Emas Naik di Tengah Laporan Pekerjaan Non-Pertanian yang Kuat dan Imbal Hasil yang Lebih Tinggi

Penulis: Rita

Amerika Serikat mencatat penambahan lapangan kerja non-pertanian sebesar 162.000 pada Agustus, jauh melebihi ekspektasi, sementara tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1%. Laporan ini meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September, meskipun Gedung Putih secara terbuka menyerukan pemotongan suku bunga. Sinyal paling tidak biasa di pasar datang dari emas, di mana harga emas tetap naik meskipun imbal hasil riil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun terus meningkat. Pada 7 September, Goldman Sachs merilis laporan alokasi aset bulanan GOAL, menyatakan bahwa rotasi siklus positif musim panas masih berlanjut tetapi melambat, dengan komoditas memimpin kinerja lintas aset, sementara gas alam Eropa dan minyak olahan memimpin kenaikan didorong oleh ketegangan di Selat Hormuz.

Kepemimpinan di dalam sektor pasar saham mengalami perubahan signifikan. Faktor momentum mengalami penarikan besar, dengan dana berpindah dari saham teknologi ke sektor non-teknologi dan defensif. Energi memimpin kenaikan, sementara keuangan dan kesehatan menjadi sektor terkuat di luar energi. Obligasi kedaulatan global mengalami penjualan massal, dengan imbal hasil jangka panjang mendekati titik tertinggi pasca-krisis keuangan global, didorong terutama oleh imbal hasil riil dan premi jangka. Goldman Sachs berpendapat bahwa pertumbuhan nominal yang kuat, kekhawatiran fiskal, serta efek pengusiran akibat penerbitan utang terkait AI secara bersama-sama mendorong kenaikan imbal hasil obligasi.

Pertumbuhan lapangan kerja non-farm pada Agustus mencapai 162.000 orang, jauh melebihi ekspektasi pasar. Data bulan-bulan sebelumnya juga direvisi naik, sementara tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1%. Laporan ini memperkuat ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga pada September, sementara Gedung Putih secara terbuka menyatakan harapan untuk penurunan suku bunga.

Fokus pasar minggu ini akan beralih ke data PPI dan CPI Amerika Serikat, serta keputusan kebijakan bank sentral seperti ECB. Ekonom Goldman Sachs memperkirakan kenaikan bulanan inti CPI dan PCE Agustus masing-masing sekitar 0,2%, tanpa kenaikan suku bunga, namun ketidakpastian jalur kebijakan meningkat signifikan. Probabilitas kenaikan suku bunga pada September yang dihargai pasar telah naik dari 30% menjadi sedikit di atas 50%.

Komoditas adalah kelas aset dengan kinerja terbaik dalam tiga bulan terakhir. Gas alam Eropa dan produk minyak memimpin kenaikan didorong oleh ketegangan di Selat Hormuz. Sereal juga mencatat kenaikan signifikan, dengan keseluruhan komoditas pertanian menunjukkan performa kuat. Goldman Sachs menunjukkan bahwa jika fenomena "El Niño super" berlanjut, hal itu akan memperburuk risiko pasokan di pasar produk pertanian tertentu, terutama gula, yang berpotensi mendorong inflasi harga pangan. Untuk gas alam Eropa, jika suhu musim dingin hangat, hal itu akan membantu meredakan tekanan pada penyimpanan gas.

Emas adalah sinyal anomali paling patut diperhatikan. Secara tradisional, emas berhubungan negatif dengan imbal hasil riil obligasi AS, namun kali ini harga emas tetap naik meskipun imbal hasil riil meningkat. Goldman Sachs percaya bahwa intervensi Departemen Keuangan AS di pasar valuta asing (yen) dan pasar obligasi jangka panjang meningkatkan permintaan terhadap aset safe-haven seperti emas, franc Swiss, dan bitcoin. Goldman Sachs menaikkan alokasi emas dari netral menjadi overweight, dengan harga target 12 bulan sebesar 5.275 dolar per ons, yang menyiratkan ruang kenaikan sekitar 19%.

