Goldman Sachs Menolak Tiga Kekhawatiran Bearish Utama pada Sektor Chip Memori

Laporan dari Mars Finance, pada 7 Agustus, trader di cabang Asia Seoul Goldman Sachs, Justin Park, dalam laporannya hari ini menyatakan bahwa volatilitas tajam pasar saham Korea baru-baru ini telah menekan ekspektasi fundamental industri chip penyimpanan ke tingkat yang terlalu pesimistis, sehingga harga pasar mengandung tingkat pesimisme fundamental yang "melebihi kenyataan", dan kekuatan serta durasi siklus penyimpanan kemungkinan akan melampaui periode sebelumnya. Goldman Sachs tetap mempertahankan posisi overweight terhadap pasar Korea dan target harga KOSPI dalam 12 bulan mendatang di level 12.000 poin. Indeks KOSPI Korea sempat jatuh 39% setelah mencapai puncaknya pada 22 Juni, lalu melonjak 17,9% pada 31 Juli, mencatat kenaikan harian terbesar dalam sejarah. Goldman Sachs berpendapat bahwa penurunan tajam KOSPI ini bukan disebabkan oleh deteriorasi fundamental yang nyata, melainkan dipicu oleh kekhawatiran terhadap kelanjutan siklus penyimpanan, yang diperkuat secara signifikan oleh pelepasan pasif ETF berisiko tinggi dan penjualan berantai oleh investor momentum jangka pendek. Secara teknis, kondisi telah jelas membaik—skala ETF berisiko tinggi menyusut, eksposur margin turun, regulasi menjadi lebih ketat, dan posisi hedge fund menurun, sehingga struktur pemegang saham menjadi lebih bersih dan meletakkan dasar bagi pemulihan selanjutnya. Goldman Sachs secara bertahap membantah tiga kekhawatiran utama para penjual pendek. Kekhawatiran pertama: NVIDIA berencana menurunkan konfigurasi HBM pada Rubin Ultra. Goldman Sachs menafsirkan sebaliknya—hal ini justru mengonfirmasi adanya bottleneck struktural dalam pasokan HBM; HBM telah menjadi komponen paling langka dalam rantai pasok AI, dan ketersediaannya akan menjadi faktor pembatas utama dalam ekspansi industri AI global. Kekhawatiran kedua: biaya peluang strategi LTA SK Hynix. Sejumlah besar kapasitas terikat pada lini produksi HBM3E lama, menyebabkan pangsa pasar DRAM SK Hynix pada kuartal kedua turun menjadi 26%, sementara Samsung kembali ke posisi teratas dengan pangsa 39%, dan selisih antara Micron dan SK Hynix menyempit menjadi hanya 1 poin persentase. Goldman Sachs berpendapat bahwa daya saing tahap berikutnya SK Hynix bergantung pada kemampuannya untuk segera beralih lini produksi. Kekhawatiran ketiga: narasi NAND "lebih baik dari yang diharapkan tetapi di bawah ekspektasi pasar" memicu aksi ambil untung, dengan penurunan signifikan 32% secara bulanan pada bisnis konsumen dan edge computing; manajemen memperkirakan pemulihan nyata baru akan terjadi pada tahun 2027. Penilaian struktural Goldman Sachs adalah bahwa ruang miniaturisasi proses DRAM mendekati batas—10 nanometer kemungkinan akan menjadi node terakhir, penurunan tingkat hasil dan lonjakan besar dalam pengeluaran modal akan secara struktural mendukung pandangan positif terhadap siklus penyimpanan. Di sisi permintaan penyimpanan, terdapat dua sinyal positif: ChangXin Memory telah menolak permintaan Apple untuk menurunkan harga, dengan harga yang sejajar dengan Samsung dan SK Hynix; DeepSeek sedang merencanakan "kenaikan harga besar-besaran", yang menandai berakhirnya era inferensi AI dengan subsidi harga sangat rendah.