalam tugas yang lebih luas, maka Anda mungkin tidak memerlukan peningkatan lompatan dalam kecerdasan, yang mungkin menyediakan kasus penggunaan besar berikutnya yang sulit diwujudkan yang telah lama ditunggu oleh para bullish semikonduktor setelah pemrograman.

OpenAI: Nuansa keseluruhan optimis, sesuai harapan

Fokus utama adalah bisnis perusahaan. Konsumen: Perusahaan mempercepat rasio 60:40 dari awal tahun menjadi 50:50 di pertengahan tahun, pendapatan tahunan terkoreksi pada Juli meningkat 20% secara bulanan dan 32% menurut kriteria perusahaan, dengan basis yang sudah besar. Angka baru yang sebenarnya adalah intensitas penggunaan: penggunaan token oleh 10% pelanggan perusahaan terdepan kini 8 kali lipat lebih tinggi daripada pelanggan biasa (sebelumnya 3 kali lipat), 33 kali lipat di dalam OpenAI. Friar mendefinisikan angka 33 kali lipat ini sebagai pratinjau masa depan pelanggan yang ada, yang berarti pertumbuhan di sisi perusahaan tidak bergantung pada akuisisi pelanggan baru, tetapi pada peningkatan konsumsi per pelanggan. Codex berkembang dari 100.000 pengguna menjadi 25 juta, 100% kode Canva dihasilkan oleh OpenAI—semuanya menjadi catatan untuk kurva ini.

Model: Jangan fokus pada biaya per token, tapi biaya per tugas; menghasilkan 68% lebih sedikit token daripada pesaing untuk hasil yang sama. Paling agresif dalam merespons bobot terbuka: Luna di Cloudflare lebih murah daripada GLM 5.3, artinya laboratorium terdepan bisa menekan biaya inferensi di bawah biaya deploy open-source. Rute penetapan harga: langganan → berdasarkan penggunaan → berdasarkan hasil, secara terbuka ingin meninggalkan sistem berbasis token dan beralih ke pembagian berbasis vertikal.

Computing power: Still feels extremely scarce, with weekly trade-offs between training, research, and inference; full-stack is a spectrum rather than a binary choice, and in-house building is increasing. ROI is measured by comparing the total revenue to date plus expected revenue over the next 12 months against the computing power invested, to see if it has significantly turned positive; gross margin expansion relies on rising revenue per gigawatt and declining cost curves. In response to criticism of overinvestment, she said it has truly paid off this year.

AMD naik 6%, didorong oleh permintaan kuat akibat efek transmisi kebutuhan CPU dalam skenario penggunaan komputer (membutuhkan lebih banyak CPU), dengan CFO dan CEO menunjukkan kepercayaan terhadap kemajuan peningkatan MI450/Helios selama pertemuan dengan Citigroup, meskipun ada diskusi di tingkat eksekusi di pasar. Mereka menyatakan bahwa permintaan dan pengiriman pada tahun 2027 kini lebih tinggi dari rencana awal AMD, dengan proyeksi dari tiga klien utama (Meta, OpenAI, Anthropic) melebihi ekspektasi AMD, dan kendala saat ini adalah pasokan, bukan permintaan.

Optical Communications (LITE +11% / COHR +7%)

Menangani pembelian AMD di pertemuan Citi TMT: Perusahaan berencana menyediakan solusi berbasis kabel tembaga dan interkoneksi optik dekat-paket untuk domain ekspansi skala besar (yang sebenarnya bisa dilihat di artikel sebelumnya yang kami terbitkan; pengumuman Corning kemarin tentang pesanan serat optik hingga 32 tahun juga mengonfirmasi permintaan yang sangat kuat: TAM scale-across) pada accelerator yang akan diluncurkan pada paruh kedua 2027. Kabel tembaga dan komunikasi optik kemungkinan akan hidup berdampingan selama beberapa generasi produk, bukan mengalami satu kali transisi menyeluruh di seluruh industri.

Ini adalah peta jalan pertama dari produsen GPU komersial yang memberikan jadwal jelas untuk memperkenalkan komunikasi optik ke dalam domain ekstensi (domain di mana bandwidth setiap GPU adalah kelipatan dari domain eksternal/scale-out), bukan hanya pada tingkat switch. Ini memperkuat pernyataan CEO LITE minggu lalu dari sisi pelanggan, bahwa 12 hingga 18 bulan ke depan adalah jendela kritis untuk penerapan komunikasi optik di dalam rak server. Selain itu, AWS bekerja sama dengan QCOM memberikan dukungan pendanaan untuk interkoneksi optik 1,6T, yang semakin memperkuat tren ini.

Di forum teknologi yang diadakan oleh Deutsche Bank minggu lalu, CEO Lumentum, Michael Hurlston, juga menyebut Scale-In sebagai peluang besar berikutnya: ini adalah arah yang patut diperhatikan dalam 12 hingga 18 bulan mendatang.

AVGO +3,0%

CEO Hock Tan membela jalur pendapatan AI senilai $115 miliar/$230 miliar di pertemuan Goldman Sachs, menyatakan bahwa pembatasannya terletak pada ketersediaan lokasi yang siap listrik, bukan silikon, dan Broadcom telah dapat mengamankan kapasitas untuk tahun 2027.

