Penulis: Rita
Trend Guide
Pekan lalu, pasar saham global turun sekitar 2%. Teknologi turun 5%, Jepang turun 3%, Taiwan turun 6%, dan Korea turun 9%.
Momentum yang surut masih terus memburuk. Harga minyak naik kembali ke level $88, sementara ketegangan di Timur Tengah menjadikan sektor energi satu-satunya pendorong positif.
Namun, hal sebenarnya yang ingin disampaikan Goldman Sachs adalah: ledakan pengeluaran modal untuk AI sedang menumpuk risiko. Jika profitabilitas raksasa teknologi menurun sebelum imbal hasil AI tiba, pasar saham akan mengalami dampak ganda. Tim strategi Goldman Sachs memberikan kerangka alokasi lima tahun, mengurangi posisi di sektor teknologi dan menambah posisi di aset fisik, tetapi juga mengakui bahwa pengurangan total jangka pendek terlalu mahal, sehingga mereka memberikan lima solusi kompromi.
Ringkasan Pasar: Momentum Surut, Energi Bangkit Kembali
Pasar saham global turun sekitar 2% minggu lalu. Sektor teknologi memimpin penurunan, dengan penurunan sekitar 5%. Faktor momentum terus di bawah performa pasar secara keseluruhan dalam beberapa minggu terakhir, yang merupakan pendorong utama penurunan ini.
Pada tingkat regional, Asia mengalami dampak terbesar. Korea Selatan turun 9%, Taiwan turun 6%, dan Jepang turun 3%. Eropa relatif lebih tahan terhadap penurunan, dengan indeks STOXX 600 hanya turun sekitar 2%. Goldman Sachs mencatat bahwa koreksi laba di Eropa sedang mempercepat, dan perbedaan dengan Amerika Serikat semakin menyempit.
Meningkatnya ketegangan di Timur Tengah membuat minyak Brent kembali berada di atas $88 per barel, dengan sektor energi unggul dibandingkan pasar minggu lalu. Sektor defensif juga menunjukkan kinerja baik, dengan pasar beralih dari saham pertumbuhan ke saham nilai dan defensif.
Risiko tersembunyi dari kemakmuran AI Capex
Tim strategi Goldman Sachs menambahkan peringatan penting dalam laporan ini.
Selama tiga tahun terakhir, kinerja aset keuangan global sangat kuat, terutama saham. Akibatnya, "portofolio dunia" telah sangat condong ke aset Amerika Serikat, saham, dan sektor teknologi. Kemakmuran pengeluaran modal AI meningkatkan risiko bahwa penurunan profitabilitas saham teknologi besar akan menarik kembali pengembalian pasar saham, terutama sebelum manfaat AI benar-benar muncul.
Goldman Sachs melakukan backtest jangka panjang menggunakan "portofolio netral institusional". Hasilnya menunjukkan bahwa portofolio netral institusional yang direbalance secara berkala secara konsisten mengungguli "portofolio dunia". Saat ini, portofolio ini menunjukkan bobot saham yang lebih rendah, bobot teknologi yang lebih rendah, dan alokasi aset fisik yang lebih tinggi.
Masalah utamanya adalah waktu. Biaya rendah untuk saham dan teknologi dalam jangka pendek terlalu tinggi; melewatkan beberapa hari kenaikan bisa membuat Anda ketinggalan sepanjang tahun. Solusi yang diberikan Goldman Sachs adalah mempertahankan eksposur terhadap inovasi sambil mengelola inflasi dan mendiversifikasi risiko melalui cara-cara lain.
Lima strategi: Cara mengelola risiko sambil mempertahankan eksposur terhadap inovasi
Goldman Sachs memberikan lima strategi spesifik.
Strategi satu: Tingkatkan kualitas. Arahkan portofolio ke faktor berkualitas tinggi sambil tetap mempertahankan eksposur teknologi, dengan memilih perusahaan yang memiliki marjin tinggi, arus kas kuat, dan leverage rendah. Perusahaan-perusahaan ini lebih tahan terhadap perlambatan pertumbuhan, sekaligus tetap dapat memanfaatkan tren jangka panjang AI.
Strategi dua: Tambahkan aset fisik. Alokasikan ke komoditas, infrastruktur, dan obligasi yang terkait dengan inflasi. Aset-aset ini dapat memberikan perlindungan selama fase kenaikan inflasi yang tak terduga, yang merupakan efek samping pasar yang mungkin dihasilkan dari ekspansi capex AI.
Strategi ketiga: Diversifikasi geografis. Bobot saham teknologi AS dalam portofolio global sudah terlalu tinggi. Eropa dan Jepang menawarkan diskon valuasi yang dapat berfungsi sebagai bantalan, sehingga pasar non-AS berpotensi mendapatkan keuntungan relatif jika terjadi koreksi pada saham teknologi AS.
Strategi empat: Memanfaatkan volatilitas. Pendekatan ini bukan sekadar menebak penurunan pasar, melainkan memanfaatkan alat opsi untuk menghindari risiko ekstrem. Ketika momentum surut dan berubah menjadi deleveraging luas, strategi volatilitas berfungsi sebagai lindung nilai.
Strategi 5: Berpartisipasi secara selektif dalam inovasi. Tidak semua aset teknologi memiliki nilai alokasi. Goldman Sachs menilai, pemenang jangka panjang di bidang AI belum tentu perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar saat ini; perusahaan di lapisan aplikasi yang mampu mengkomersialkan AI, seperti perusahaan perangkat lunak dan keamanan siber, memiliki potensi yang lebih besar.
Perspektif Arus
Informasi inti dari laporan mingguan Goldman Sachs sebenarnya tersembunyi di bagian "Balancing Innovation and Inflation", bukan di tinjauan pasar sebelumnya.
Berapa lama lagi momentum yang surut akan berlanjut? Dari historis, ketika faktor momentum mundur dari level yang sangat padat, biasanya membutuhkan beberapa bulan untuk membersihkannya. Pasar Asia, khususnya Korea dan Taiwan, telah mengalami penurunan yang signifikan, tetapi indikator teknis belum menunjukkan sinyal dasar yang jelas.
Return on capital expenditure for AI is a genuine concern. Goldman Sachs did not say the AI bubble will burst, but instead highlighted a more subtle risk: money has been spent, but not yet recovered. Before the efficiency gains from AI adoption are reflected in corporate profits, if the marginal return on capital expenditure declines first, tech stock valuations will face dual pressure.
Inilah mengapa rekomendasi portofolio lima tahunan Goldman Sachs menyarankan underweight terhadap teknologi dan overweight terhadap aset nyata. Namun, eksekusi jangka pendek sulit dilakukan secara langsung, karena pengurangan posisi secara menyeluruh memiliki biaya peluang yang tinggi. Inti dari lima strategi ini adalah tetap berpartisipasi, tetapi menyesuaikan struktur posisi. Pertahankan eksposur terhadap aset terkait AI, dan seimbangkan risiko portofolio melalui aset berkualitas, aset nyata, diversifikasi regional, serta alat volatilitas.
Penafian tanggung jawab
Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset broker pihak ketiga (Goldman Sachs, 20 Juni 2026). Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Pasaran memiliki risiko, keputusan harus dibuat secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.