Ciri utama rotasi pasar saham musim panas adalah penarikan besar-besaran faktor momentum. Posisi panjang teknologi yang sebelumnya ramai dibersihkan secara massal, dan dana dialihkan ke sektor energi, keuangan, dan perawatan kesehatan. S&P 500 tetap bergerak dalam rentang, namun perubahan kepemimpinan di bawah permukaannya sangat signifikan.

Analis strategi saham global Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, menunjukkan bahwa pertumbuhan laba sedang menyebar dari infrastruktur AI ke industri yang lebih luas. Selama kuartal kedua, pertumbuhan laba per saham perusahaan median S&P 500 mencapai 14%, dan laju pertumbuhan laba untuk saham lainnya di luar infrastruktur AI juga mencapai level tertinggi dalam siklus ini. Lebar pasar sedang membaik, yang merupakan logika inti yang mendukung alokasi siklus progresif.

Goldman Sachs tetap merekomendasikan overweight terhadap pasar saham AS dan Asia-Pasifik selain Jepang, serta underweight terhadap Eropa. Target harga indeks Asia-Pasifik selain Jepang dalam 12 bulan mendatang adalah 1120 poin, dengan potensi total return sekitar 26%. Target harga indeks Topix Jepang adalah 4600 poin, dengan potensi kenaikan sekitar 12%.

Surat berharga kedaulatan global mengalami penjualan massal selama musim panas, dengan imbal hasil jangka panjang mendekati puncak pasca-krisis keuangan. Goldman Sachs menunjukkan bahwa kenaikan imbal hasil terutama didorong oleh imbal hasil riil dan premi jangka, bukan ekspektasi inflasi. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik dari 4,3% pada akhir Juni menjadi sekitar 4,8%. Goldman Sachs memperkirakan imbal hasil obligasi AS 10 tahun akan turun menjadi 4,26% dalam 12 bulan ke depan, memberikan total return sekitar 6%.

Dalam hal obligasi kredit, kedua obligasi investasi tingkat dan obligasi berpendapatan tinggi AS direkomendasikan untuk overweight. Sambil suku bunga meningkat, spread kredit terus menyempit, menunjukkan fundamental perusahaan yang kuat. Goldman Sachs memperkirakan total return 12 bulan untuk obligasi investasi tingkat AS sekitar 9,5% dan obligasi berpendapatan tinggi sekitar 7,6%.

Goldman Sachs tetap mempertahankan kerangka konfigurasi siklus saat ini dalam lingkungan makroekonomi saat ini. Dalam aset ekuitas, overweight terhadap saham AS dan pasar Asia-Pasifik selain Jepang, serta underweight terhadap Eropa. Dalam obligasi, overweight terhadap obligasi pemerintah AS dan Jerman, underweight terhadap obligasi pemerintah Jepang, dan overweight terhadap obligasi korporasi kelas investasi dan high-yield AS. Dalam komoditas, overweight terhadap emas, netral terhadap minyak mentah dan tembaga. Dalam mata uang, dolar AS masih mendapat dukungan dari ekspektasi kenaikan suku bunga, sementara euro menghadapi tekanan penurunan.

Logika alokasi Goldman Sachs adalah: pertumbuhan nominal tetap kuat, mendukung aset berisiko, sementara kenaikan imbal hasil dan harga energi meningkatkan volatilitas lintas aset. Kekuatan emas yang berlawanan dengan tren saat imbal hasil naik merupakan sinyal penting perubahan narasi pasar; ketika aset safe-haven tidak lagi mengikuti aturan penetapan harga tradisional, ini berarti ada perubahan yang lebih mendalam sedang terjadi.

Disclaimer

Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset broker pihak ketiga (Goldman Sachs, 7 September 2026), dikombinasikan dengan informasi pasar publik. Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis broker tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

Pasaran memiliki risiko, keputusan harus dibuat secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.