Laporan Goldman Sachs: Harga target saham Samsung dinaikkan menjadi 490.000 KRW di tengah pasokan memori yang ketat

Penulis: Rita

Pasar khawatir siklus penyimpanan telah mencapai puncaknya, namun manajemen Samsung menyatakan bahwa rasio pasokan dan permintaan pada tahun 2027 akan lebih ketat dibandingkan tahun 2026. Dalam laporan yang dirilis Goldman Sachs pada 18 September 2026, setelah mengadakan pertemuan daring dengan manajemen Samsung Electronics, mereka tetap mempertahankan peringkat "Beli" dan memasukkannya ke dalam daftar "Beli Yakin". Harga target saham biasa adalah 490.000 won, dengan ruang kenaikan sebesar 94,1% dibandingkan harga saham saat ini sebesar 252.500 won. Harga target saham preferen adalah 360.000 won, dengan ruang kenaikan sebesar 86,2%.

Analyst Giu Lee dari Goldman Sachs menunjukkan dalam laporannya bahwa manajemen Samsung menegaskan kembali bahwa kondisi pasokan dan permintaan penyimpanan akan tetap ketat, didukung oleh dinamika permintaan yang kuat, tingkat pemenuhan yang rendah, serta penundaan permintaan yang berlanjut dari 2026 hingga 2027. Kapasitas tambahan akan difokuskan pada DRAM, terutama high-bandwidth memory (HBM), sementara kapasitas produk penyimpanan lainnya mengalami tekanan. Ekspansi pasokan DRAM tradisional menghadapi kendala struktural.

Permintaan yang tidak terpenuhi pada tahun 2026 akan ditunda hingga 2027, dengan kondisi pasokan dan permintaan pada tahun 2027 lebih ketat dibandingkan 2026. Perjanjian pasokan jangka panjang memberikan visibilitas setelah tahun 2027, dan manajemen memperkirakan lingkungan pasokan dan permintaan yang menguntungkan akan berlanjut setelah 2027. Fabrik P4 Samsung akan terutama memproduksi DRAM 1c nanometer untuk HBM4 dan HBM4E, sementara fabrik P5 yang diharapkan mulai menghasilkan wafer pertamanya pada tahun 2028 juga akan berfokus pada DRAM. Di sisi NAND, karena keterbatasan ruang fabrik di Korea, perusahaan akan berfokus pada migrasi proses di pabrik Xi'an.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa pertumbuhan output bit untuk DRAM dan NAND keduanya menghadapi kesulitan. Peningkatan kapasitas DRAM tradisional sulit karena kapasitas baru terutama dialokasikan untuk HBM. Rasio perdagangan HBM meningkat dari generasi ke generasi, saat ini berada di 3 hingga 4 banding 1, dan peningkatan ukuran chip memperparah kendala kapasitas. Perubahan struktural ini menunjukkan bahwa disiplin pasokan industri penyimpanan lebih kuat dibandingkan siklus sebelumnya, sehingga harga dan margin keuntungan berpotensi bertahan lebih lama.

Perjanjian pasokan jangka panjang yang saat ini ditandatangani berbeda dari siklus sebelumnya dalam hal durasi, cakupan, dan kewajiban hukum, memberikan stabilitas keuangan dan perencanaan pengeluaran modal yang terdisiplin bagi perusahaan. Pelanggan membayar uang muka dan uang jaminan dalam jumlah besar, dengan uang muka sebanding dengan volume pembelian yang dijadwalkan, yang mendorong pelanggan untuk memberikan prediksi yang lebih akurat.

30% hingga 40% kapasitas tersisa tidak terikat oleh perjanjian jangka panjang, akan melayani pelanggan seluler, PC, dan non-AI, yang memiliki potensi pertumbuhan di bidang AI fisik dan AI terminal. Goldman Sachs percaya bahwa popularitas perjanjian jangka panjang mengubah model bisnis industri penyimpanan, berpindah dari fluktuasi harga spot ke pendapatan kontrak yang lebih dapat diprediksi. Perubahan ini menguntungkan produsen utama seperti Samsung, memungkinkannya merencanakan kapasitas dan investasi dengan lebih stabil.