Kerangka nilainya adalah informasi kunci: untuk model terdepan kelas atas, setiap gigawatt listrik menghasilkan sekitar US$30 miliar pendapatan berulang tahunan, dengan biaya operasional sekitar US$10 miliar; perkiraan token menunjukkan biaya inferensi global sekitar US$200 miliar per tahun, sementara pendapatan model sebesar US$150 miliar, model terdepan dengan setengah jumlah token menghasilkan setidaknya 75% pendapatan, sementara pemain bobot open-source menghabiskan sekitar US$100 miliar hanya untuk menghasilkan US$30 miliar, sehingga nilai mengalir ke tempat yang terus meningkat kecerdasannya, sedangkan peringkat kedua tidak mendapatkan apa-apa.

Dia juga membantah kritik siklus mengenai platform Apollo/Blackstone (yang menyatakan bahwa itu menggunakan pendanaan untuk menciptakan permintaan, bukan siklus), dan menggambarkan peta jalan chip dari chip ganda hingga chip empat, lalu chip delapan.

Applied Materials (AMAT) naik 4,0%

Kepala keuangan mereka, Bryce Hill, mengatakan di pertemuan Citigroup bahwa semua indikator masih menunjukkan pertumbuhan: prediksi delapan kuartal bergulir untuk pelanggan terbesar meningkat setiap kuartal tahun ini; sistem pelacakan pabrik kini mencakup lebih dari 100 pabrik; tingkat pemanfaatan kapasitas untuk logika mutakhir dan DRAM mendekati 100%; hambatan dalam peningkatan kapasitas terletak pada pembangunan ruang bersih, bukan permintaan.

Titik informasi baru adalah perkiraan kapasitas produksi baru DRAM, dengan volume wafer yang diluncurkan setiap tahun selama beberapa tahun ke depan sebesar 300.000 hingga 400.000 lembar per bulan, setiap 100.000 lembar peluncuran sesuai dengan investasi peralatan sekitar 10 miliar dolar AS, sedangkan upgrade dan modifikasi hanya memerlukan sekitar seperempat investasi, yang merupakan alasan mengapa ia menyebut ini sebagai siklus investasi yang lebih besar. Ia juga menyatakan bahwa penurunan spesifikasi HBM memiliki dampak netral terhadap permintaan peralatan, karena jumlah sistem yang dikaitkan dengan setiap chip penyimpanan pelanggan meningkat, bukan berkurang.

ALAB -7%

Dampak negatif dari perdagangan QCOM/AWS: Amazon adalah pelanggan terbesarnya, dan perdagangan QCOM menargetkan bottleneck jaringan internal dengan teknologi koneksi optik yang dikembangkan bersama, dengan kecepatan hingga 1,6T, menggunakan SerDes dan teknologi optical DSP dari Qualcomm, yang tepat berada di bidang regulasi sinyal/interkoneksi ALAB (Aries, Taurus, Scorpio). Amazon telah memegang warrant ALAB dengan syarat pembelian produk mencapai $6,5 miliar, tetapi QCOM menandatangani warrant paralel senilai $60 miliar, yang membuat beberapa investor khawatir akan kehilangan sebagian pangsa pasar.

SNDK -0,1%

Chief Financial Officer Luis Visoso mengatakan kepada Citigroup bahwa model bisnis baru telah mencakup 50% kapasitas penyimpanan pada tahun fiskal ini, akan mencakup dua pertiga pada tahun fiskal 2028, dengan batas bawah marjin kotor sekitar 80%, dan telah ada dua kontrak yang dibuka kembali karena pelanggan ingin meningkatkan volume pembelian dan memperpanjang masa berlaku kontrak. Pertumbuhan pasokan sepenuhnya didorong oleh node proses, tanpa penambahan kapasitas wafer, dan tingkat pertumbuhan kapasitas penyimpanan industri tetap pada tingkat menengah-tinggi 15%-17%.

Pandangannya adalah bahwa, secara definisi, permintaan tidak mungkin melebihi penawaran. Informasi tambahannya adalah bahwa model permintaan KV cache di balik flash bandwidth tinggi telah dinaikkan dalam setiap revisi terbaru, dan produk terkait akan dikirimkan ke pelanggan pada tahun 2027; dari arus kas bebas sebesar 5 miliar dolar AS pada kuartal sebelumnya, 4,5 miliar dolar AS digunakan untuk pembelian saham.

ANET naik 0,6%

Chief Technology Officer Ken Duda dan Chief Financial Officer Chantelle Breithaupt membahas logika di balik peningkatan panduan kinerja di pertemuan Goldman Sachs: pekerjaan rantai pasokan ditambah visibilitas pesanan untuk dua kuartal hingga Agustus, sementara komitmen pembelian senilai $9,7 miliar yang tumbuh hampir tiga kali lipat merupakan sinyal permintaan, bukan faktor inflasi.

Horizontal scaling accounts for about 30% of this year's $3.5 billion AI target, as customers cannot obtain sufficient power at a single location; vertical scaling is a blank market, with ANET having almost no share in this area, expected to ramp up by end of 2027 and scale up in early 2028. Price increases apply only to memory-intensive bill of materials in future orders, aimed at maintaining neutral margins. Regarding new cloud vendors, the CFO's principle is upfront payment or exit, as not all new cloud vendors will succeed.