Kapasitas fabrikasi 4nm sangat ketat karena permintaan chip dasar HBM4, dan perusahaan sedang mempertimbangkan peningkatan kapasitas 4nm di Korea. Sementara itu, jalur produksi baru node 2nm untuk chip dasar HBM5 juga sedang dievaluasi. Perusahaan mengonfirmasi bahwa pemasangan peralatan di pabrik Taylor telah dimulai, khusus untuk pesanan pelanggan otomotif AS, serta mempertimbangkan ekspansi produksi di AS untuk memenuhi pesanan potensial di masa depan.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa efek penyerapan kapasitas oleh HBM bersifat struktural. Chip HBM memiliki ukuran yang lebih besar, mengonsumsi lebih banyak wafer, dan rasio perdagangan setiap generasi HBM terus meningkat. Bahkan jika Samsung meningkatkan kapasitas DRAM, sebagian besar kapasitas tambahan tersebut akan diserap oleh HBM, sehingga pertumbuhan pasokan DRAM tradisional terbatas. Tren ini mendukung harga penyimpanan tetap tinggi.

Divisi MX Samsung, meskipun menghadapi kerugian operasional jangka pendek, tetap akan memprioritaskan pangsa pasar di wilayah-wilayah kunci. Perusahaan memperkirakan kondisi keuangan mungkin semakin memburuk sebelum membaik, karena tekanan biaya penyimpanan yang meningkat. Untuk ponsel layar lipat, perusahaan memiliki pandangan positif terhadap pemain baru, karena dianggap akan meningkatkan kesadaran konsumen dan memvalidasi bentuk lipat.

Goldman Sachs percaya bahwa strategi departemen MX adalah mengorbankan keuntungan jangka pendek demi posisi pasar jangka panjang. Kenaikan biaya penyimpanan memberikan tekanan pada margin bisnis ponsel, tetapi Samsung sebagai pemasok penyimpanan dapat untung dari kenaikan harga penyimpanan, yang sebagian mengimbangi tekanan pada bisnis ponsel. Keunggulan integrasi vertikal ini lebih jelas terlihat selama siklus kenaikan harga penyimpanan.

Samsung menyatakan sedang mengevaluasi pembelian kembali saham dan dividen, dengan keputusan akhir diharapkan diambil setelah hasil akhir tahun ditentukan. Manajemen menegaskan kembali bahwa kepemilikan saham di perusahaan afiliasi tidak akan menjadi faktor utama dalam menentukan kebijakan pengembalian bagi pemegang saham. Goldman Sachs percaya bahwa kejelasan kebijakan pengembalian bagi pemegang saham akan menjadi katalis potensial bagi harga saham.

Harga target Goldman Sachs didasarkan pada metode penilaian divisi EV/EBITDA untuk tahun 2026 hingga 2027. Harga target saham biasa adalah 490.000 won, dan harga target saham preferen adalah 360.000 won, berdasarkan diskon 27% untuk saham preferen. Risiko penurunan meliputi penurunan signifikan dalam pasokan dan permintaan penyimpanan, meningkatnya persaingan HBM, serta memburuknya kerugian bisnis kontrak manufaktur.

Jika kondisi pasokan dan permintaan pada tahun 2027 lebih ketat daripada tahun 2026, bisnis penyimpanan Samsung akan memasuki siklus naik yang lebih panjang, apakah kerugian jangka pendek pada bisnis ponsel akan sepenuhnya tertutupi oleh keuntungan penyimpanan?

Disclaimer

Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset broker pihak ketiga (Goldman Sachs, 18 September 2026), dikombinasikan dengan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

Pasaran memiliki risiko, keputusan harus diambil secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.